​Με απαισιόδοξες εκτιμήσεις προσεγγίζει τις οικονομικές προοπτικές της Ευρώπης η Morgan Stanley, λόγω της καθυστέρησης στο πρόγραμμα εμβολιασμών. Ο αμερικάνικος οίκος θεωρεί πως ειδικά ο Νότος και οι πιο ευάλωτες χώρες που εξαρτώνται σημαντικά από τον τουρισμό (Ιταλία, Ισπανία, Ελλάδα και Πορτογαλία), θα μπορούσαν να υποστούν ένα ισχυρό δεύτερο πλήγμα το 2021 αν το άνοιγμα του τουρισμού δεν επιτευχθεί εγκαίρως και με ασφάλεια, με δυσμενείς επιπτώσεις σε ελλείμματα και χρέος.

Η κεντρική τράπεζα της Τουρκίας θα βρεθεί αντιμέτωπη με το μεγαλύτερο τεστ αξιοπιστίας την Πέμπτη καθώς ο πρόσφατα διορισμένος διοικητής της Naci Agbal πρέπει να αποφασίσει αν θα κάνει τα λόγια του πράξη και θα προβεί σε αύξηση επιτοκίων. Το παρεμβατικό επιτόκιο βρίσκεται στο 17% και είναι το υψηλότερο από τα επιτόκια των μεγάλων οικονομιών ενώ ο πρόεδρος Erdogan δεν έχει κρύψει οτι επιθυμεί μειώσεις. Τα πέντε κρίσιμα ερωτήματα

Οι εταιρείες που δραστηριοποιούνται στο private equity πληρώνουν αστρονομικά ποσά για τις εξαγορές που πραγματοποιούν με μόχλευση, καθώς εξωθούνται να κυνηγούν τους στόχους τους σε αυξημένες αποτιμήσεις λόγω της ανόδου των μετοχών. To 2020 τα funds έφτασαν να πληρώνουν 13,2 φορές τα EBITDA. Οι τράπεζες γίνονται όλο και πιο διστακτικές στη χρηματοδότηση των λεγόμενων leveraged buyouts, εξ ου και πέρυσι οι χρηματοδοτήσεις μοχλευμένων εξαγορών μειώθηκαν στα 203 δισ. δολάρια.

Ήταν 16 Μαρτίου του 2020 όταν ο δείκτης S&P 500 κατέγραψε τις μεγαλύτερες ημερήσιες απώλειες από τη «Μαύρη Δευτέρα» του Οκτωβρίου 1987. Την ίδια ημέρα ο παγκόσμιος χρηματιστηριακός δείκτης MSCI έκανε βουτιά 10% για να ανακάμψει αργότερα χάριν της στήριξης των κεντρικών τραπεζών. Τα απόνερα έγιναν αισθητά σε όλους τους κλάδους της αγοράς. Ένα χρόνο μετά η διαπίστωση είναι ότι ήταν ένα ταξίδι μετ' επιστροφής αξίας 65 τρισ. δολαρίων.

Με την εντυπωσιακή του πρόσοψη, το Palazzo delle Poste στην καρδιά του Μιλάνου είναι ένας από τους πιο κομψούς χώρους γραφείων στην Ευρώπη, στεγάζοντας εταιρείες όπως τη JP Morgan και το πρώτο Starbucks της Ιταλίας. Παρότι άδειο για μεγάλο διάστημα το 2020 πουλήθηκε έναντι 246 εκατ. ευρώ από την Blackstone προσφέροντας απόδοση ρεκόρ 2,8% σε μια περίοδο που σχεδόν $14 τρισ. ομολόγων έχουν αρνητική απόδοση.

Μερικοί από τους μεγαλύτερους παίκτες στον χώρο των επενδύσεων μειώνουν την έκθεση τους στα κρατικά ομόλογα πιστεύοντας ότι το ξεπούλημα μόλις άρχισε. Εκτιμούν ότι χωρίς μια ταχεία άνοδο των αποδόσεων οι κεντρικές τράπεζες θα παραμείνουν αδρανείς και δε θα παρέμβουν. Τα κρατικά ομόλογα των ΗΠΑ και της Ευρώπης είχαν τη χειρότερη αρχή φέτος από το 2013.

