Η ανακοίνωση της ΕΚΤ για στήριξη των χωρών του Νότου εάν χρειαστεί μέσω του εργαλείου ΤPI, φαίνεται ότι υπήρξε καταλυτική για τη διαφύλαξη της νομισματικής πολιτικής της Κεντρικής Τράπεζας.Χάρη στους φόβους για πιθανή οικονομική ύφεση στην Ευρωζώνη, η κατάσταση σταδιακά βελτιώθηκε. Οι αποδόσεις των ομολόγων σε Ελλάδα και Ιταλία μειώθηκαν, σημάδι ότι η ανακοίνωση - έκπληξη της Φρανκφούρτης λειτούργησε. Πού εστιάζονται οι διαφορές Ελλάδας - Ιταλίας;

Το τελευταίο διάστημα εκφράζεται ανοικτά ολοένα και συχνότερα, και μάλιστα από διαφορετικούς φορείς, η πεποίθηση πως η παγκόσμια οικονομία έχει εισέλθει σε μία δύσκολη, μακράς διάρκειας περίοδο. Η Παγκόσμια Τράπεζα ήδη αναθεωρεί συνεχώς τις προβλέψεις της σχετικά με την παγκόσμια οικονομία, υποβαθμίζοντας πρόσφατα την πρόβλεψή της για ανάπτυξη κατά μισή μονάδα, στο 3,2%. Το σίγουρο είναι ότι παντού πλέον πλανάται το ερώτημα, αν η παγκόσμια οικονομία οδεύει προς μια τέλεια οικονομική καταιγίδα.

Η βουτιά στις αποτιμήσεις των ιταλικών τραπεζών μετά την άνοδο των αποδόσεων στα κρατικά ομόλογα επαναφέρει στη μνήμη την κρίση χρέους του 2011-12, αναζωπυρώνοντας τις ανησυχίες για το πόσο ευάλωτες μπορεί να είναι στους πιστωτικούς κινδύνους του κράτους. Ο σύνδεσμος αυτός αλληλοενισχυόμενων κινδύνων ήρθε στο προσκήνιο πριν από μια δεκαετία και σήμερα περιπλέκει το πρόβλημα των ιταλικών τραπεζών που καταγράφουν απώλειες 20% από την αρχή του 2022, σχεδόν διπλάσιες του ευρωπαϊκού τραπεζικού κλάδου.

Καθημερινή πλέον είναι η επιδείνωση στις αγορές που κινούνται χωρίς φρένα, με τον Dow να χάνει για πρώτη φορά από τον Ιανουάριο του 2021 την ψυχολογική στήριξη των 30.000 μονάδων και να απέχει μόλις 1,3% από το όριο κάτω από το οποίο περνάει σε bear market, όπως έχει ήδη συμβεί για τους S&P 500 και Nasdaq. Το κλίμα κάθε ημέρα βαραίνει και περισσότερο, καθώς η μία μετά την άλλη οι κεντρικές τράπεζες υιοθετούν επιθετικές πολιτικές και οι επενδυτές φοβούνται ότι η ραγδαία αύξηση των επιτοκίων θα επιβραδύνει την οικονομική δραστηριότητα, οδηγώντας τις οικονομίες σε ύφεση.

Οι αγορές ομολόγων της Ν. Ευρώπης μπορεί να αντέδρασαν σα να μη συμβαίνει τίποτα στην αβεβαιότητα που προκάλεσε o πόλεμος στην Ουκρανία, αλλά και το τέλος ενός δυνατού προγράμματος τόνωσης από την ΕΚΤ. Τώρα πλέον έχει έρθει η ώρα της επιστροφής στην πραγματικότητα. Τα ομόλογα της Ισπανίας, της Ιταλίας, της Ελλάδας και της Πορτογαλίας κράτησαν το έδαφός τους τον Μάρτιο.

Πίσω από την πρόσφατη αύξηση των τιμών των Ευρωπαϊκών και Αμερικανικών τραπεζών βρίσκεται η προσδοκία της αύξησης των επιτοκίων από τις κεντρικές τράπεζες μέσα στο 2022. Το υψηλότερο κόστος χρήματος θα βάλει μεν σε αναθεώρηση το ασφάλιστρο κινδύνου των χρηματιστηριακών αγορών αλλά η επίπτωσή του δεν θα είναι καθολικά αρνητική. Οι τράπεζες σε ένα περιβάλλον χαμηλών επιτοκίων έχουν λιγότερες επιλογές τιμολόγησης.

Ψήφο εμπιστοσύνης στην ελληνική οικονομία δίνει η Deutsche Bank σε σημερινό της report, στο οποίο υπογραμμίζει ότι τα spreads των ελληνικών ομολόγων είναι σε χαμηλό δεκατριών ετών, έχοντας επιστρέψει στα προ κρίσης επίπεδα του 2008. Σύμφωνα με τους αναλυτές της τράπεζας η υπεραπόδοση του δεκαετούς με spread μόλις στις 102 μονάδες βάσης δείχνει πως η χώρα μας έχει κάνει δυναμικό comeback στις αγορές.

