Από τη μία, ο Πάουελ εκπροσωπώντας τη Fed δηλώνει ότι δεν συντρέχει πληθωριστικός κίνδυνος. Από την άλλη, όμως, το δολάριο συνεχίζει να παραμένει δυνατό, ή έστω να μην καταποντίζεται. Η εξίσωση φαίνεται δύσκολη, αλλά συνήθως οι αγορές έχουν δίκιο. Επομένως, η απόκλιση των αποδόσεων των ομολόγων κυριαρχεί έναντι της απόφασης της Fed, ή για να το πούμε αυστηρότερα, προδικάζει μια επερχόμενη ενέργεια.

Ο κλάδος της ενέργειας αποτελεί έναν από τους πιο πολλά υποσχόμενους της ελληνικής οικονομίας. Το τελευταία διάστημα, Τέρνα Ενεργειακή, Energean Oil & Gas και Motor Oil, έχουν εκδώσει ή προγραμματίζουν να εκδώσουν ομόλογα για να χρηματοδοτήσουν νέα επενδυτικά προγράμματα, ενώ και άλλες εταιρείες με ενεργειακή δραστηριότητα προσανατολίζονται σε ανάλογες κινήσεις. Η ΔΕΗ άνοιξε χθες το βιβλίο προσφορών για ομόλογο ύψους 500 εκατ. ευρώ. Τι οδηγεί τους μεγάλους εγχώριους παίχτες της αγοράς στην αναζήτηση χρηματοδότησης.

Ζήτημα ωρών είναι η έξοδος της ΔΕΗ στις αγορές μετά από 7 χρόνια και το ομόλογό της θα έχει μία σημαντική πρωτιά. Η στήλη ενημερώνει ότι σήμερα έχουμε μία διαφορετική επέτειο από τις άλλες, ενώ έρχεται και μια είδηση για εισηγμένη του λιανεμπορίου που θα εκπλήξει θετικά τους μετόχους της. Ξέρεις ελληνικά και έχεις μεγάλη τραπεζική εμπειρία; Καλώς, τώρα το μεγάλο ερώτημα: Γιατί να θέλεις να γίνεις ο νέος επικεφαλής του ΤΧΣ;

Μετά τον πρώτο γύρο στο ρινγκ για τη συγκράτηση του κόστους δανεισμού το αποτέλεσμα ήταν Federal Reserve  1 - αγορά ομολόγων 0. Ένας δεύτερος και ίσως τρίτος γύρος είναι μάλλον αναπόφευκτοι και τότε η κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ θα χρειαστεί κάτι παραπάνω από λόγια. H Fed στέλνει το μήνυμα ότι δεν ανησυχεί, αλλά αν το πρόσφατο επεισόδιο δεν ήταν το σημείο πόνου της αμερικανικής κεντρικής τράπεζας, οι αγορές θα επιχειρήσουν να εντοπίσουν που ακριβώς είναι.

Το πρόσφατο ξεπούλημα στην αγορά ομολόγων των ΗΠΑ μπορεί να κόπασε, αλλά η πιθανότητα ενός νέου επεισοδίου δεν μπορεί να αποκλειστεί στην τεράστια αυτή αγορά των $20 τρισ. Τα σημάδια του στρες παραμένουν και οι δείκτες κινδύνου συνεχίζουν να αναβοσβήνουν πορτοκαλί, με μια επανάληψη τέτοιων επεισοδίων νευρικού ξεσπάσματος - ή tantrum όπως έχουν βαπτιστεί στην αργκό της αγοράς - να είναι πιθανή τους ερχόμενους μήνες.

Ο αντιπρόεδρος της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας (ΕΚΤ) Λουίς ντε Γκίντος δήλωσε ότι η ΕΚΤ έχει την ευελιξία να αντιμετωπίσει οποιαδήποτε ανεπιθύμητη αύξηση των αποδόσεων των ομολόγων, μετά τις δηλώσεις αρκετών αξιωματούχων που καλούσαν την τράπεζα να δράσει.

Πολλοί παρομοίασαν τις πρόσφατες κινήσεις στα ομόλογα με το νευρικό ξέσπασμα της αγοράς το 2013 που πήρε το όνομα "taper tantrum", τη δραματική άνοδο των αποδόσεων μετά τις δηλώσεις του τότε επικεφαλής της Fed οτι θα μείωνε τις αγορές. Στην τρέχουσα συγκυρία όμως φαίνεται ότι έχουμε ένα ξέσπασμα θυμού χωρίς αντίστοιχο περιορισμό στην ποσοτική χαλάρωση, πιο απλά ένα tantrum χωρίς το taper.

