Τι κοινό έχουν η «συντήρηση των τοιχογραφιών της Ιεράς Μονής Παναγίας Μαυριώτισσας Καστοριάς» με την «ενεργειακή αναβάθμιση κύριων κατοικιών»; Είναι μέσα στα πρώτα 55 έργα που εντάσσονται στο Ταμείο Ανάκαμψης και θα υλοποιηθούν μέσα από την πρώτη δόση ύψους 3,56 δις ευρώ που αφορά το 2022. Από αυτά, τα 1,72 δισ. ευρώ αφορούν στο σκέλος των επιδοτήσεων του Ταμείου Ανάκαμψης και 1,84 δισ. ευρώ στο σκέλος των δανείων, αντίστοιχα.

Το μίνι ράλι των τραπεζών που τρέχει από την αρχή της χρονιάς εξέπληξε ευχάριστα συμβάλλοντας στη θετική διαφοροποίηση της ελληνικής αγοράς έναντι των ευρωπαϊκών και αμερικανικών χρηματιστηρίων τα οποία εμφανίζουν σκαμπανεβάσματα στις πρώτες συνεδριάσεις του 2022. Η άνοδος των τραπεζών έχει πάντα συνολικό αντίκτυπο στην αγορά. Η αύξηση των τιμών δίνει αγοραστική δύναμη στα χαρτοφυλάκια και δεδομένης της εικόνας που είχαμε στις αυξήσεις του 2021 μπορεί να υποτεθεί ότι πλέον δεν υπάρχουν εγκλωβισμένα κεφάλαια.

Η Jumbo για μια ακόμα φορά έσπασε τα κοντέρ εμφανίζοντας τζίρο σχεδόν όσο και το 2019 και πιθανόν να μας εκπλήξει εκ νέου στην ανακοίνωση των κερδών της χρήσης 2021. Σε ένα περιβάλλον υψηλών πολλαπλασιαστών κερδοφορίας, η αποτίμηση των 10 φορών για τα καθαρά κέρδη της χρονιάς είναι έντονα απαξιωτική για μια εταιρεία της υψηλής κεφαλαιοποίησης και μίας εκ των έξι εκπροσώπων της ελληνικής παρουσίας στον MSCI.

Η αλήθεια είναι ότι οι περισσότεροι επαγγελματίες πάσχουν από «οξύ σύνδρομο δείκτη», που τείνει να γενικεύει τα πάντα με βάση την εικόνα που παρουσιάζει ο Γενικός Δείκτης. Κοιτώντας πιο προσεκτικά, παρατηρεί κανείς ότι τα πράγματα είναι λίγο διαφορετικά. Η ιστορία - και κυρίως οι αποδόσεις - έρχονται να δικαιώσουν τους μακροπρόθεσμους επενδυτές ακόμα και στο ρηχό από ρευστότητα ελληνικό χρηματιστήριο.

Η ανασκόπηση της χρονιάς που έφυγε στις αποδόσεις των επαγγελματιών διαχειριστών επεφύλαξε μια πολύ ευχάριστη έκπληξη, ίσως μοναδική για τα δεδομένα της ελληνικής αγοράς μετά το 1999. Το σύνολο και των 40 Μετοχικών Αμοιβαίων Κεφαλαίων Εσωτερικού νίκησαν το ΓΔ επιτυγχάνοντας αποδόσεις από 25,9% έως 11,1%, σε μια χρονιά που ο Δείκτης κέρδισε 10,4% και ο FTSE 25 αυξήθηκε κατά 11,07%.

Το Χρηματιστήριο της Αθήνας αν και σε ποσοστό δείκτη έμεινε πίσω το 2021, σε επίπεδο μετοχών δεν πήγε άσχημα. Για να το πούμε διαφορετικά, η φετινή χρονιά είναι πιο δύσκολη αφού το «εύκολο χρήμα» για τα περισσότερα χαρτιά έχει βγει. Έτσι, οι επιλογές της χρονιάς φέτος θα πρέπει εκτός της πλήρωσης των απαραίτητα αναγκαίων συνθηκών να λάβουν υπόψη και τον παράγοντα «πόσο μπορεί να διορθώσει η αποτίμηση αν κάτι δεν πάει καλά».