Με ανοικτά μέτωπα στο πεδίο των επιχειρηματικών εξελίξεων αλλά και στην πορεία της πανδημίας, έχει ενδιαφέρον να εξετάσουμε την «μεγάλη εικόνα» του επόμενου διαστήματος. Η μείωση του spread μεταξύ των αποδόσεων ελληνικών και γερμανικών ομολόγων, η εικόνα των εταιρικών αποτελεσμάτων του πρώτου τριμήνου, οι εισροές κεφαλαίων σε επιλεγμένες εταιρείες εκ μέρους ξένων επενδυτών, αποτελούν σημαντικά συστατικά της πορείας της αγοράς το καλοκαίρι που έρχεται.

Συνεχίζεται η σύγκλιση των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων της Ευρωζώνης, με το spread μεταξύ του ελληνικού 10ετούς και του αντίστοιχου γερμανικού τίτλου να υποχωρεί κάτω από τις 100 μονάδες βάσης για πρώτη φορά από το καλοκαίρι του 2008, πριν ξεσπάσει δηλαδή η παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση με την κατάρρευση της Lehman Brothers. Μειώνεται το country risk και διευκολύνονται οι προσπάθειες άντλησης κεφαλαίων από τις αγορές τόσο για το ελληνικό δημόσιο όσο και για τις ελληνικές επιχειρήσεις.

To 2021 αρχίζει και εξελίσσεται μια δύσκολη χρονιά  για τα ομόλογα. Γι' αυτόν ακριβώς το λόγο  απαιτείται προσεκτική επιλογή εκδοτών και εκδόσεων και στόχευση στο εισόδημα από τα κουπόνια και όχι τις  υπεραξίες, καθώς οι τελευταίες  θα είναι δύσκολες σε μια αγορά όπου οι αποδόσεις θα διορθώνουν σταδιακά σε υψηλότερα επίπεδα λόγω πληθωρισμού. Σε ποια στοιχεία πρέπει να δώσουν προσοχή οι επενδυτές και ποιες είναι οι βέλτιστες επιλογές ανάλογα με τις εξελίξεις.

Ιστορικές στιγμές για το ελληνικό δημόσιο καθώς μηδενίζεται το spread με την Ιταλία, αποδεικνύοντας ότι η χώρα μας είναι πλέον ανταγωνιστική στις αγορές. Επόμενος στόχος η περαιτέρω αναβάθμιση από τους οίκους αξιολόγησης, η ένταξη στην ποσοτική χαλάρωση και γιατί όχι σε βάθος χρόνου τα αρνητικά επιτόκια. Πριν την κρίση του 2008 η τελευταία φορά που οι αποδόσεις των ελληνικών ομολόγων βρέθηκαν τόσο κοντά σε μία άλλη χώρα της Ευρωζώνης. <b>Γράφει ο Κωνσταντίνος Μαριόλης. </b>

Νέα κέρδη καταγράφουν και σήμερα οι τιμές του πενταετούς και του δεκαετούς ομολόγου με τις αποδόσεις τους να υποχωρούν σε ιστορικά χαμηλά επίπεδα. Η απόδοση του 10ετούς ομολόγου διαμορφώνεται στο 1,14%. Το spread διαμορφώνεται στις 157 μονάδες βάσης.

Η Ελλάδα δεν είναι πλέον η χώρα της Ευρωζώνης που εμφανίζει τον υψηλότερο κίνδυνο για τους επενδυτές και αυτή είναι η μεγαλύτερη κατάκτηση των τελευταίων μηνών. Είναι πολύ πιθανό το ελληνικό δημόσιο να δανείζεται σύντομα φθηνότερα από την Ιταλία για πρώτη φορά από την παγκόσμια κρίση του 2008, αποδεικνύοντας ότι η σύγκλιση με τα υπόλοιπα κράτη-μέλη είναι θέμα χρόνου και ότι η κρίση είναι παρελθόν. <b>Γράφει ο Κωνσταντίνος Μαριόλης. </b>

Το πολύ στις αρχές του 2020 το κόστος δανεισμού της Ελλάδας θα υποχωρήσει κάτω από της Ιταλίας, σημειώνει σε σημερινή της έκθεση η Capital Economics, σχολιάζοντας τη μεγάλη μείωση του spread μεταξύ των αποδόσεων των 10ετών ομολόγων των δύο χωρών. Στις συναλλαγές της Τετάρτης η απόδοση του ελληνικού 10ετούς υποχώρησε σε νέο ιστορικό χαμηλό στο 1,18%.

Λίγες ώρες πριν τον χρησμό της Standard & Poor’ s για την ελληνική οικονομία οι κινήσεις στην αγορά ομολόγων αποδεικνύουν ότι οι ελληνικοί τίτλοι συνεχίζουν ακάθεκτοι τη σύγκλιση με την υπόλοιπη Ευρώπη, με την απόδοση του 10ετούς να υποχωρεί σε επίπεδα που μέχρι πριν από λίγους μήνες έμοιαζαν πολύ μακρινά. Έβαλε πλώρη ακόμα και για αρνητική απόδοση το 5ετές υποχωρώντας στο ιστορικό χαμηλό του 0,48%.

