Η υποδοχή των νέων για τον αυξημένο πληθωρισμό και την επιτάχυνση της πολιτικής οικονομικής σύσφιξης στις ΗΠΑ με την αύξηση των επιτοκίων κατά 75 μονάδες βάσης από τη FED δεν μπορούσε να έχει άλλη υποδοχή από τις αγορές. Η αναπροσαρμογή για το ασφάλιστρο κινδύνου και η «απαίτηση» υψηλότερης αμοιβής από τις αγορές αξιογράφων οδήγησαν σε δύο αλλεπάλληλα sell-off, απόλυτα εναρμονισμένα με την τάση στο εξωτερικό. 

Ο Μάιος ήταν ο τέταρτος συνεχόμενος μήνας μείωσης της κίνησης των εμπορευματοκιβωτίων για τους προβλήτες ΙΙ και ΙΙΙ για το λιμάνι του Πειραιά. Συγκεκριμένα διακινήθηκαν 391,7 χιλ. εμπορευματοκιβώτια παρουσιάζοντας μείωση 6% σε σχέση με το αντίστοιχο περυσινό διάστημα του 2021. Στο πεντάμηνο η μείωση βρίσκεται οριακά χαμηλότερα του 10% καθώς έχουν διακινηθεί 1.788,4 χιλιάδες TEUs.

Όσοι ασχολούνται χρόνια με τις αγορές γνωρίζουν ότι η πτώση ποτέ δεν έρχεται προειδοποιημένα και ακόμα χειρότερα, η στιγμή που θα ξεκινήσει η καθοδική πορεία συνήθως θα βρει το χαρτοφυλάκιο 100% τοποθετημένο. Μετά από μια μακρά περίοδο πλούσιων αποδόσεων και πολλών πετυχημένων κινήσεων είναι λογικό να υπάρχει ένας δισταγμός στο να γραφτεί η ζημιά. Όλοι μιλούν με άνεση για το «stop loss», αλλά η πραγματικότητα είναι λίγο διαφορετική.

Για τους βετεράνους των αγορών η συγκυρία που διανύουμε δεν είναι μια ξαφνική ή αναπάντεχη εξέλιξη αλλά ένα απόλυτα φυσιολογικό κομμάτι του κύκλου των αγορών. Αυτή τη φορά το ραντεβού με τις «αρκούδες» άργησε σε σχέση με τη στατιστική συχνότητα της διάρκειας ανάπτυξης των οικονομιών και δη της Αμερικανικής. Τα άσχημα νέα για τους αισιόδοξους είναι ότι αυτή την περίοδο είναι δύσκολο να βρεθεί κάποιο αξιόγραφο ή ιδέα που να συγκεντρώνει χαρακτηριστικά επενδυτικού καταφυγίου

Οι παρουσιάσεις της Alpha Trust πάντα έχουν ενδιαφέρον γιατί δίνουν πολλά δεδομένα για τον χώρο της επαγγελματικής διαχείρισης κεφαλαίων και των τάσεων που επικρατούν στη συγκεκριμένη αγορά. Το ευχάριστο είναι ότι η Alpha Trust όχι μόνο άντεξε ως αυτόνομη εταιρία διαχείρισης κεφαλαίων στη δύσκολη δεκαετία από το 2008 έως το 2018 αλλά πολλαπλασίασε τα Κεφάλαια Υπό Διαχείριση πετυχαίνοντας αποδόσεις μακράν καλύτερες από την αγορά.

Σε κλοιό πιέσεων βρέθηκε το ΧΑ την εβδομάδα που πέρασε εν μέσω της αύξησης του γεωπολιτικού ρίσκου, αλλά και των απαισιόδοξων μηνυμάτων από το μέτωπο του πληθωρισμού. Παρά την ικανοποιητική επίδοση που σημειώθηκε στην αύξηση του ΑΕΠ του πρώτου τριμήνου (+7%), η αγορά αγνόησε τα δεδομένα ανάπτυξης της οικονομίας υπό το βάρος των πιο πρόσφατων στοιχείων που αφορούσαν τον πληθωρισμό του Μαΐου (11,3%), την υψηλότερη μηνιαία μέτρηση αύξησης από το 1995.