Η αμερικανική κυβέρνηση με τη στήριξη των Δημοκρατικών βουλευτών και γερουσιαστών είναι έτοιμη για ένεση σχεδόν $2 τρισ. σε μια οικονομία που έχει αρχίσει να παίρνει τα πάνω της, ανακάμπτοντας από την πανδημία. Παρά τις ανησυχίες των αγορών ότι η δημοσιονομική τόνωση θα την υπερθερμάνει, αναζωπυρώνοντας τον πληθωρισμό, μικρές είναι οι πιθανότητες ότι η Fed θα πατήσει τα φρένα.

Οι αναταράξεις στη χρηματιστηριακή αγορά τις τελευταίες εβδομάδες δείχνουν τη νευρικότητα των επενδυτών στη Wall Street για το ενδεχόμενο αναζωπύρωσης των πληθωριστικών πιέσεων, εξέλιξη που θα μπορούσε να βάλει φρένο στην ανάπτυξη της οικονομίας. Με την κυβέρνηση των ΗΠΑ έτοιμη να διανείμει επιδόματα $1.400 στα νοικοκυριά οι αγορές ανησυχούν ότι οι δαπάνες αυτές θα οδηγήσουν τον πληθωρισμό σε υψηλότερα επίπεδα αναγκάζοντας την κεντρική τράπεζα να σφίξει τη νομισματική πολιτική που ακολουθεί.

Η υποχώρηση του δείκτη Nasdaq κατά 8,3% από το υψηλό της 12ης Φεβρουαρίου 2021, ήταν τριπλάσια των απωλειών του δείκτη S&P 500. Στην πράξη αυτό που βλέπουμε είναι μια μετακίνηση κεφαλαίων από τις τεχνολογικές εταιρείες που πρωταγωνίστησαν στο χρηματιστηριακό ράλι, προς επιχειρήσεις της πραγματικής οικονομίας οι οποίες επλήγησαν από την πανδημία και τώρα περιμένουν το άνοιγμα της αγοράς και την ανάκαμψη. Τι λένε οι αναλυτές για το αν είναι ευκαιρία ή παγίδα η διόρθωση του Nasdaq.

Τα σχόλια του επικεφαλής της αμερικανικής κεντρικής τράπεζας απογοήτευσαν τη χρηματιστηριακή αγορά, με τον δείκτη Nasdaq να χάνει έδαφος για να βρεθεί 10% χαμηλότερα από το υψηλό του Φεβρουαρίου ενώ η απόδοση του 10ετους ομολόγου ΗΠΑ σκαρφάλωσε πάλι στο 1,53%. Με τη Wall Street ανήσυχη για την ανοδική πορεία των αποδόσεων στα ομόλογα, ο Jerome Powell, επικεφαλής της Fed, δεν έδωσε στην αγορά αυτό που περίμενε να ακούσει.

Μετά τον πρώτο γύρο στο ρινγκ για τη συγκράτηση του κόστους δανεισμού το αποτέλεσμα ήταν Federal Reserve  1 - αγορά ομολόγων 0. Ένας δεύτερος και ίσως τρίτος γύρος είναι μάλλον αναπόφευκτοι και τότε η κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ θα χρειαστεί κάτι παραπάνω από λόγια. H Fed στέλνει το μήνυμα ότι δεν ανησυχεί, αλλά αν το πρόσφατο επεισόδιο δεν ήταν το σημείο πόνου της αμερικανικής κεντρικής τράπεζας, οι αγορές θα επιχειρήσουν να εντοπίσουν που ακριβώς είναι.

Το πρόσφατο ξεπούλημα στην αγορά ομολόγων των ΗΠΑ μπορεί να κόπασε, αλλά η πιθανότητα ενός νέου επεισοδίου δεν μπορεί να αποκλειστεί στην τεράστια αυτή αγορά των $20 τρισ. Τα σημάδια του στρες παραμένουν και οι δείκτες κινδύνου συνεχίζουν να αναβοσβήνουν πορτοκαλί, με μια επανάληψη τέτοιων επεισοδίων νευρικού ξεσπάσματος - ή tantrum όπως έχουν βαπτιστεί στην αργκό της αγοράς - να είναι πιθανή τους ερχόμενους μήνες.