Το 2021 αν και ήμασταν όλοι καλά παιδιά, βρεθήκαμε «λίγο» στην φάπα σε σχέση με τις υπόλοιπες ανεπτυγμένες αγορές. Λίγο ο κορονοϊός, λίγο οι αυξήσεις κεφαλαίου, λίγο τα ενεργειακά, μας εκτροχίασαν και ο Γενικός Δείκτης του Χρηματιστηρίου Αθηνών έκλεισε σε αυτό το τίμιο μεν, φτωχό δε, 10,43%.

Πιστοί στο ραντεβού μας και φέτος συγκεντρώνουμε όλη τη γνώση της χρονιάς (ή έστω κάποια από αυτή) σε μια λίστα γεμάτη από γεγονότα, αριθμούς και εξυπνάδες. Πώς να το κάνουμε δηλαδή, μόνο οι άλλοι θα γράφουνε; Η πιο ωραία φράση που ακούστηκε φέτος στην ελληνική αγορά, τα καινούργια αρχικά που μάθαμε, την αξία ενός αλγόριθμου, το Metaverse και τα NFTs, το ελληνικό... Bloomberg και το πιο understated γεγονός της χρονιάς.

Η ετήσια απόδοση του 10% στο Γενικό Δείκτη υποεκτιμά την εικόνα της ελληνικής αγοράς για το 2021. Τα 2/3 των εισηγμένων εταιρειών εμφανίζουν μεγαλύτερη απόδοση από τον Δείκτη, οι μέσες ημερήσιες συναλλαγές αυξήθηκαν κατά 11% και η συμμετοχή του επενδυτικού κοινού ήταν αυξημένη σε πλήθος και προέλευση κωδικών. Τεχνικά ο ΓΔ κινήθηκε περισσότερο με γνώμονα να υπερασπίσει τα κεκτημένα του τέλους του 2020, ωστόσο το κλείσιμο της φετινής χρονιάς βρίσκει τους αγοραστές νικητές με βραχεία κεφαλή. Οι βασικές μας επιλογές για το 2022.

Η χρονιά κλείνει για το Χρηματιστήριο Αθηνών με βελτιωμένα στοιχεία συναλλαγών από το 2020 που δύσκολα θα αλλάξουν ως την ολοκλήρωση του έτους. Σίγουρα το ταμπλό δεν είναι όπως θα το θέλαμε από πλευράς διάχυσης, ωστόσο ένα βήμα έγινε. Το ευχάριστο είναι ότι η συναλλακτική κίνηση ξέφυγε από τη μονοδιάστατη παρουσία του τραπεζικού κλάδου και έδωσε δυνατότητα και σε άλλους τίτλους να αποκτήσουν σφιχτότερο εύρος τιμών. <b>(Πίνακας)</b>

Η κάλυψη των δύο βαθμίδων που απέχει η χώρα από το επενδυτικό όριο δεν θα είναι μια εύκολη υπόθεση. Ωστόσο, η διαδρομή θα έχει σαφές αποτύπωμα και στο Χρηματιστήριο που έχει δείξει ότι είναι πιο ευαίσθητο στις&#8230;υποβαθμίσεις. Τι σημαίνει για το κόστος δανεισμού των εμποροβιομηχανικών εταιρειών, για τα κεφάλαια των τραπεζών, το ασφάλιστρο κινδύνου και συνολικά την ελληνική αγορά ένα άλμα στα σκαλοπάτια της φερεγγυότητας, πιθανόν και εντός του 2022.

Έχασαν το τρένο της ανόδου φέτος αλλά έχουν τις προϋποθέσεις να καλύψουν το χαμένο έδαφος του χρόνου. Οι τέσσερις εταιρείες που παρουσιάζουμε σήμερα ανήκουν στη μεγάλη κεφαλαιοποίηση, δίνουν μερίσματα, εμφάνισαν αρνητική απόδοση ή οριακά θετική φέτος, κοιτούν ωστόσο το μέλλον με περισσότερη αισιοδοξία κλείνοντας μια παρένθεση που οφείλεται σε εσωτερικούς και εξωτερικούς παράγοντες.

Λίγα πράγματα έχουν απομείνει να τιμολογηθούν ως το τέλος του έτους και το κυριότερο βάρος θα πέσει στις ανακοινώσεις της Fed και της ΕΚΤ την ερχόμενη εβδομάδα, χωρίς ωστόσο να αναμένεται κάποια μεγάλη διαφοροποίηση ή έκπληξη. Σε αυτό το κλίμα, ο ΓΔ έκανε ένα μικρό μεν αποφασιστικό δε βήμα προς τις 900 μονάδες καλύπτοντας όλο το χαμένο έδαφος της «Όμικρον» και ξαναμπαίνοντας σε τάση, με τα βραχυπρόθεσμα τεχνικά δεδομένα είναι σαφώς πιο αισιόδοξα.

