Θεωρητικά η αξία μιας εταιρείας αντανακλάται κάθε στιγμή στο ταμπλό, οι πληροφορίες που είναι γνωστές στην αγορά αποτυπώνουν τη δίκαιη τιμή της κάθε μετοχής. Υπάρχουν ωστόσο περιπτώσεις εισηγμένων που αν αύριο σταματούσαν τη λειτουργία τους και ρευστοποιούσαν τις συμμετοχές τους, πιθανότατα οι μέτοχοι τους να εισέπρατταν από κάτι έως πολύ παραπάνω. Βασικός εκφραστής τέτοιων περιπτώσεων στο ΧΑ είναι οι εταιρείες ακινήτων, αλλά όχι μόνο.

Η επιχειρηματική συμφωνία που ανακοινώθηκε την Παρασκευή είναι η μεγαλύτερη που έχει καταγραφεί στη χώρα τα τελευταία χρόνια στον κλάδο της πληροφορικής. Ο πήχης πήγε πλέον στα 235 εκατ. ευρώ και αναγνωρίζεται το ταλέντο της δημιουργίας αξίας στον κλάδο σε συμφωνίες με υπολογίσιμο μέγεθος. Οι Δανοί της NetCompany προσφέρουν 235 εκατ. ευρώ για μια εταιρεία που έχει μεν τζίρο κοντά στα 200 εκατ. ευρώ αλλά η καθαρή κερδοφορία της είναι στα 6.

Παρά το ευμετάβλητο και νευρικό περιβάλλον στο εξωτερικό ο Γενικός Δείκτης έκλεισε ανοδικά σε επίπεδο εβδομάδας σημειώνοντας τέσσερα θετικά κλεισίματα. Η αντοχή της αγοράς ήταν εντυπωσιακή στις πιέσεις από το εξωτερικό, υπεραποδίδοντας σε σχέση με τους ξένους δείκτες. Έτσι, την ερχόμενη εβδομάδα ο ΓΔ αναμένεται να αναμετρηθεί με τις 900 μονάδες, ένα επίπεδο που έχει αλλάξει ιδιότητες στήριξης και αντίστασης κάμποσες φορές από τον φετινό Φεβρουάριο και μετά.

Σε όλη την Ευρώπη οι τιμές βρίσκονται σε ανοδικό κρεσέντο χωρίς να παρατηρείται κορεσμός όπως δείχνουν τα προθεσμιακά συμβόλαια φυσικού αερίου για τους επόμενους δύο μήνες. Οι τιμές αφορούν στη χονδρική, υπάρχουν δηλαδή και άλλες επιβαρύνσεις. Η κατάσταση είναι εξαιρετικά σοβαρή καθώς οδεύουμε προς την καρδιά του χειμώνα. Αν τα πράγματα μείνουν ως έχουν η βαριά βιομηχανία θα βρεθεί απέναντι σε δυσθεώρητο ενεργειακό κόστος το οποίο μπορεί να προκαλέσει ακόμα και προσωρινές παύσεις στην παραγωγή.

Με πλήρως εξασφαλισμένη τη χρηματοδότηση όλων των βασικών έργων που εκτινάσσουν σε 5 δισ. ευρώ το δυνητικό ανεκτέλεστο και οδηγούν τον ισολογισμό της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ σε ιστορικά υψηλά, η ψαλίδα με τον δεύτερο παίκτη στο κλάδο θα συνεχίσει να διευρύνεται και η μετοχή θα αποτελεί το απόλυτο play για τους επενδυτές. Μιλάμε για μια εταιρεία πενταπλάσια σε μέγεθος από αυτή που γνωρίζουμε σήμερα.

Η αντοχή του Χρηματιστηρίου Αθηνών στις πρόσφατες πιέσεις που παρατηρήθηκαν σε άλλες αναδυόμενες αγορές είχε και μια θεμελιώδη διάσταση. Οι εισηγμένες αυξάνουν περίπου 500 μονάδες βάσης τα περιθώρια κερδών σε σχέση με το περυσινό α' εξάμηνο επιστρέφοντας στα λειτουργικά κέρδη λίγο πάνω από το 15%, μια επίδοση που συναντάται στις ένδοξες χρήσεις μεταξύ 2002 και 2006. 