Πολλοί παρομοίασαν τις πρόσφατες κινήσεις στα ομόλογα με το νευρικό ξέσπασμα της αγοράς το 2013 που πήρε το όνομα "taper tantrum", τη δραματική άνοδο των αποδόσεων μετά τις δηλώσεις του τότε επικεφαλής της Fed οτι θα μείωνε τις αγορές. Στην τρέχουσα συγκυρία όμως φαίνεται ότι έχουμε ένα ξέσπασμα θυμού χωρίς αντίστοιχο περιορισμό στην ποσοτική χαλάρωση, πιο απλά ένα tantrum χωρίς το taper.

Οι οικονομολόγοι της Goldman Sachs προβλέπουν ισχυρή ανάκαμψη στην Ευρώπη φέτος με το άνοιγμα των οικονομιών να ευνοείται από τις πολιτικές τόνωσης εκ μέρους των κυβερνήσεων και τη βελτίωση της παγκόσμιας οικονομίας.Οι κλάδοι που προτείνει στους επενδυτές για τοποθετήσεις ώστε να εκμεταλλευτούν το re-opening trade της Ευρώπης είναι αυτοί της ενέργειας, βασικών υλών, τραπεζών, τουρισμού, ποτών, αεροδιαστημικής και υποδομών μεταφοράς. Οι προβλέψεις για το πετρέλαιο και τον χαλκό. 

Οι κεντρικές τράπεζες διαμηνύουν ξεκάθαρα ότι δεν σχεδιάζουν φρενάρισμα στο τύπωμα χρήματος σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα και πολύ περισσότερο μία αύξηση των επιτοκίων. Η αγορά όμως δείχνει να μην πιστεύει τις εξαγγελίες, ανεβάζοντας τις αποδόσεις σε υψηλά 12 μηνών καθώς ποντάρει στην ανάκαμψη μετά τους εμβολιασμούς και ανησυχεί για τον πληθωρισμό που θα πυροδοτήσουν τα πακέτα στήριξης. Η άνοδος στις αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων συμπαρασύρει ανοδικά το κόστος δανεισμού σε Ευρώπη και Ιαπωνία.

Το ιστορικό αβαντάζ που διατηρούσε η μερισματική απόδοση του δείκτη S&P500 έναντι της απόδοσης του 10ετούς ομολόγου των ΗΠΑ κοντεύει να εξαφανιστεί ένα χρόνο μετά την δραματική πτώση των επιτοκίων. Ενώ η μείωση του κόστους χρήματος άνοιξε τον δρόμο για την ανάκαμψη της Wall Street, τώρα πολλοί ανησυχούν ότι έχει ξεκινήσει η αντίστροφη διαδικασία.

Η νέα αστάθεια της λίρας στην αγορά συναλλάγματος και η πολιτική κόντρα για τα συναλλαγματικά αποθέματα, προέτρεψε την επενδυτική τράπεζα JP Morgan σε σύσταση προς τους επενδυτές να πάρουν τα κέρδη τους από το τουρκικό νόμισμα. Την ίδια στιγμή μεγάλοι οίκοι επενδυτικοί οίκοι και οίκοι αξιολόγησης όπως η Goldman Sachs η Bank of America, και Fitch βλέπουν ισχυρούς ρυθμούς ανάκαμψης στην τουρκική οικονομία.

Προς το παρόν η αντίδραση της χρηματιστηριακής αγοράς στην άνοδο των αποδόσεων στα ομόλογα περιορίστηκε σε μια ήπια ταλάντωση, ωστόσο υπάρχουν ανησυχίες οτι συνέχιση της ανοδικής τάσης θα πιέσει τον δείκτη S&P 500. Η Citi θεωρεί πιθανή μία διόρθωση της τάξης του 10% αν πιεστούν τα μεγάλα ονόματα υψηλής κεφαλαιοποίησης στην τεχνολογία, ενώ στον Nomura εκτιμούν ότι κίνηση των αποδόσεων πάνω από το 1,5% μπορεί να πυροδοτήσει διόρθωση 8%.

