Λίγο πριν μπει ο Μάρτιος, είχαμε υποστηρίξει πως οι ελληνικές τραπεζικές μετοχές δεν είχαν εξαντλήσει τα ανοδικά τους περιθώρια (Γιατί δεν έχουν δει «ταβάνι» οι τραπεζικές μετοχές | Liberal.gr). Η χρονική στιγμή που αποφασίσαμε να εκφράσουμε αυτήν την άποψη αποδείχθηκε λίγο ατυχής, καθώς σχεδόν αμέσως μετά το Χρηματιστήριο Αθηνών μπήκε σε μία περίοδο σχετικής αναταραχής και οι μετοχές των τεσσάρων συστημικών τραπεζών έπεσαν μέχρι και 30% σε διάστημα μερικών ημερών.
Με την πάροδο του χρόνου όμως, τα πράγματα καλυτέρεψαν και οι επενδυτές επέστρεψαν στις ελληνικές τράπεζες, ειδικά μετά το αποτέλεσμα των βουλευτικών εκλογών της 21ης Μαΐου. Αυτήν τη στιγμή, οι μετοχές των δύο από τις τέσσερις συστημικές τράπεζες βρίσκονται σαφώς πιο πάνω από τα επίπεδα του τέλους του Φεβρουαρίου και οι άλλες δύο ελάχιστα πιο κάτω από αυτά. Αυτό που μας ενδιαφέρει όμως είναι το τι θα γίνει στη συνέχεια.
Παρακολουθώντας τις αντιδράσεις των αναλυτών των επενδυτικών τραπεζών και των χρηματιστηριακών εταιρειών, εντός και εκτός Ελλάδος, στις ανακοινώσεις των οικονομικών αποτελεσμάτων των τραπεζών για το πρώτο τρίμηνο του 2023, πρέπει να είμαστε μάλλον αισιόδοξοι. Με την προϋπόθεση βέβαια πως το αποτέλεσμα των επόμενων βουλευτικών εκλογών στις 25 Ιουνίου δεν θα διαφέρει ουσιαστικά από αυτό των εκλογών του Μαΐου και πως το κλίμα στα διεθνή χρηματιστήρια θα παραμείνει σε γενικές γραμμές θετικό.
Η γενική διαπίστωση των αναλυτών που εξέτασαν τα αποτελέσματα των τραπεζών είναι πως αυτά ήταν ακόμα καλύτερα από ότι κατά μέσο όρο ανέμεναν. Σε αυτό έπαιξε σημαντικό ρόλο η μεγάλη αύξηση των επιτοκιακών εσόδων σαν αποτέλεσμα της ανόδου των επιτοκίων χορηγήσεων η οποία έχει προηγηθεί της αντίστοιχης των επιτοκίων καταθέσεων.
Παρά το γεγονός πως έχει ήδη αρχίσει η αντίστοιχη αύξηση των επιτοκίων καταθέσεων, αναμένεται, σύμφωνα με την πλειοψηφία των αναλυτών, πως τα έσοδα θα παραμείνουν για αρκετό καιρό σε υψηλά επίπεδα. Εκτός από τη μεγάλη άνοδο των επιτοκιακών εσόδων, σημαντικό ρόλο στην αύξηση της κερδοφορίας των τραπεζών έπαιξε και η επιτυχημένη προσπάθειά τους για τη σταθερή μείωση των οργανικών τους εξόδων, όπως και η αύξηση των εσόδων από προμήθειες.
Οι αναλυτές ικανοποιήθηκαν επίσης από το γεγονός πως συνεχίστηκε η μείωση του όγκου των μη εξυπηρετούμενων δανείων, αυξήθηκε το ποσοστό κάλυψής τους και ελαττώθηκε ακόμα περισσότερο ο ρυθμός δημιουργίας νέων. Επίσης, πολύ θετική εξέλιξη αποτέλεσε και η αύξηση του ποσοστού ιδίων κεφαλαίων των τραπεζών σε επίπεδα συμβατά με τα προβλεπόμενα από τους διεθνείς κανονισμούς της Βασιλείας ΙΙΙ.
Οι αναλυτές των τραπεζικών μετοχών είναι αισιόδοξοι για τη συνέχεια, όχι μόνο λόγω των πολύ καλών οικονομικών επιδόσεων των τραπεζών αλλά και λόγω των πολύ καλών προοπτικών της ελληνικής οικονομίας, η οποία υπεραποδίδει σταθερά σε σχέση με την υπόλοιπη Ευρωπαϊκή Ένωση, και της αναμενόμενης επιστροφής της χώρας στην επενδυτική βαθμίδα.
Υποθέτοντας πως το αποτέλεσμα των δεύτερων εκλογών θα έχει ως συνέπεια τον σχηματισμό αυτοδύναμης κυβέρνησης της Νέας Δημοκρατίας, οι περισσότεροι αναλυτές πιστεύουν πως μέσα στο φθινόπωρο θα έρθει η αναβάθμιση του αξιόχρεου του ελληνικού δημοσίου από τους μεγάλους διεθνείς οίκους που αξιολογούν την πιστοληπτική της ικανότητα και η χώρα θα επιστρέψει στην επενδυτική βαθμίδα.