Ξεπέρασε το 1 δισ. ευρώ η αξία των ποσοτήτων ρεύματος που διακινήθηκαν στη χονδρική το Νοέμβριο, με τα ρεκόρ να πέφτουν σχεδόν σε καθημερινή βάση. Είναι χαρακτηριστικό ότι τη 25η Νοεμβρίου η ακραία τιμή του συστήματος έφθασε έως και τα 385 ευρώ/ΜWh σημειώνοντας ένα νέο υψηλό από την εφαρμογή του Target Model. Πως διαμορφώνεται η οριακή τιμή του συστήματος από την αρχή του έτους. Ο συνδυασμός αυξημένης κατανάλωσης και υψηλού κόστους παραγωγής στις συμβατικές μονάδες παραγωγής οδήγησε τον όγκο συναλλαγών στα 1.128,47 εκατ. ευρώ.

Η επιστροφή στις τραπεζικές εργασίες περνάει μέσα από τη μείωση των μη εξυπηρετούμενων εκθέσεων. Οι τράπεζες είχαν αναστείλει τη χρηματοδότηση της οικονομίας εστιάζοντας σχεδόν αποκλειστικά στην εξυγίανση των βιβλίων τους. Δεν είναι και μικρό το εγχείρημα αφού οι μη εξυπηρετούμενες εκθέσεις ήταν μεγαλύτερες από τις&#8230; εξυπηρετούμενες (2015). Για πρώτη φορά μετά το 2013 υπάρχουν κατηγορίες δανείων που οι μη εξυπηρετούμενες εκθέσεις βρίσκονται σε μονοψήφιο ποσοστό και αυτό αν μη τι άλλο είναι μια εικόνα κανονικότητας.

Η αρχική πίεση που εκδηλώθηκε με τη μετάλλαξη «όμικρον» φαίνεται να αναχαιτίζεται, τουλάχιστον στο επενδυτικό τοπίο. Την ίδια στιγμή οι πιο αυστηροί περιοριστικοί όροι αύξησαν τον ρυθμό των εμβολιασμών, ενώ τα αποτελέσματα τριμήνου παρέχουν μια υποστηρικτική βάση αποκλιμακώνοντας την ένταση των πιέσεων. Τεχνικά ο ΓΔ κάλυψε παραπάνω από το ήμισυ των απωλειών της προηγούμενης Παρασκευής και βρίσκεται σε ένα κομβικό σημείο που θα κρίνει αν θα ξαναμπεί στο κανάλι τάσης που έρχεται από τον Απρίλιο.

Ένα βήμα πιο κοντά στην κανονικότητα, ένα βήμα πιο κοντά στα προ κρίσης επίπεδα ήρθαν οι ισολογισμοί των τραπεζών στο τρίτο τρίμηνο. Η προσπάθεια μείωσης των μη εξυπηρετούμενων δανείων έχει αποδώσει αποτελέσματα παρά την εξαιρετικά δύσκολα διετία της πανδημικής κρίσης. Μπορεί πλέον να υποστηριχθεί ότι βρισκόμαστε πλέον σε ένα σημείο αφετηρίας για την επιστροφή σε παραδοσιακές δραστηριότητες με πολλές και καλές προϋποθέσεις δημιουργίας αξίας ενώ η διαχρονική εξέλιξη σε κάποια μεγέθη δίνει πόντους ανάπτυξης στο κοντινό μέλλον. <b>(Πίνακες)</b>

Η νέα παραλλαγή του κορονοϊού «Όμικρον» μπήκε για τα καλά στη χρηματιστηριακή καθημερινότητα βάζοντας εκ νέου τα πάντα σε αναθεώρηση, αυξάνοντας μεταβλητότητα και στρες. Προς το παρόν το εορταστικό ράλι θα χρειαστεί να περιμένει μέχρι να υπάρξουν έγκυρες επιστημονικές ανακοινώσεις, αλλά για όσους ξεκίνησαν να μιλάνε από τώρα για τις προοπτικές του 2022 μάλλον θα χρειαστεί να λάβουν υπόψη τους ότι το «Outlook» γράφεται με τρία «ο».