Οι κεντρικές τράπεζες διαμηνύουν ξεκάθαρα ότι δεν σχεδιάζουν φρενάρισμα στο τύπωμα χρήματος σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα και πολύ περισσότερο μία αύξηση των επιτοκίων. Η αγορά όμως δείχνει να μην πιστεύει τις εξαγγελίες, ανεβάζοντας τις αποδόσεις σε υψηλά 12 μηνών καθώς ποντάρει στην ανάκαμψη μετά τους εμβολιασμούς και ανησυχεί για τον πληθωρισμό που θα πυροδοτήσουν τα πακέτα στήριξης. Η άνοδος στις αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων συμπαρασύρει ανοδικά το κόστος δανεισμού σε Ευρώπη και Ιαπωνία.

Μεγάλη διόρθωση στις αγορές ομολόγων φέρνουν οι προσδοκίες για την αναθέρμανση της οικονομίας. Κατά 10% έχουν υποχωρήσει οι τιμές των ελληνικών κρατικών τίτλων από την αρχή του έτους, ξεπέρασε το 1% η απόδοση του 10ετούς ομολόγου. Προβληματισμός στην κυβέρνηση που σχεδιάζει να αντλήσει φέτος 10-12 δισ. ευρώ από τις αγορές.

Η απόδοση του ελληνικού ομολόγου υπερέβη σήμερα το 1% και επέστρεψε στα επίπεδα του Ιουλίου 2020, ακολουθώντας την τάση που επικρατεί σε όλες σχεδόν τις αγορές κρατικών ομολόγων της ευρωζώνης.   Όσον αφορά στις αποδόσεις των υπολοίπων ομολόγων του 5ετούς αυξήθηκε στο 0,2% και του 15ετούς στο 1,3%. H άνοδος στις αποδόσεις των ομολόγων προβληματίζει την ΕΚΤ με την Κριστίν Λαγκάρντ να στέλνει το μήνυμα ότι παρακολουθεί στενά τις εξελίξεις.

Η υποχώρηση της μετοχής της Tesla κατά σχεδόν 20% μέσα στον Φεβρουάριο, ήχησε σαν καμπανάκι στα αυτιά όσων υποστηρίζουν ότι έχει αλλάξει ο τρόπος αποτίμησης των μετοχών, ότι αυτή τη φορά όλα θα είναι διαφορετικά και ότι η πορεία των χρηματιστηρίων είναι μία και μοναδική και ότι αυτή είναι η ανοδική. Μπορεί το «θαύμα» του 2020 και οι τεκτονικές πλάκες που μετακινούνται να χαλάσουν το ράλι του 2021;

Ενδεχόμενη αλλαγή της τακτικής της Fed για φθηνό χρήμα σαφέστατα θα επηρεάσει τις αποτιμήσεις πολλών εισηγμένων, άρα και την απόδοση των χρηματιστηριακών δεικτών στις ΗΠΑ. Mε το συστημικό κίνδυνο να παραμένει ουσιαστικά αμετάβλητος, κάθε επιπλέον απόδοση που «χαρίζεται» στην αγορά ομολόγων επιτείνει τη διάθεση για το παρκάρισμα χρήματος, δηλαδή την προτίμηση των κεφαλαίων να στρέφονται σε «ασφαλείς» αποδόσεις.

Συνέχεια στην ισχυρή πορεία των ελληνικών τίτλων αναμένει η Bank of America το 2021, καθώς η ΕΚΤ και οι ελληνικές τράπεζες θα παραμείνουν οι δύο μεγάλοι αγοραστές τους με περιθώρια να καλύψουν το σύνολο της προσφορά τους, οδηγώντας ίσως και σε περαιτέρω μείωση των spreads.

Ξεπέρασαν τα 25 δισ. ευρώ οι προσφορές για την έκδοση του νέου 10ετούς ελληνικού ομολόγου, το πρώτο για το 2021 του οποίου έκλεισε το βιβλίο το μεσημέρι. Στόχος της έκδοσης ήταν η άντληση ποσού 2,5 με 3 δισ. ευρώ, η οποία υπερκαλύφθηκε πάνω από οκτώ φορές με τη ζήτηση που εκδηλώθηκε, ενώ το τελικό επιτόκιο θα διαμορφωθεί αρκετά κάτω από το 0,9%. Ανάδοχοι της έκδοσης είναι οι Barclays, Citi, Deutsche Bank, Morgan Stanley, Nomura and Eurobank.

Στην έκδοση νέου 10ετούς ομολόγου προχωρά ο ΟΔΔΗΧ, ο οποίος έδωσε σχετική εντολή σε έξι αναδόχους με στόχο, σύμφωνα με πληροφορίες, την άντληση ποσού ύψους 2,5 έως 3 δισ. ευρώ. Το βιβλίο προσφορών αναμένεται να ανοίξει τις προσεχείς ημέρες ενώ οι έξι διεθνείς τράπεζες που ορίστηκαν ως σύμβουλοι έκδοσης είναι οι Barclays, Citi, Deutsche Bank, Morgan Stanley, Nomura και Eurobank.