Το να βρει κανείς εταιρεία σε έκπτωση σε σχέση με τα λογιστικά της κεφάλαια δεν είναι πια εύκολο. Οι περισσότερες που έχουν κέρδη και μερίσματα έχουν κλείσει πλέον την ψαλίδα ή έχουν περάσει σε premium. Αν αυτό τρομάζει θα πρέπει να εκτιμηθεί ότι η διαπραγμάτευση των εταιρειών γίνεται ακόμα και στις 5x την καθαρή τους θέση. Από τις εταιρείες με πολιτική υψηλών ταμειακών διαθεσίμων ξεχωρίζουν 24 οι οποίες αν εξοφλούσαν το συνολικό δανεισμό τους θα έμεναν στο ταμείο τους με μετρητά.

Τα καλά νέα από τα αποτελέσματα περιόρισαν τις πιέσεις στο ΧΑ, έβγαλαν κάποιες περιορισμένες αγορές σε μετοχές που είχαν πιεστεί και αποφόρτισαν κάπως την επιφυλακτική εικόνα των δύο τελευταίων εβδομάδων. Η ΑΜΚ της ΔΕΗ δεσπόζει στην ατζέντα του Οκτωβρίου και δεν θα ήταν υπερβολή να θεωρηθεί ότι η μετοχή της θα είναι το βαρόμετρο της Αγοράς, ενώ η συζήτηση για τη μείωση των αγορών ομολόγων και τα επιτόκια των κεντρικών τραπεζών παραμένει στο προσκήνιο.

Το δεύτερο τρίμηνο του 2021 δεν θα μπορούσε να είναι χειρότερο από πέρυσι, μια περίοδο στην οποία η οικονομική δραστηριότητα στους περισσότερους οικονομικούς κλάδους πρακτικά είχε παύσει για δύο μήνες. Είναι από τις ελάχιστες φορές που το πλειοψηφικό ρεύμα των κερδοφόρων εταιρειών κάνει περίπατο με επτά στις δέκα επιχειρήσεις να καταγράφουν κέρδη. Ρεκόρ και στο πλήθος των εταιριών που γύρισαν από κέρδη σε ζημιές. Συγκριτικοί πίνακες με τις επιδόσεις του 2021 έναντι του 2019. <b> Αναλυτικοί Πίνακες. </b>

Σαν σήμερα το 1876 ιδρύθηκε το Χρηματιστήριο Αθηνών, όταν η κυβέρνηση του Αλ. Κουμουνδούρου έδωσε την έγκρισή της για τη σύστασή του. Μετά από πολλούς σταθμούς με κυριότερο τη μετακόμιση από τη Σοφοκλέους, δεν θα ήταν υπερβολή να πούμε ότι από το 2015 το ΧΑ ξεκίνησε πάλι από την αρχή αλλά επανεκκίνηση ουσιαστική δεν έχει γίνει. Σήμερα πλέον, η ελληνική αγορά ζορίζεται, η παγκόσμια πρωτιά του 2019 δεν είχε συνέχεια και το κολύμπι κόντρα στον Νιαγάρα συνεχίζεται.

Τι καλές ημέρες της οικονομίας το ενδιαφέρον της επενδυτικής κοινότητας επικεντρώνονταν στα κέρδη, αργότερα όταν τα πράγματα άρχισαν να δυσκολεύουν ο δανεισμός ήρθε στο προσκήνιο. Το κόστος εξυπηρέτησης αποτελούσε ένα εν δυνάμει ρίσκο που έθετε σε κίνδυνο την ύπαρξη της εταιρείας. Μετά ήρθε η σειρά του «ταμείου», το πού έχει φυλαγμένη δηλαδή τη ρευστότητα της η εταιρία υπό τον φόβο κουρέματος καταθέσεων. Εσχάτως φθάσαμε στα αποθέματα.

Προχωρά προς την τελική ευθεία η δημοσίευση των αποτελεσμάτων εξάμηνου και ναι μεν το ενδιαφέρον είναι προσανατολισμένο στις μεγάλες εταιρείες της Αγοράς, οι μικρές κεφαλαιοποιήσεις ωστόσο έχουν ενδιαφέρον αφού το τοπίο έχει καθαρίσει πολύ και οι περισσότερες εταιρείες που διαπραγματεύονται έχουν αξιόλογη πορεία χωρίς η αποτίμηση τους να έχει συγκινηθεί ιδιαίτερα. Να ποιες πέντε «μικρούλες» ξεχώρισε το ραντάρ της στήλης καθώς μαζί με κάποιες επισημάνσεις επί των εξαμηνιαίων μεγεθών.