Σε ένα πλήθος 150 εταιριών, οι 32 εταιρίες που ανακοίνωσαν αποτελέσματα τριμήνου αποτελούν ένα δείγμα γραφής για το τι συνέβη στο επιχειρηματικό πεδίο στο πρώτο τρίμηνο της χρονιάς Η αύξηση του ΑΕΠ κατά 7% υποστηρίχθηκε από την αύξηση της κατανάλωσης κατά 10,5% σε σχέση με το αντίστοιχο πρώτο τρίμηνο του 2021, το οποίο αποτυπώθηκε και με το παραπάνω στον τζίρο των εταιριών.

Τα αποτελέσματα του α' τριμήνου της Motor Oil δεν ήταν απλά καλύτερα των εκτιμήσεων της Αγοράς αλλά τα καλύτερα αποτελέσματα που έβγαλε ο όμιλος στην εισηγμένη ιστορία του (εισαγωγή στις 6 Αυγούστου 2001) στο Χρηματιστήριο Αθηνών. Πρόκειται για ένα τρίμηνο που είναι σημείο αναφοράς για την εταιρία. Όχι τόσο επειδή είναι το καλύτερο στην ιστορία της εταιρίας. Αλλά επειδή σε λίγο καιρό θα είναι το δεύτερο καλύτερο.

Τα χρηματιστήρια αρέσκονται στο να δημιουργούν μοτίβα επαναλήψεων μέσα από τα οποία οι επενδυτές τείνουν να αυξομειώνουν τη συμμετοχή τους στην Αγορά. Τα δύο πιο διαδεδομένα μοτίβα είναι το January Effect και το «Sell in May and go Away. Σε βάθος χρόνου τα φαινόμενα αυτά τυγχάνουν κάποιας επιτυχίας και έχουν κάποια ικανοποιητική συσχέτιση και στην Ελληνική αγορά. Στην Ελλάδα ο μεγαλύτερο όγκος των πωλήσεων προεξοφλείται τον Ιούνιο.

Σταθεροποιητικά κινήθηκε η χρηματιστηριακή εβδομάδα, η οποία είχε σαν κύριο γνώρισμα την ολοκλήρωση των εισροών από την αναδιάρθρωση του MSCI. Ο τζίρος που παρατηρήθηκε την περασμένη Τρίτη (523 εκατ. ευρώ) ήταν ο καλύτερος σε ημέρα αναδιάρθρωσης του MSCI από το Μάιο του 2014, όταν είχαν παρατηρηθεί συναλλαγές 811 εκατ. ευρώ. Oι δεύτερες αναγνώσεις στα αποτελέσματα των τραπεζών περιόρισαν τις πιέσεις, ενώ τα θετικά ακούσματα για την κερδοφορία της φετινής χρήσης από ΟΠΑΠ και Μυτιληναίο έδωσαν λόγους επιλεκτικών τοποθετήσεων. 

Όσοι επικεντρώθηκαν στην αύξηση της κερδοφορίας του ΟΠΑΠ στο πρώτο τρίμηνο έχασαν την ουσία αυτών των αποτελεσμάτων. Το στοιχείο το οποίο δημιούργησε «ρίγη» συγκίνησης ήταν οι ελεύθερες ταμειακές ροές της περιόδου, οι οποίες διαμορφώθηκαν σε 150 εκατ. ευρώ. Το γιατί είναι τόσο σημαντική η αύξηση του ταμείου έχει να κάνει με τα λειτουργικά κέρδη που έδειξε η εταιρία στο πρώτο τρίμηνο: Από τα 168 εκατ. ευρώ, τα 150 εκατ. ευρώ μεταφράστηκαν σε καθαρή ταμειακή ροή, μια μετάφραση σχεδόν 89%.

Μέχρι στιγμής η χρηματιστηριακή χρονιά έχει δύο πρόσωπα: Από το ξεκίνημα έως τις 23 Φεβρουαρίου, ημέρα κατά την οποία ξεκίνησε ο πόλεμος στην Ουκρανία και από τότε έως σήμερα. Το ισοζύγιο κερδισμένων-χαμένων από εκείνο το χρονικό σημείο έχει μετατοπιστεί υπέρ των χαμένων: Οι 92 κερδισμένες μετοχές του Φεβρουαρίου έχουν περιοριστεί σε μόλις 50 στο τέλος Μάιου παρά το γεγονός ότι ο Γενικός Δείκτης κινείται σχεδόν στα ίδια επίπεδα από την αρχή του έτους.

