Τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης στην αγορά παραγώγων είναι στο κόκκινο και στις αγορές ομολόγων η καμπύλη αποδόσεων έχει ανοδική κλίση, λίγο πριν την ανακοίνωση των στοιχείων για τον πληθωρισμό στις ΗΠΑ. Υψηλότερος πληθωρισμός από τη μέση εκτίμηση του 0,3% μπορεί να προκαλέσει μεγαλύτερη αντίδραση στις αγορές, οι οποίες κατά κάποιο τρόπο μοιάζει να θέλουν να τεστάρουν τις κεντρικές τράπεζες, αν μπλοφάρουν δηλαδή με το αφήγημα τους πως η έξαρση του πληθωρισμού είναι παροδικό φαινόμενο.

Άσχημα είναι τα μαντάτα για την ευρωπαϊκή οικονομία, σύμφωνα με τα στοιχεία που βλέπουν το φως της δημοσιότητας και καταγράφουν το κλίμα στην αγορά. Ο δείκτης οικονομικού κλίματος ZEW υποχώρησε περαιτέρω τόσο σε επίπεδο Ευρωζώνης, όσο και σε επίπεδο Γερμανίας, καθώς τα στελέχη της αγοράς ανησυχούν ολοένα και περισσότερο για τους κινδύνους που απειλούν τις προοπτικές της οικονομίας και σχετίζονται με τα συνεχιζόμενα προβλήματα στο πεδίο της προσφοράς που επιφέρουν πλήγμα στην παραγωγή.

Μέχρι τώρα γνωρίζαμε ότι στα χρηματιστήρια μπορούσαμε να αγοράζουμε μετοχές, συμβόλαια και δικαιώματα εισηγμένων εταιριών. Σήμερα πλέον, έχουμε τη δυνατότητα να αγοράζουμε μετοχές έργων τέχνης. Ο δείκτης Airprice 100 Global Index, που έχει σχεδιαστεί ειδικά για επενδυτές, παρακολουθώντας τις τιμές των «blue chips» καλλιτεχνών και έργων τέχνης, καταγράφει μια αύξηση της τάξης του 405% από το 2000.

Σύμφωνα με τη JPMorgan, η πανδημία ουσιαστικά τελειώνει και οι επενδυτές θα κάνουν καλά να αγοράζουν στη διόρθωση, ιδιαίτερα μετοχές κυκλικών κλάδων που θα ωφεληθούν από την βελτίωση της ευρύτερης οικονομίας. Άλλοι οίκοι όμως έχουν διαφορετική άποψη. Οι κίνδυνοι μιας πιo συντηρητικής πολιτικής από τη Fed κάνει και τη Morgan Stanley επιφυλακτική.

Η χτεσινή αντίδραση των αγορών πυροδοτήθηκε από δύο συν ένα σημαντικά γεγονότα. Πόσο «σταθερή» μπορεί να είναι η προσφορά τους στην επανάκτηση της νημεμίας των αγορών; To άνοιγμα των «χαρτιών» από τη Ρωσία, η εναλλακτική λύση- «έκπληξη» που ετοιμάζει η ΕΚΤ προκειμένου να παραμείνει ο κυματοθραύστης που θα εξασφαλίσει ήρεμα νερά στην ευρωπαϊκή αγορά ομολόγων και η πρωτοφανής ψυχραιμία του χρηματιστηρίου Αθηνών εν μέσω αυξημένου volatility σε διεθνές επίπεδο.

Βαριές απώλειες στα διεθνή χρηματιστήρια με την Κίνα να εκπέμπει SOS, τους αναλυτές να υποβαθμίζουν για άλλη μια φορά τις προβλέψεις για την ανάπτυξη και τον S&P να αποχαιρετά το γνωστό μοτίβο της πρόσφατης bull market: διόρθωση 3,5% και ξανά προς τη δόξα των νέων ιστορικών υψηλών. Τι συμβαίνει στις αγορές και γιατί μας αφορά όλους, επενδυτές ή μη.

Ξεκίνησε η διόρθωση στα χρηματιστήρια; Με τον πληθωρισμό να επιμένει και τα επιτόκια να κινούνται ανοδικά, είναι δύσκολο να δικαιολογηθούν οι σημερινές αποτιμήσεις. Κι αυτό είναι κάτι που οι επενδυτές το γνωρίζουν. Εκείνο που δεν ήξεραν ήταν ο χρόνος της διόρθωσης και η δικαιολογία που θα έβρισκαν οι αγορές για να αναζητήσουν ισορροπίες σε χαμηλότερα επίπεδα τιμών. Ωστόσο, για την ελληνική χρηματιστηριακή αγορά δεν ισχύουν οι ίδιες συνθήκες. Στην Αθήνα μπορούμε και καλύτερα!