Τον Μάιο του 2013 η αγορά ομολόγων αντέδρασε με νευρικότητα και θυμό στις διαρροές ότι η κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ ενδεχομένως να φρέναρε το τύπωμα χρήματος. Το ξέσπασμα αυτό της αγοράς πήρε το όνομα ​«​taper tantrum​»​. Αντίστοιχη αντίδραση σήμερα, με άλλα $70 τρι​σ.​ να έχουν προστεθεί στο παγκόσμιο χρέος, μπορεί να αποδειχθεί πιο άγρια. Οι αγορές, πάντως, δεν φαίνεται να προεξοφλούν ​ακόμη, ότι οι κεντρικές τράπεζες θα αντιδράσουν στις πληθωριστικές προσδοκίες​.

Το κύρος, η σταθερότητα και η πείρα του Μάριο Ντράγκι συνιστά θετική εξέλιξη και σημαντικό καταλύτη για τις ιταλικές και κατ' επέκταση τις ευρωπαϊκές μετοχές, ιδιαίτερα τις τραπεζικές, εκτιμά σε έκθεσή της η Morgan Stanley. Περαιτέρω συρρίκνωση στα spread των ιταλικών τίτλων στις 85 μονάδες βάσης και πιθανώς στις 55 στο δεύτερο εξάμηνο, βλέπουν οι αναλυτές του οίκου.

Η τρέλα με τα οχήματα ειδικού σκοπού για εξαγορές, τα λεγόμενα SPAC​s​ (Special Purpose Acquisition Companies),​ ​πέρασε τον Ατλαντικό φθάνοντας στην Ευρώπη. Παρότι η εξάπλωση αυτού του είδους των χρηματιστηριακών οχημάτων απέχει ακόμη σημαντικά σε σύγκριση με τις ΗΠΑ όπου μόνο πέρυσι αντλήθηκαν $82 δισ. μέσα από εταιρείες κελύφη, μεγαλοτραπεζίτες αλλά και η JPMorgan έχουν αποδυθεί σε αγώνα δρόμου για τη σύσταση SPACs, αναζητώντας ευκαιρίες σε εταιρείες της Γηραιάς Ηπείρου.

Τον Μάρτιο του 2020, με τον S&P 500 να κάνει βουτιά που τον έφερε 30% χαμηλότερα από τα σημερινά του επίπεδα, ο δείκτης VIX το «βαρόμετρο φόβου» στη Wall Street εκτοξεύτηκε σε υψηλό ρεκόρ στις 82,69 μονάδες και παρέμεινε σε κοντινά επίπεδα για μήνες. Πλέον έχει υποχωρήσει στο χαμηλότερο επίπεδό του εδώ και ένα χρόνο, κάτω και από τις 20 μονάδες που είχε λίγο πριν ξεσπάσει η πανδημία.

To City του Λονδίνου έπαψε πλέον να αποτελεί το κέντρο του ευρωπαϊκού κόσμου στις συναλλαγές μετοχών, παραγώγων και swaps. Με το «καλημέρα» του Brexit τον Ιανουάριο του 2021 αποκαθηλώθηκε από το Άμστερνταμ, την πόλη όπου γεννήθηκε το παλαιότερο χρηματιστήριο της Γηραιάς Ηπείρου. Καθώς όλες οι μεγάλες πλατφόρμες συναλλαγών σε μετοχές και παράγωγα μετακόμισαν από το Λονδίνο, για χάρη του ευρώ, ο ημερήσιος τζίρος του City έχει καταρρεύσει  πάνω από 50% σε σχέση με πέρυσι!  

H οικονομικές επιπτώσεις της πανδημίας, και ο σχηματισμός μεγάλων προβλέψεων, σάρωσαν την κερδοφορία των μεγαλύτερων τραπεζών της Ευρώπης σε Γερμανία, Γαλλία και Ιταλία. Commerzbank, Credit Agricole και UniCredit, κατέγραψαν πολύ μεγάλες ζημιές ή κατάρρευση των αποτελεσμάτων τους στο τέταρτο τρίμηνο του 2020, και κάποιες από αυτές σπεύδουν να εφαρμόσουν εκτεταμένα προγράμματα αναδιάρθρωσης με περικοπές χιλιάδων θέσεων εργασίας, κλείσιμο καταστημάτων και μείωση κόστους. Παρόλαυτά, τα μερίσματα στους μετόχους παραμένουν στο τραπέζι.