Με μικτό πρόσημο έκλεισε την Πέμπτη το Χρηματιστήριο της Νέας Υόρκης, με τους δείκτες S&P 500 Nasdaq να κλείνουν με άνοδο και για έκτη συνεχή συνεδρίαση σε ιστορικά υψηλά. Οι επενδυτές αντέδρασαν θετικά στη στάση της κεντρικής τράπεζας των ΗΠΑ ως προς την αύξηση των επιτοκίων, ενώ και τα ισχυρά μακροοικονομικά στοιχεία τα οποία ανακοινώθηκαν ενίσχυσαν το θετικό επενδυτικό κλίμα.

Από τα μέσα του 2022 αναμένει μείωση του πληθωρισμού η Κεντρική Τράπεζα των ΗΠΑ, όπως δήλωσε ο πρόεδρός της, Τζερόμ Πάουελ, κατά την καθιερωμένη συνέντευξη Τύπου, μετά την ολοκλήρωση της συνεδρίασης της FED. Ο ίδιος τόνισε ότι δεν είναι ώρα για αύξηση των επιτοκίων. Όπως έγινε γνωστό, η FED σχεδιάζει να μειώσει αργότερα μέσα στον Νοέμβριο το πρόγραμμα αγοράς ομολόγων ύψους 120 δισ. δολ. κατά 15 δισ. δολ. μηνιαίως.

O καλός DJ φροντίζει να κρατήσει τον ρυθμό το Dj set του, να ψυχολογήσει το κοινό του και να κρατάει συνεχώς το κέφι στον αέρα ώστε να μην σκεφτεί κανείς να κάτσει λεπτό. Αν βάλουμε το συμβούλιο της FED στο ρόλο του DJ και τους επενδυτές στον ρόλο το κοινού, τότε έχουμε μπροστά μας το σκηνικό των αγορών για τους επόμενους μήνες. Πότε αναμένεται να «αρχίσουν τα μπλουζ» και τι θα μπορούσε να προκαλέσει μια...διακοπή ρεύματος;

Το τέλος της ποσοτικής χαλάρωσης αποφάσισε ομόφωνα η Κεντρική Τράπεζα των ΗΠΑ. Η άμεση περιστολή στις μηνιαίες αγορές ομολόγων των 120 δισ. δολ. θα είναι της τάξης των 15 δισ. δολ. τον Νοέμβριο, με στόχο τον τερματισμό του προγράμματος το 2022. Απαντώντας στις ανησυχίες των αγορών σχετικά με τον κίνδυνο ενίσχυσης των πληθωριστικών πιέσεων, η FED επανέλαβε ότι ο υψηλός πληθωρισμός αποτελεί παροδικό φαινόμενο και για αυτό δεν απαιτείται άμεση αύξηση των επιτοκίων.

Πριν το tapering της Federal Reserve το 2014 είχε προηγηθεί μεγάλη μεταβλητότητα στην αμερικανική αγορά ομολόγων που έστρωσε τον δρόμο για σημαντική κούρσα του δολαρίου. Το 2014 η Fed άρχισε να περιορίζει τα $85 δισ. μηνιαίων αγορών ομολόγων, ενός προγράμματος που είχε λανσάρει στον απόηχο της χρηματοοικονομικής κρίσης του 2007-2009 και της μεγάλης ύφεσης.

Μετά τη δήλωση του προέδρου της Fed σχετικά με τη μη παροδικότητα του πληθωρισμού, που σύμφωνα με τον ίδιο θα διαρκέσει για το μεγαλύτερο μέρος του 2022, οι περισσότεροι αναλυτές ανέμεναν μια υποχώρηση των τιμών των μετοχών στα χρηματιστήρια. Όμως συνέβη ακριβώς το αντίθετο. Το επενδυτικό καταφύγιο των κρίσεων, δηλαδή ο χρυσός υποχώρησε, το ίδιο και οι αποδόσεις των ομολόγων ενώ ο S&P κατέγραψε υψηλότερες τιμές. Τι βρίσκεται πίσω από όλα αυτά; Η αλματώδης άνοδος των εταιρικών κερδών.

Το ερώτημα στις αγορές δεν είναι το «αν» θα ανεβάσει η Fed τα επιτόκια. Αυτό είναι δεδομένο. Εκείνο που ενδιαφέρει την επενδυτική κοινότητα είναι ο χρόνος και ο τρόπος με τον οποίο θα γίνει η αύξηση, καθώς και οι επιπτώσεις που αναμένεται να επιφέρει σε όλη την γκάμα των επενδυτικών προϊόντων και των αγορών. H MSCI προέβη στην εκπόνηση τριών υποθετικών σεναρίων σχετικά με τις αυξήσεις των επιτοκίων και τον τρόπο που θα επηρεάσουν τις διάφορες αγορές. Ας τα μελετήσουμε.