Δύο από τα ερωτήματα αιχμής είναι κατά πόσον περιμένουμε μια άμεση αποκλιμάκωση των τιμών του φυσικού αερίου και του πετρελαίου και κατά πόσον τίθεται θέμα ενεργειακής επάρκειας στην Ευρώπη. Πόσο πιθανό είναι να ζήσουμε μπλακ άουτ, αναγκαστικό κλείσιμο εργοστασίων κ.ο.κ; Η αναθεώρηση της στρατηγικής όσον αφορά τις ενεργειακές στρατηγικές εφεδρείες αργά ή γρήγορα θα έρθει στην πρώτη γραμμή της ατζέντας. Ένα από τα ερωτήματα αιχμής είναι κατά πόσον περιμένουμε μια άμεση αποκλιμάκωση των τιμών.

Σε αρνητικό έδαφος κινούνται οι κυριότεροι ευρωπαϊκοί δείκτες στην τελευταία συνεδρίαση της εβδομάδας, με τους επενδυτές να κατοχυρώνουν μέρος των κερδών από το ισχυρό ανοδικό τριήμερο ράλι ενώ επανέρχονται στο προσκήνιο οι ανησυχίες για την πορεία του κινεζικού γίγαντα του real estate Evergrande.

Παρά το γεγονός ότι τα μεγαλύτερα χρηματιστήρια βρίσκονται πολύ κοντά στα ιστορικά τους υψηλά και ο πλανήτης φαίνεται να έχει αφήσει πίσω τα χειρότερα σε ό,τι αφορά την πανδημία, οι αγορές σήμερα δείχνουν πάρα πολύ ευάλωτες, ενώ πλέον μία μεγάλη διόρθωση μοιάζει με αυτοεκπληρούμενη προφητεία.

Οι «φλεγόμενοι βάτοι» της κατάρρευσης της Evergrande, της επισφάλειας των ενεργειακών αγορών αλλά και των αποφάσεων της FED όσον αφορά το tapering μπορούν να οδηγήσουν τις αγορές σε μια ευρύτερη διόρθωση. Ποια ζώνη τιμών στον S&P 500 αν χαθεί θα απασφαλίσει την επενδυτική ψυχολογία; Γιατί ακόμα και αν σωθεί η Evergrande η σκιά της Κίνας θα παραμείνει πάνω από τις αγορές; Πόσο κοντά είμαστε σε έναν ενεργειακό Αρμαγεδδώνα;

Οι διεθνείς επενδυτές που στριμώχνονταν να τοποθετηθούν στην Κίνα τα τελευταία χρόνια δένουν τις ζώνες ασφαλείας σήμερα, φοβούμενοι μεγάλη πτώση στις αγορές της χώρας λόγω των προβλημάτων του υπερχρεωμένου γίγαντα του real estate China Evergrande. Άγνωστο παραμένει αν θα είναι σε θέση να πληρώσει κουπόνι ομολόγου της $80 εκατ. την επόμενη εβδομάδα η αν θα αθετήσει την υποχρέωση της αυτή.

Την ίδια ώρα που η Ευρώπη διατείνεται πως έχει λάβει τα -οικονομικά- μέτρα της κατά των επιβλαβών συνεπειών από την πανδημία, ο πληθωρισμός χτυπάει κόκκινο. Παράλληλα, τα μηδενικά επιτόκια δεν αντισταθμίζουν την απώλεια της αγοραστικής δύναμης των χρηματικών κεφαλαίων. Ήδη πληθαίνουν εκείνοι που θεωρούν πως βρισκόμαστε κοντά σε μια τεράστια φούσκα που θα σκάσει.

Όσο ο S&P 500 κρατάει το momentum άθικτο –ήτοι ανάσες της τάξης -3-3,5% και ξανά προς νέα υψηλά– οι επενδυτές μπορούν να παραμένουν ψύχραιμοι. Όμως από τη στιγμή που τα προβληματικά μέτωπα αυξάνονται, οφείλουν να είναι σε επιφυλακή. Τέσσερα «καμπανάκια» ήδη έχουν αρχίσει να ακούγονται σαν παρατράγουδο στο βάθος των αγορών. Ποια μπορούν να εξελιχθούν σε συστημικό κίνδυνο;

Το πρώτο εξάμηνο του 2021 η Γερμανία αγόρασε 90,5 τόνους χρυσού σε ράβδους και νομίσματα σύμφωνα με στοιχεία από το Παγκόσμιο Συμβούλιο Χρυσού. Πρόκειται για τη μεγαλύτερη ποσότητα φυσικού χρυσού που πουλήθηκε στη Γερμανία μέσα σε ένα εξάμηνο από το 2009. Τι σπρώχνει τη μεγαλύτερη οικονομία της Ευρώπης στην αγκαλιά του πολύτιμου μετάλλου; Ποιες άλλες οικονομίες ενδίδουν στην λάμψη του χρυσού;

Η προχθεσινή ομιλία του πρωθυπουργού στη Θεσσαλονίκη, ήταν πραγματικά ξεχωριστή. Ήταν μια ομιλία που απευθύνθηκε κατά πρώτον στους νέους που αναζητούν ευκαιρίες στη ζωή τους, κατά δεύτερον στην κοινωνία που είναι καταπονημένη από την υγειονομική κρίση και φοβισμένη απέναντι στον κίνδυνο των πληθωριστικών πιέσεων και κατά τρίτον στην επιχειρηματικότητα που περνάει σε μια νέα φάση.