Ένα από τα βασικά ζητούμενα που φαίνεται σταδιακά να ικανοποιείται είναι η προβλεπτική ικανότητα της Αγοράς στα κέρδη των τραπεζών. Ο βαθμός των επισφαλειών έχει μειωθεί σημαντικά, το οργανικό κόστος είναι ελεγχόμενο και οι προβλέψεις πλέον δεν δημιουργούν έντονες διακυμάνσεις στους ισολογισμούς.

Το α' τρίμηνο των τραπεζών άφησε θετική επίγευση στην επενδυτική κοινότητα. Η καλή εικόνα δεν περιορίστηκε στην ανάγνωση ενός ή δύο μεγεθών, αλλά ακουμπά αποτελέσματα και ισολογισμό. Αν αυτό λέει κάτι το α' τρίμηνο του 2022 είναι το ισχυρότερο τρίμηνο από πλευράς προ προβλέψεων κερδοφορίας από το 2011. Τα προ προβλέψεων κέρδη διαμορφώθηκαν σε 1,84 δισ. ευρώ, ενισχυμένα από έσοδα από hedging ομολόγων και την πώληση θυγατρικών.

Αν και είναι νωρίς για να υποστηριχθεί ότι τα χειρότερα πέρασαν, το επενδυτικό ενδιαφέρον προοδευτικά ενισχύεται, εστιασμένο προς ώρας σε λίγες εταιρίες. Ζητούμενο παραμένει η ροή των ειδήσεων να μην διακοπεί καθώς από την ερχόμενη εβδομάδα περιορίζονται οι ανακοινώσεις των αποτελεσμάτων και ενδεχομένως αν δεν υπάρξουν επιχειρηματικές εξελίξεις που συνδέονται με εξαγορές ή επενδύσεις, η αγορά θα μπει σε νέο κύκλο αναμονής. Βασικός μοχλός ανόδου το Μάιο, ο τραπεζικός κλάδος.

Η τελευταία εισαγωγή εταιρίας στο Χρηματιστήριο της Αθήνας έγινε πέρυσι τον Αύγουστο και αφορούσε την Real Consulting στην Εναλλακτική Αγορά του ΧΑ η οποία έγινε με ιδιωτική τοποθέτηση. Στην Κύρια Αγορά νέα εταιρία έχουμε να δούμε από τον Ιανουάριο του 2021. Πρόκειται για την Interlife, η οποία ωστόσο λόγω του γεγονότος ότι πληρούσε τις προδιαγραφές εισαγωγής (διασπορά, κερδοφορία κλπ) καθώς ήταν ήδη εισηγμένη στο Χρηματιστήριο Κύπρου πρακτικά δεν προσέφερε νέες μετοχές στο επενδυτικό.

Εντός των επόμενων μηνών θα λάβουν χώρα οι τακτικές γενικές συνελεύσεις του συνόλου των εισηγμένων εταιριών οι οποίες μεταξύ άλλων θα εγκρίνουν και τη διανομή των μερισμάτων. Η χαμηλή φορολογία, η εξαίρεση από την εισφορά αλληλεγγύης, τα μηδενικά επιτόκια ταμιευτηρίου και η σημαντικά αυξημένη κερδοφορία πολλών επιχειρήσεων έδωσε περισσότερα κίνητρα στις διοικήσεις των εισηγμένων να μοιράσουν ρευστότητα στους μετόχους τους.

Αν ο δείκτης τιμή προς κέρδη βρίσκεται στη ζώνη των 11 φορών πιθανόν η αποτίμηση μιας εταιρείας να φαίνεται ελκυστική για τοποθετήσεις. Η περίπτωση της Ελβαλχαλκόρ προσφέρεται για σχετική συζήτηση. Με τη διαφορά ότι η αποτίμηση αυτή αντιστοιχεί σε ΡΕ τριμήνου. Είναι από τις λίγες φορές που μια εταιρεία κατορθώνει μέσα σε ένα τρίμηνο να εμφανίσει σχεδόν τα μισά λειτουργικά κέρδη από όσα έδειξε κατά την αμέσως προηγούμενη περίοδο.