Αυτή η εξέλιξη, όταν γίνει, αναμένεται να βοηθήσει πολύ τις τράπεζες και να μειώσει το κόστος δανεισμού τους από τις διεθνείς αγορές. Αυτό θα δώσει τη δυνατότητα στις τράπεζες να μειώσουν τα επιτόκια δανεισμού προς τις ελληνικές επιχειρήσεις χωρίς να θυσιάσουν την κερδοφορία τους, κάτι πολύ θετικό για τις ίδιες και γενικότερα για την οικονομία.
Εκτός αυτού, η αναβάθμιση του αξιόχρεου του ελληνικού δημοσίου θα ανοίξει τον δρόμο για την επιστροφή πολλών διεθνών επενδυτών στην ελληνική χρηματιστηριακή αγορά και ταυτόχρονα θα αλλάξει προς το θετικότερο τον τρόπο αποτίμησης των ελληνικών περιουσιακών στοιχείων από τους διεθνείς αναλυτές.
Θετικό στοιχείο είναι επίσης και το γεγονός πως μάλλον δεν θα αργήσει η έναρξη της διαδικασίας αποχώρησης του ελληνικού δημοσίου από το μετοχικό κεφάλαιο των τραπεζών. Πέρα από όλα αυτά, οι αναλυτές και οι επενδυτές δεν ξεχνούν πως τα επόμενα χρόνια αναμένεται να συνεχιστεί και να ενταθεί η ροή κεφαλαίων από το ευρωπαϊκό ταμείο ανάκαμψης, κάτι που θα ωφελήσει αναμφίβολα και τη χώρα και τις επιχειρήσεις εν γένει και τις τράπεζες ειδικότερα.
Έχοντας όλα αυτά στο νου μας, δεν μας εκπλήσσει το γεγονός πως μεγάλος αριθμός αναλυτών έχει προχωρήσει σε ανοδική αναθεώρηση των εκτιμήσεων για τις οικονομικές επιδόσεις των τεσσάρων μεγάλων ελληνικών τραπεζών και σε αύξηση των τιμών στόχων για τις μετοχές του. Η πλειοψηφία των αναλυτών, διεθνών και Ελλήνων, είναι αυτή τη στιγμή bullish για τις ελληνικές τράπεζες και πιστεύει πως αξίζουν αρκετά υψηλότερες τιμές.
Προφανώς, κάθε αναλυτής/τρια βλέπει με διαφορετικό τρόπο τις προοπτικές κάθε τράπεζας σε σχέση με τους/τις συναδέλφους του/της. Σε γενικές γραμμές όμως οι στόχοι βρίσκονται αρκετά παραπάνω από τα σημερινά επίπεδα τιμών των μετοχών των τραπεζών. Μόνο την προηγούμενη εβδομάδα, είχαμε δύο περιπτώσεις ανοδικής αναθεώρησης, από την αμερικανική επενδυτική τράπεζα Jefferies και την ελληνοκυπριακή χρηματιστηριακή εταιρεία Axia Ventures.
Η Jefferies ήταν αρκετά θετική για τις προοπτικές των τραπεζών και της ελληνικής οικονομίας και ανέβασε τις τιμές στόχους για τις τρεις από τις τέσσερις τράπεζες, προτιμώντας ιδιαίτερα την μετοχή της Εθνικής Τράπεζας όσον αφορά τα περιθώρια ανόδου από τα σημερινά επίπεδα.
Από την άλλη μεριά, επιβεβαιώνοντας ό,τι είπαμε νωρίτερα για τις διαφορετικές εκτιμήσεις των αναλυτών, η Axia Ventures ήταν εξαιρετικά θετική για τις γενικές προοπτικές των τραπεζών αλλά είχε εντελώς διαφορετικές προτιμήσεις σε ειδικότερο επίπεδο, δίνοντας τα μεγαλύτερα περιθώρια ανόδου στις μετοχές της Alpha Bank και της Eurobank και αξιόλογα περιθώρια στις άλλες δύο.
Ανεξάρτητα πάντως από τις ειδικότερες προτιμήσεις του κάθε αναλυτή, είναι σαφές πως η γενική στάση τους απέναντι στις μετοχές των ελληνικών τραπεζών είναι θετική. Και αυτοί και οι επενδυτές που τους ακολουθούν βλέπουν τις μετοχές των ελληνικών τραπεζών σαν «ταύροι». Αυτό δεν σημαίνει πως οι αγοραστές θα εφορμήσουν υποχρεωτικά αύριο το πρωί, σίγουρα όμως δίνει μεγάλες πιθανότητες στη συνέχιση της ανοδικής πορείας των μετοχών τους.