H απόφαση για την ΑΜΚ της ΔΕΗ επισκίασε κάθε άλλη εξέλιξη στην εγχώρια χρηματιστηριακή αγορά την εβδομάδα που πέρασε, με την πίεση σε συγκεκριμένους τίτλους της υψηλής κεφαλαιοποίησης να υπογραμμίζει ξανά την εκτίμηση ότι η ελληνική αγορά λειτουργεί κάτω από παρορμήσεις και λιγότερο με θεμελιώδη δεδομένα. Τεχνικά, η λύση πάντως της συσσώρευσης βρίσκεται στις 830 μονάδες, όπου η εικόνα αλλάζει υπέρ των πωλητών που αποκτούν το πάνω χέρι στη διαχείριση της τάσης.

Η ΔΕΗ πήρε μια γενναία απόφαση και βγαίνει στις αγορές, όχι για να εκδώσει ένα ακόμα ομόλογο, αλλά για να σβήσει μια για πάντα το λιγνιτικό της αποτύπωμα και να παραμείνει ο μεγαλύτερος παραγωγός στην εγχώρια αγορά. Το 2023 η μείωση της παραγωγής ενέργειας από λιγνίτη σε σχέση με το 2019 θα έχει μειωθεί άνω του 81%.

Ο κλάδος της πληροφορικής είναι η απάντηση στην ερώτηση «γιατί να μπει μια εταιρεία στο χρηματιστήριο;» Το ράλι των εισηγμένων εταιρειών που δραστηριοποιούνται στην παραγωγή λογισμικού θυμίζει άλλες εποχές και σίγουρα έχει δικαιώσει όσους πίστεψαν έγκαιρα στις δυνατότητες του κλάδου, ο οποίος έχει αφήσει πολύ μακρυά τη φετινή απόδοση του Γενικού Δείκτη με την καλύτερη εταιρεία του να καταγράφει ετήσια κέρδη 201% και τη χειρότερη να βρίσκεται στο «πενιχρό» +17%.

Πλησιάζει η στιγμή που θα ξεκινήσουν οι διαδικασίες πώλησης για τη μεγαλύτερη ακτοπλοϊκή εταιρία της χώρας με μερίδιο 50% στη μεταφορική κίνηση. Πρόκειται για τις Attica ΑΕ Συμμετοχών (πρώην Επιχειρήσεις Αττικής) τον ακτοπλοϊκό όμιλο που κάτω από την ομπρέλα του περιλαμβάνονται οι εταιρείες Superfast Ferries, Blue Star Ferries και Hellenic Seaways. Ο έλεγχός της σημαίνει και τον έλεγχο του Αιγαίου.

Ακριβώς 22 χρόνια πριν, το μεσημέρι της 17ης Σεπτεμβρίου του 1999 ο Γενικός Δείκτης έγραφε την υψηλότερη τιμή της ιστορίας του: 6.484 μονάδες ενδοσυνεδριακά και 6.321 σε κλείσιμο. Ήταν η εποχή του 1,5 εκατομμυρίου κωδικών, του «αέρα»,  της μεγάλης φούσκας. Η κατάρρευση άλλαξε ριζικά τη φυσιογνωμία του ΧΑ. Οι μετοχές που βρίσκονται υψηλότερα από τότε είναι μετρημένες στα δάχτυλα. Ίσως μια μελλοντική γενιά να ζήσει κάτι ανάλογο. Οι δικές μας ας αρκεστούν στην προσδοκία ότι οι αποδόσεις στο μέλλον θα μας αποζημιώσουν και με το παραπάνω.

Παρά τα πολύ σημαντικά νέα από το μέτωπο των επιχειρηματικών εξελίξεων και της ανάπτυξης της οικονομίας που πιστοποιούν ότι το κλίμα βελτιώνεται σημαντικά, το Χρηματιστήριο της Αθήνας παρέμεινε και αυτή την εβδομάδα σε επιτόπιο βηματισμό γύρω από τις 900 μονάδες. Παρόλα αυτά η συναλλακτική δραστηριότητα διατηρήθηκε κοντά στα 70 εκατ. ευρώ δείγμα ότι «οι μηχανές ζεσταίνονται» και επίκειται έξοδος από τη συσσώρευση. Όσο ο Γ.Δ βρίσκεται κάτω από τις 915 μονάδες η στάση αναμονής διατηρείται.