Πολύ πρόσφατα η ΜΚΟ Green Hydrogen Organization (GH2) με έδρα την Ελβετία δημιούργησε νέα πρότυπα κατάταξης στα οποία πλέον λαμβάνονται υπόψη οι επιπτώσεις από την παραγωγή υδρογόνου. Ακόμα και στη χρήση του υδρογόνου ως ένα καθαρό μέσο παραγωγής ενέργειας υπάρχουν διαβαθμίσεις ως προς το περιβαλλοντικό αποτύπωμα. Για να γίνει η διάκριση των τρόπων παραγωγής χρησιμοποιήθηκαν τέσσερα χρώματα: Πράσινο, μπλε, γκρι και ροζ.

Η μεταβλητότητα συνεχίστηκε και αυτή την εβδομάδα στο ΧΑ με την κατεύθυνση της τάσης να υπαγορεύεται από το εξωτερικό. Τα οικονομικά δεδομένα βασικών μακροοικονομικών δεικτών παραμένουν στο επίκεντρο με τους επενδυτές πλέον να αναμένουν την ερχόμενη εβδομάδα νέα από τα πρακτικά της FED (25/05), το οριστικό  ΑΕΠ του α΄ τριμήνου σε Αμερική (26/05), αλλά και Γερμανία (25/05).

Σε ένα χρηματιστήριο μεταβλητότητας οι επενδυτές αγοράζουν τη διακύμανση. Σε ένα χρηματιστήριο ηπιότερων συστημικών διακυμάνσεων οι επενδυτές αγοράζουν τις εταιρείες. Με εξαίρεση το 2020, οι χρονιές από το 2017 έως και το 2022 χαρακτηρίζονται από σημαντική αποκλιμάκωση της μεταβλητότητας στην Ελληνική Αγορά, πολύ χαμηλότερη από τη μέση τιμή (30%) της δωδεκαετίας.

Η είδηση πέρασε σχετικά κάτω από το radar αλλά οι διορατικοί έπιασαν γρήγορα το μήνυμα: Ο εκσυγχρονισμός των δικτύων ενέργειας στις ΗΠΑ θα στοιχήσει περισσότερο από 2 τρισ. δολάρια. Η παλαιότητα του δικτύου και η ένταση της ζήτησης επιβάλλουν την ανανέωση των υφιστάμενων υποδομών στο ηλεκτρικό δίκτυο με καλώδια μεγαλύτερης χωρητικότητας που θα αυξήσουν τη σταθερότητα των δικτύων και την ασφάλεια της μεταφοράς ενέργειας.

Οι τράπεζες είναι αναμφίβολα ο πιο ταλαιπωρημένος κλάδος της οικονομίας. Η υπερδεκαετής κρίση και το βαρύ πρόγραμμα αναδιαρθρώσεων στοίχησαν σε απώλειες θυγατρικών, μείωση δραστηριοτήτων και συρρίκνωση δικτύου. Ίσως η συρρίκνωση του δικτύου να ήταν μια διαδικασία που λόγω της ψηφιοποίησης να επιταχύνθηκε επιτείνοντας ωστόσο και την παράλληλη μείωση του προσωπικού.

Σε ιδιαίτερα νευρικούς ρυθμούς κινήθηκε το Χρηματιστήριο την εβδομάδα που πέρασε καθώς τα νέα από τον πληθωρισμό κάθε άλλο παρά καθησυχαστικά μπορούν να θεωρηθούν. Οι νέες αυξήσεις επιτοκίων από τη FED για τον Ιούνιο και τον Ιούλιο έχουν τιμολογηθεί στις υπάρχουσες εισηγμένες εκδόσεις σταθερής απόδοσης, ενώ παράλληλα έχει ξεκινήσει να τιμολογείται και σε νέες εκδόσεις κρατικών και εταιρικών τίτλων.