Σε νέο χαμηλό κρίσης υποχώρησε το spread των ελληνικών ομολόγων κλείνοντας ακόμη περισσότερο την ψαλίδα με τις υπόλοιπες χώρες-μέλη της Ευρωζώνης. Μέσα στους τελευταίους 5 μήνες η «βουτιά» του κόστους δανεισμού της Ελλάδας είναι 6,5 φορές μεγαλύτερη από της Γερμανίας και 3 φορές μεγαλύτερη από της Πορτογαλίας. <b>Γράφει ο Κωνσταντίνος Μαριόλης.</b>

Το spread επέστρεψε στο 2009, κάτω από τις 200μβ, επιταχύνοντας την αποκατάσταση της επενδυτικής εμπιστοσύνης και διευκολύνοντας παράλληλα την επίτευξη υψηλότερων ρυθμών ανάπτυξης μέσω των οποίων η ελληνική οικονομία θα αλλάξει επίπεδο. Έτσι θα καταφέρει να βρεθεί πιο κοντά στις υπόλοιπες χώρες της Ευρωζώνης, η συντριπτική πλειοψηφία των οποίων δανείζεται σήμερα με αρνητικά επιτόκια. <b>Γράφει ο Κωνσταντίνος Μαριόλης.</b>

Μια ανάσα από τις 200 μονάδες βάσης βρέθηκε στις συναλλαγές της Παρασκευής το spread του ελληνικού 10ετούς ομολόγου με το αντίστοιχο γερμανικό, καθώς οι ανακοινώσεις του Μάριο Ντράγκι οδήγησαν σε sell-off στην αγορά ομολόγων της Ευρωζώνης, με τους ελληνικούς τίτλους να εμφανίζουν αξιοσημείωτη αντοχή.\r\n\r\n

Μέσω της αλλαγής κλίματος το τελευταίο διάστημα αρχίζουν να διαμορφώνονται οι συνθήκες για να ξεφύγει η ελληνική οικονομία από την κρίση και να πλησιάσει τις υπόλοιπες χώρες της Ευρωζώνης αλλά συνεχίζουν να υπάρχουν εμπόδια που πρέπει να ξεπεραστούν. <b>Γράφει ο Κωνσταντίνος Μαριόλης.</b>

Υπό την πίεση του Ντόναλντ Τραμπ και των… άλυτων προβλημάτων στην ευρωπαϊκή οικονομία, οι κεντρικές τράπεζες θα συνεχίσουν να συντηρούν σε ιστορικά επίπεδα τη ρευστότητα στο σύστημα, με αποτέλεσμα η Ελλάδα να έχει μία μοναδική – ίσως και τελευταία - ευκαιρία να δεχθεί τεράστιες εισροές επενδυτικών κεφαλαίων μέσα στο 2020. <b> Γράφει ο Κωνσταντίνος Μαριόλης. </b>

Πληθαίνουν οι ενδείξεις μιας νέας κρίσης στην Ιταλία. Σε επίπεδο 2012 η ζήτηση από Ιταλούς πολίτες για κρατικούς τίτλους καθώς φοβούνται στάση πληρωμών. Σε υψηλό 23 ετών το χάσμα μεταξύ του ιταλικού και των ευρωπαϊκών χρηματιστηρίων. <b>Γράφει ο Κωνσταντίνος Μαριόλης.</b>

Σοβαρές ανησυχίες για ντόμινο αρνητικών εξελίξεων κατακλύζουν ομόλογα και μετοχές στην Ιταλία, λίγες ημέρες πριν την ετυμηγορία των οίκων αξιολόγησης. Εντείνονται οι φόβοι για τραπεζική κρίση καθώς η ρητορική της σύγκρουσης μεταξύ Ρώμης-Βρυξελλών επισκιάζει τις παρασκηνιακές ζυμώσεις για συμβιβασμό.

Οι τεράστιες πιέσεις στα ιταλικά ομόλογα αναγκάζουν την Κεντρική Τράπεζα και αναλυτές επενδυτικών οίκων να προειδοποιήσουν για τραπεζικά προβλήματα. Από τα 2,3 τρισ. ευρώ ιταλικού χρέους, οι τράπεζες της γειτονικής μας χώρας έχουν στα χαρτοφυλάκιά τους τίτλους ύψους 400 δισ. ευρώ! <b>Γράφει ο Κωνσταντίνος Μαριόλης.</b>\r\n

Στις αντιδράσεις των διεθνών αγορών με την άνοδο του επιτοκίου του δεκαετούς ελληνικού ομολόγου αναφέρεται η Handelsblatt. «Οι διεθνείς κεφαλαιαγορές αντιδρούν σε αναταράξεις στην Ελλάδα. Κυρίως τα σχέδια της κυβέρνησης Τσίπρα για τον προϋπολογισμό προκαλούν ανησυχία στους επενδυτές», σημειώνει η γερμανική εφημερίδα, επιβεβαιώνοντας ότι οι εξαγγελίες που γίνονται από κυβερνητικά στελέχη αλλά και από τον ίδιο τον Πρωθυπουργό προκαλούν την αντίδραση των αγορών.