Η Jumbo κατάφερε να εκπλήξει και πάλι την αγορά όχι επειδή έφερε κέρδη και ρευστότητα πάνω από τις εκτιμήσεις ή επειδή αύξησε τα περιθώρια σε όλες τις βασικές γραμμές της κερδοφορίας. Αν κάτι συνεχίζει να εκπλήσσει είναι η εμμονή της μετοχής που είναι ανακόλουθη με αυτό που εμφανίζει κάθε εξάμηνο. Τα φετινά αποτελέσματα σε συνδυασμό με την ισχυρή ρευστότητα φέρνουν σε πλεονεκτική θέση την εισηγμένη και κάνουν όλα όσα έχουν ειπωθεί το τελευταίο διάστημα να ηχούν σαν θόρυβος.

Έντονα ανοδική ήταν η κίνηση χθες στις δύο εισηγμένες εταιρείες ειδικού σκοπού που σχετίζονται με την κατοχή ομολογιών ενδιάμεσης και μειωμένης εξασφάλισης. Τα τηλέφωνα στο γραφείο έσπασαν και οι απορίες έπεφταν βροχή για τα δύο tickers που έγραψαν διψήφια ποσοστιαία απόδοση μέσα σε μια αδιάφορη ημέρα για τον Γενικό Δείκτη. Πρόκειται για τα Phoenix Vega Mezz και Cairo Mezz με έδρα την Κύπρο, οι μετοχές της οποίων διαπραγματεύονται στην ΕΝ.Α. PLUS του Χ.Α.

Το τελευταίο διάστημα πολλά deals πραγματοποιούνται σε αποτιμήσεις που περιέχουν premium και μάλιστα τέτοιο που να δικαιολογεί μια ευθεία σύγκριση με ώριμες ευρωπαϊκές αγορές. Παρ&apos; όλα αυτά οι βιομηχανικές εταιρείες στο Χρηματιστήριο δείχνουν να είναι αποκομμένες από το λεγόμενο «real economy» και να διαπραγματεύονται σε σαφώς χαμηλότερες αποτιμήσεις. Αργά ή γρήγορα η αγορά θα εντοπίσει τις στρεβλώσεις, νομοτελειακά κάποιος έχει δίκιο.

Οι Αυστραλοί της  Macquarie αποφάσισαν να πληρώσουν σχεδόν 10 φορές την επιχειρηματική αξία των λειτουργικών κερδών του ΔΕΔΔΗΕ ή 1,51 φορές την αξία της Ρυθμιζόμενης Βάσης Παγίων (RAB) για να αποκτήσουν το 49% από την ΔΕΗ. Το τίμημα για το ύψος της επιχειρηματικής αξίας (2,1 δισ. ευρώ) του 49% είναι ιλιγγιώδες. Υπάρχουν πολλές αναγνώσεις πίσω από αυτή τη συναλλαγή η οποία ευνοεί σημαντικά τη ΔΕΗ.

Η αλλαγή πλεύσης των κεντρικών τραπεζών σε ό,τι αφορά τα προγράμματα αγορών ομολόγων περιόρισε την ανοδική δυναμική των Αγορών και επέβαλε στάση αναμονής η οποία λόγω των χαμηλών συναλλακτικών δεδομένων ήταν πιο εμφατική στην εγχώρια αγορά. Παρά την μετριοπαθή διατύπωση της στάσης της ΕΚΤ η διστακτικότητα ήταν εμφανής με αποτέλεσμα πολλά καλά νέα να περάσουν σχεδόν απαρατήρητα.

Λένε ότι η «Τύχη» είναι η διασταύρωση της ευκαιρίας με την προσπάθεια. Για τον όμιλο της Quest η πρόσφατη ιστορία του ομίλου έχει σημαντικές τέτοιες διασταυρώσεις. H Cardlink, η Xiaomi, η ACS κ.α. Στα Χρηματιστήρια το πρώτο πράγμα που αγοράζει κανείς είναι η διοίκηση. Ειδικά όταν και η αποτίμηση βρίσκεται ακόμα στη ζώνη της ευκαιρίας.