Το ελληνικό χρηματιστήριο έχει επιδείξει το τελευταίο διάστημα μια σπάνια ανθεκτικότητα, καθώς οι περισσότερες μετοχές και δη οι δεικτοβαρείς αντέχουν το σφυροκόπημα των πωλητών, την ώρα μάλιστα που βλέπουμε τους μεγαλύτερους χρηματιστηριακούς δείκτες να πισωπατούν φοβισμένοι. Το φρένο πάντως που πάτησε ο Γενικός Δείκτης στον «τοίχο» των 895 μονάδων έχει διπλή ανάγνωση. <b>(Διαγράμματα)</b>

Με πολύ χαμηλότερο ρυθμό, τόσο έναντι του επίσης αδύναμου περασμένου μήνα όσο και των εκτιμήσεων των αναλυτών, κινήθηκε η αγορά εργασίας των ΗΠΑ τον Σεπτέμβριο, παρόλο που συνολικά η ανεργία στη χώρα παρουσίασε τάσεις αποκλιμάκωσης.

Η Κομισιόν ζητά από τις κυβερνήσεις να προχωρήσουν το 2022 σε σταδιακή κατάργηση των μέτρων στήριξης που δόθηκαν στις επιχειρήσεις, ενώ η ΕΚΤ ζητά από τις τράπεζες να οδηγήσουν σε πτώχευση τις επιχειρήσεις «ζόμπι» προαναγγέλλοντας ειδικά stress tests. Εν τω μεταξύ η αγορά ομολόγων ήδη προεξοφλεί την αύξηση επιτοκίων και το tapering και τα μακροοικονομικά στοιχεία έχουν «σκουρύνει» επικίνδυνα.

Μία, έστω φευγαλέα, ματιά στο γράφημα με την πορεία των μεγαλύτερων χρηματιστηριακών δεικτών του κόσμου, όπως π.χ. του S&P 500, του Dow Jones ή του MSCI World, φτάνει για να καταλάβει κανείς ότι από τη «στροφή» του 2009 (μετά το σοκ της κατάρρευσης της Lehman Brothers) έως σήμερα οι μετοχές βρίσκονται σε σχεδόν μόνιμη άνοδο, απολαμβάνοντας το μεγαλύτερο, σε διάρκεια και ένταση, ράλι όλων των εποχών.

Η κεντρική τράπεζα της Ελβετίας δεν ακολούθησε τις κινήσεις των άλλων μεγάλων κεντρικών τραπεζών στη Φρανκφούρτη και την Ουάσινγκτον και το πόδι της θα συνεχίσει να πατάει το γκάζι του φθηνού χρήματος καθώς αναθεώρησε χαμηλότερα την εκτίμηση της για τον ρυθμό ανάκαμψης της ελβετικής οικονομίας από την πανδημία.

Η καθημερινή ενασχόληση με τις αγορές  διογκώνει  τα συναισθήματα και «θαμπώνει» την καθαρή σκέψη και την ανίχνευση της μεγάλης εικόνας. Οι δηλώσεις και εκτιμήσεις του Διοικητή της Τράπεζας της Ελλάδος κ. Γιάννη Στουρνάρα και οι «ανησυχίες» του Λουκά Παπαδήμου  την περίοδο της μεγάλης φούσκας το 1999. Η μεγάλη εικόνα προσδίδει μεγαλύτερη αξιοπιστία στις επενδυτικές μας επιλογές.

Οι αξιωματούχοι της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ γνωστοποίησαν σήμερα Τετάρτη, μετά τη λήξη της διήμερης συνεδρίασης, ότι διατήρησαν τα βασικά επιτόκια αναφοράς αμετάβλητα (0% - 0,25%), εκτιμώντας ταυτόχρονα πως οι αυξήσεις των επιτοκίων θα μπορούσαν να έρθουν νωρίτερα από το αναμενόμενο Ιούνιο του 2022, καθώς προβλέπεται το κόστος δανεισμού να αυξηθεί. «Σύντομα θα ξεκινήσει η μείωση του προγράμματος αγορών ομολόγων», ήταν το μήνυμα της Fed.

Με απώλειες που ξεπερνούν και το 2% κινούνται στις πρώτες συναλλαγές της εβδομάδας οι κυριότεροι ευρωπαϊκοί δείκτες, με φόντο το sell off στο Χονγκ Κονγκ υπό το βάρος των πιέσεων στη μετοχή της εταιρείας ακινήτων Evergrande, ενώ διατηρείται η γενικότερη αβεβαιότητα όσον αφορά τις προθέσεις των μεγάλων κεντρικών τραπεζών για σταδιακό περιορισμό των προγραμμάτων τόνωσης της οικονομίας που τρέχουν λόγω πανδημίας.

Η αμερικανική κεντρική τράπεζα συνεδριάζει την Τρίτη και την Τετάρτη και οι προσδοκίες στις αγορές τη θέλουν να ανοίγει την πόρτα στον περιορισμό του προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης, της μείωσης δηλαδή του ποσού ομολόγων που αγοράζει σε μηνιαία βάση με κύριο κριτήριο τις εξελίξεις στην αγορά εργασίας των ΗΠΑ. Παρά τις εκτιμήσεις, ωστόσο, το tapering πιθανόν να αργήσει λίγο ακόμη και οι αποφάσεις να μετατεθούν για Νοέμβριο - Δεκέμβριο μέχρι να υπάρξουν περισσότερες ενδείξεις για την ανάκαμψη.