Πρόσφατα επισκέφθηκα ένα κατάστημα της Jumbo, από τα μεγαλύτερα του ομίλου. Tα ράφια ήταν γεμάτα με εμπορεύματα και οι ουρές στα ταμεία είχαν σταθερά τέσσερις με πέντε πελάτες σε αναμονή. H μέση απόδειξη στις ουρές των ταμείων για το χρόνο που περίμενα ήταν περίπου 50 ευρώ. Χθες, η εταιρεία ανακοίνωσε κέρδη προ φόρων και τόκων 164 εκατ. ευρώ ενώ το περιθώριο λειτουργικών κερδών ανέβηκε στο 35,2%. Ακόμα πιο εντυπωσιακό ήταν το ύψος του καθαρού ταμείου το οποίο έφθασε τα 460 εκατ. ευρώ.

Το 70% από τις 40 εταιρείες που έχει δημοσιεύσει αποτελέσματα παρουσιάζει θετικότερη πορεία σε κύκλο εργασιών και λειτουργικά κέρδη. Το εντυπωσιακότερο δεδομένο ωστόσο είναι η αύξηση του λειτουργικού περιθωρίου κατά 170 μονάδες βάσης σε σχέση με το 2019, το οποίο δείχνει την αποτελεσματικότητα στη διαχείριση του κόστους στην πλειοψηφία των εισηγμένων κατά τη δύσκολη περίοδο των lockdowns.

Το Ελληνικό Δημόσιο θα αποκτήσει από τη ΔΕΗ έναντι 1 ευρώ τα δύο τρίτα των 230.000 στρεμμάτων που κατέχει στην Δυτική Μακεδονία και στην Μεγαλόπολη στα οποία και βρίσκονται τα πεδία εξόρυξης λιγνίτη. Αν το μέγεθος της έκτασης φαίνεται μικρό, αρκεί να αναφερθεί ότι η έκταση του Ελληνικού που μέρος της θα αξιοποιηθεί προς οικιστική ανάπτυξη και έχει περιέλθει στην Lamda Development είναι 6.200 στρέμματα, μιλάμε δηλαδή για μια έκταση 24 φορές μεγαλύτερη από αυτή του Ελληνικού. 

Η Μαύρη Παρασκευή των μεγάλων εκπτώσεων στο λιανεμπόριο χτύπησε και τις αγορές μετά την ανακοίνωση της νέας μετάλλαξης του κορονοϊού από τον ΠΟΥ. Η αβεβαιότητα και ο φόβος επέστρεψαν με ορμή στο επενδυτικό τοπίο για να σβήσουν την πρόοδο που έχει συντελεστεί ως τώρα στην καταπολέμηση της πανδημίας. Σε αυτό το κλίμα στο ΧΑ αρκούσε η συνεδρίαση της Παρασκευής για να αναιρεθούν σήματα, ανοδικές αναμονές και μακροπρόθεσμη ανοδική εικόνα και τον ΓΔ να υποχωρεί με ταχύτητα προς τις 855 μονάδες.

Το σερί των εισροών στο ΧΑ έσπασε τον Οκτώβριο σε ένα μήνα που έκλεισε με κέρδη για το Γενικό Δείκτη (+3,78%). Παρά τις εκροές ύψους 55 εκατ. ευρώ οι μερίδες με προέλευση το εξωτερικό στο 10μηνο συνεχίζουν να εμφανίζουν εισροές (80,49 εκατ. ευρώ) μετά από ένα ιδιαίτερα αρνητικό 2020 όπου εμφάνισαν εκροές ύψους 625 εκατ. ευρώ. Ενθαρρυντικά είναι και τα στοιχεία των ενεργών κωδικών.

Η σχέση του ΑΕΠ μιας χώρας με την κεφαλαιοποίηση του χρηματιστηρίου είναι μια ενδιαφέρουσα προσέγγιση του δυνητικού περιθωρίου που έχει μια αγορά. Σήμερα, με τις διεθνείς αγορές κοντά στο 100% (η Wall Street ίπταται στο 210%), η αξία του ΧΑ βρίσκεται μόλις στο 38,5% του ΑΕΠ. Μόνο για να φτάσει στον ιστορικό μέσο όρο 22 ετών (48,7%) έχει δυνητικά περιθώρια ανόδου 30% από τα σημερινά επίπεδα.