Το Ελληνικό Δημόσιο θα επιχειρήσει να εκμεταλλευτεί το θετικό μομέντουμ που επικρατεί στην αγορά ομολόγων «ελέω ΕΚΤ» αλλά και να πάρει ένα μερίδιο από την πίτα των νέων εκδόσεων που θα πραγματοποιηθούν εντός του Ιανουαρίου. Εκτιμάται ότι μέσα στον μήνα οι εκδόσεις νέου κρατικού χρέους στην ευρωζώνη θα φθάσουν τα 150 δισ. ευρω.

H «Ενδιάμεση Έκθεση της Τράπεζας της Ελλάδος για τη Νομισματική Πολιτική 2020» που υποβλήθηκε από τον Διοικητή της Γιάννη Στουρνάρα, στον Πρόεδρο της Βουλής, αποτελεί μια ξεκάθαρη ακτινογραφία της κατάστασης του τραπεζικού συστήματος. Και έρχεται να δώσει σαφείς απαντήσεις σε παρερμηνείες της πραγματικότητας και να μας βοηθήσει να δούμε τα πράγματα πιο καθαρά.

Χωρίς φρένα συνεχίζεται η πτώση της απόδοσης των ελληνικών 10ετών ομολόγων, με αποτέλεσμα να διαμορφώνεται στο 0,55% στις συναλλαγές της Τρίτης, καταγράφοντας νέο ιστορικό χαμηλό. Είναι μάλιστα αξιοσημείωτο ότι τα ελληνικά ομόλογα ακολουθούν την τάση και ωφελούνται από τις εισροές που φέρνουν οι ανησυχίες για τα νέα lockdown σε Ευρώπη και ΗΠΑ, λειτουργώντας ουσιαστικά ως «ασφαλή καταφύγια».

Ο ένας μετά τον άλλο ξένοι αναλυτές δίνουν σήμα αγοράς των ελληνικών ομολόγων καθώς οι ελληνικοί τίτλοι είναι οι μοναδικοί παγκοσμίως που ανήκουν στο προστατευμένο περιβάλλον που διαμορφώνει το QE της ΕΚΤ και παράλληλα έχουν θετική απόδοση. Ξανά κάτω από το 0,60% η απόδοση του 10ετούς, σε προ πανδημίας επίπεδα τα CDS.

Έτοιμη να… τινάξει την μπάνκα στον αέρα είναι η Κριστίν Λαγκάρντ, επεκτείνοντας το QE Πανδημίας (PEPP) κοντά στα 2 τρισ. ευρώ, βάζοντας ταυτόχρονα «ταβάνι» στις αποδόσεις των ελληνικών ομολόγων για τουλάχιστον ολόκληρο το 2021 και ίσως έως το καλοκαίρι του 2020. Η Ελλάδα η πιο ωφελημένη χώρα από το PEPP σε επίπεδο αποδόσεων και η τρίτη μετά την Ιταλία και την Ισπανία σε επίπεδο αγορών.

Στο συμπέρασμα ότι τα spreads των ελληνικών ομολόγων θα μειωθούν μέσα στο 2021, θα παραμείνουν σε αυτό το επίπεδο και το 2022 και γενικότερα σε επίπεδα που δεν είχαμε δει ούτε πριν την κρίση χρέους για πολλά χρόνια ακόμη, καταλήγει η Capital Economics, αποδίδοντας την εξέλιξη αυτή στην αλλαγή πολιτικής της ΕΚΤ για να αντιμετωπίσει την πανδημία.

Λίγες ημέρες πριν τις ανακοινώσεις της Κριστίν Λαγκάρντ για την επέκταση του QE Πανδημίας έως το τέλος του 2021 και με την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα να έχει αγοράσει μέχρι σήμερα ελληνικά ομόλογα ύψους άνω των 13 δισ. ευρώ, η απόδοση του 10ετούς ομολόγου υποχωρεί κάτω από το 0,62% για πρώτη φορά στην ιστορία.

Κατά περίπου 40% θα μειωθεί το spread των ελληνικών ομολόγων, ήτοι η διαφορά μεταξύ της απόδοσης του ελληνικού 10ετούς ομολόγου και του αντίστοιχου γερμανικού, τους επόμενους μήνες και θα διατηρηθεί σε αυτό το επίπεδο για περίπου δύο χρόνια όπως εκτιμά σε έκθεσή της, η Capital Economics, υποστηρίζοντας παράλληλα ότι τα εμβόλια δεν συνεπάγονται και άνοδο των αποδόσεων των ομολόγων.

Ποιος θα το φανταζόταν, ότι η απόδοση του δεκαετούς ομολόγου του US Treasury, θα προσέγγιζε το «ταβάνι» του 1% και ότι τα επιτόκια των δεκαετών Treasury Inflation Protected Securities (TIPS), θα έφταναν στο 1,82%; Τον Νοέμβριο παρατηρήθηκε μια πρωτοφανής εισροή κεφαλαίων στις χρηματιστηριακές αγορές. Η λιμνάζουσα ρευστότητα αποτελεί τη μια πηγή και μια δεύτερη συνθέτουν τα κεφάλαια που βρίσκονται επενδεδυμένα σε ομόλογα που στρέφονται πλέον προς τις μετοχές.