Η πλειοψηφία εστιάζει στα στοιχεία του πληθωρισμού προκειμένου να προβλέψει το χρονικό ορόσημο της σύσφιξης της νομισματικής πολιτικής από τη Fed. Ξεχνά όμως ότι ο Νο 1 στόχος δια στόματος Jerome Powell είναι η απασχόληση. Οι αγορές το γνωρίζουν καλά όπως γνωρίζουν ότι από χτες τουλάχιστον 7,5 εκατ. Αμερικάνοι χάνουν τα extra επιδόματα. Τα στοιχεία εργασίας των ΗΠΑ λοιπόν τους δύο επόμενους μήνες, θα κρίνουν τα πάντα.

Σε νέα ιστορικά υψηλά αναρριχήθηκαν αυτή την εβδομάδα οι δύο από τους τρεις βασικούς δείκτες της Wall Street, S&P 500 και Nasdaq, αντικατοπτρίζοντας το θετικό κλίμα που διαμορφώνεται όσο η ανάκαμψη δείχνει να μην απειλείται από τη μετάλλαξη Δέλτα, ενώ ο βιομηχανικός Dow βρίσκεται μία ανάσα από το δικό του ιστορικό ρεκόρ που καταγράφηκε στις 16 Αυγούστου. Παρ? όλα αυτά, οι ανησυχίες παραμένουν και αφορούν κυρίως τις υψηλές αποτιμήσεις των μετοχών καθώς και τα υψηλά εταιρικά χρέη.

Για τα hedge fund που είχαν πάρει θέσεις για άνοδο στο αμερικανικό δολάριο και είχαν σορτάρει κρατικά ομόλογα, ποντάροντας σε πτώση των τιμών και άνοδο των αποδόσεων, η ομιλία του επικεφαλής της Fed Τζερόμ Πάουελ στο συμπόσιο του Τζάκσον Χολ την Παρασκευή έδειξε ότι ήταν λάθος στοίχημα αν κρίνει κανείς από την αρχική αντίδραση στις αγορές.

Σήμα ότι η ομοσπονδιακή τράπεζα των ΗΠΑ θα ξεκινήσει τη σύσφιξη της πολιτικής της, το λεγόμενο tapering, εντός του 2021 έδωσε σήμερα ο πρόεδρος της Fed Τζερόμ Πάουελ στην ομιλία του στο Jackson Hole, διαβεβαιώνοντας όμως παράλληλα ότι η ισχυρότερη κεντρική τράπεζα του πλανήτη δεν προτίθεται να προχωρήσει το επόμενο διάστημα σε αύξηση των - ιστορικά χαμηλών - επιτοκίων της.

Αυξημένες πιθανότητες βλέπουν οι οικονομολόγοι της Goldman Sachs ότι η αμερικανική κεντρική τράπεζα θα ανακοινώσει την αρχή του περιορισμού στο πρόγραμμα αγορών ομολόγων τον Νοέμβριο, εκτιμώντας πως η Federal Reserve θα αρχίσει το λεγόμενο tapering με μείωση των αγορών χρεογράφων κατά 15 δισ. δολάρια και οτι θα ακολουθήσουν περαιτέρω μειώσεις στις μετέπειτα συνεδριάσεις της.

Στη θερινή... σύναξη των σημαντικότερων οικονομικών παραγόντων του πλανήτη, στο Τζάκσον Χόουλ του Γουαιόμινγκ, στρέφουν το βλέμμα οι επενδυτές, αναμένοντας το «σήμα» της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ (Fed) για το tapering. Η έναρξη της διαδικασίας σύσφιξης της νομισματικής πολιτικής θα επηρεάσει την παγκόσμια οικονομία και τις αγορές.

Παρά την υψηλή μεταβλητότητα οι αγορές κρυπτονομισμάτων δεν κάνουν διακοπές και το bitcoin πέρασε πλέον σήμερα Δευτέρα τα $50.000, ενώ είναι θέμα χρόνου και αντοχής το υψηλό όλων των εποχών. Ολοένα και περισσότεροι θεσμικοί επενδυτές λαμβάνουν απευθείας θέση στο bitcoin, την ώρα που το Coinbase ανακοίνωσε ότι θα αγοράσει 500 εκατ. δολάρια μετρητά σε κρυπτονομίσματα. Οι λόγοι για την κατοχή κρυπτονομισμάτων σε ένα επενδυτικό portfolio.

Τα φώτα της επόμενης εβδομάδας είναι στο ετήσιο συμπόσιο νομισματικής πολιτικής στο Jackson Hole στις 26 &#8211; 28 του Αυγούστου. Και ενώ όλοι περιμένουν να πάρουν μια πρόγευση για τα επόμενα βήματα της Fed όσον αφορά τις μηνιαίες αγορές ομολόγων αλλά και το χρονοδιάγραμμα για την αύξηση των επιτοκίων,  στελέχη της ΕΚΤ μας δίνουν ήδη μια αποκαλυπτική εικόνα για το τι μέλλει γενέσθαι τους επόμενους μήνες.