Η ήπια πτώση των αγορών θεωρείται από πολλούς ως μια πρώτη «τιμολόγηση» της πιθανότητας η αρχή του tapering να είναι κοντά. Η επενδυτική κοινότητα μπορεί να είναι προσανατολισμένη στη σημερινή συνεδρίαση της ΕΚΤ, όμως η ιστορία μπορεί να αποδείξει ότι αναζητά τους μαύρους κύκνους της σε λάθος μέρος και προπαντώς σε λάθος χρόνο. Τα τεχνικά ορόσημα που θα σηματοδοτήσουν αλλαγή κλίματος.

Στο χρηματιστήριο παρατηρείται μία κόπωση, παρά το γεγονός ότι οι προσδοκίες για την Οικονομία είναι θετικές. Είναι σαν το αυτοκίνητο να έχει μείνει από βενζίνη στην ανηφόρα. Μοιραία θα κατρακυλήσει προς τα πίσω. Μέχρι να βρεθεί και πάλι καύσιμο και ένας σκοπός για το ταξίδι! Να υπάρξει, δηλαδή, ένας νέος στόχος. Αντικειμενικά υπάρχουν οι προϋποθέσεις για μία καλή χρηματιστηριακή περίοδο. Χρειάζεται, όμως, το κάτι παραπάνω, αυτό που δίνει υπόσταση στις καλές ιδέες.

Οι αποδόσεις των ομολόγων υψηλού κινδύνου στην Ευρωζώνη, που είναι γνωστά ως junk bonds (ομόλογα σκουπίδια), έχουν πέσει κάτω από τον ρυθμό πληθωρισμού για πρώτη φορά, ένδειξη της έλλειψης κινητών αξιών που μπορούν να προσφέρουν στους επενδυτές πραγματικές αποδόσεις, πάνω από τον πληθωρισμό.

Την ψήφο εμπιστοσύνης που έδωσαν οι αγορές προς την ελληνική οικονομία με τη μεγάλη ανταπόκρισή τους στην έκδοση των δύο ομολόγων του Δημοσίου επιβεβαιώνουν και τα οριστικά στοιχεία της έκδοσης.

Σε νέα ιστορικά υψηλά αναρριχήθηκαν αυτή την εβδομάδα οι δύο από τους τρεις βασικούς δείκτες της Wall Street, S&P 500 και Nasdaq, αντικατοπτρίζοντας το θετικό κλίμα που διαμορφώνεται όσο η ανάκαμψη δείχνει να μην απειλείται από τη μετάλλαξη Δέλτα, ενώ ο βιομηχανικός Dow βρίσκεται μία ανάσα από το δικό του ιστορικό ρεκόρ που καταγράφηκε στις 16 Αυγούστου. Παρ? όλα αυτά, οι ανησυχίες παραμένουν και αφορούν κυρίως τις υψηλές αποτιμήσεις των μετοχών καθώς και τα υψηλά εταιρικά χρέη.

Διαθέτεις «ταμείο» 35 δισ. ευρώ το οποίο αντιστοιχεί περίπου στο 20% του ΑΕΠ σου. Έχεις ολοκληρώσει το πρόγραμμα κρατικού δανεισμού από τον Ιούνιο με τέσσερις επιτυχημένες εκδόσεις ομολόγων που σου απέφεραν 11,5 δισ. ευρώ με ιστορικά χαμηλό κόστος δανεισμού. Και βγαίνεις πάλι στις αγορές με διπλό reopening για να αντλήσεις ακόμη περισσότερους πόρους; Ναι, είναι η απάντηση που δίνεται αρμοδίως και τεκμηριώνεται.

Η διαχείριση κεφαλαίων με βάση τα κριτήρια ESG γίνεται όλο και πιο δημοφιλής, αλλά αντιμετωπίζει προβλήματα, τα οποία πρέπει να λυθούν άμεσα. Το Greenwashing «βαφτίζει» επενδύσεις ως ανταποκρινόμενες στα κριτήρια ESG, ενώ στην πραγματικότητα δεν τα πληρούν. Οι σχετικές καταγγελίες εναντίον της DWS τονίζουν το μέγεθος του προβλήματος και κάνουν ακόμα πιο επιτακτική ανάγκη την υιοθέτηση πιο σαφών και αυστηρών προϋποθέσεων για τον χαρακτηρισμό μίας επένδυσης ως ESG.

Δεν είναι λίγοι αυτοί που υποστηρίζουν ότι το Χρηματιστήριο για να τρέξει, θέλει θετικά νέα, όχι μόνο από συγκεκριμένες εισηγμένες εταιρείες τα αποτελέσματα των οποίων είναι περισσότερο από ικανοποιητικά, αλλά και από την ευρύτερη πραγματική οικονομία. Η 7η Σεπτεμβρίου, που είναι η ημέρα των ανακοινώσεων της ΕΛΣΤΑΤ για την πορεία της ελληνικής οικονομίας, ίσως να αποτελέσει την “D-Day”, για την εκ νέου εκκίνηση των επενδυτών.