Αυξημένες θέσεις στις ελληνικές τράπεζες συστήνει η JP Morgan και ανεβάζει τον πήχη με νέες τιμές στόχους από 26,5% έως και 38%, καθώς θεωρεί όχι μόνο ότι είναι σημαντικά φθηνότερες του ανταγωνισμού (26% έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών και 45% έναντι των αναπτυσσόμενων σε Α. Ευρώπη και Μ. Ανατολή), αλλά επίσης επειδή εκτιμά ότι έχουν σημαντικά περιθώρια ανάπτυξης με αύξηση 6 ποσοστιαίων μονάδων των χρηματοδοτήσεων τους επί του ΑΕΠ έως το 2025.
Οι νέες προτιμώμενες μετοχές του οίκου είναι η Alpha Bank και Πειραιώς για τις οποίες έχει βάλει τιμές στόχους 36% και 38% πάνω από την αγορά, ενώ ειδική μνεία κάνει για την ΕΤΕ και των κεφαλαίων που διαθέτει και εμπνέουν ασφάλεια.
Επιπλέον, ο οίκος δίνει τη σύσταση για αυξημένες θέσεις στις τράπεζες αναφέροντας ότι είναι με τιμές προς λογιστική αξία στο 0,6 και με πολλαπλασιαστές κερδών 5,4. Σημειωτέον ότι κάνει νέες σημαντικά αυξημένες προβλέψεις για τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) των ελληνικών τραπεζών για φέτος και του χρόνου.
Οι νέες τιμές στόχοι με συστάσεις overweight για όλες τις τράπεζες έχουν ως εξής:
- Alpha Bank στα 2 ευρώ από 1,50 ευρώ προηγουμένως
- Εurobank στα 1,90 ευρώ υιοθετώντας την ανώτατη προτεινόμενη τιμή για επαναγορά από 1,60 πριν
- ΕΤΕ στα 7,30 ευρώ από 6,30 πριν και
- Τράπεζα Πειραιώς νέα τιμή στα 3,90 ευρώ από 2,35 ευρώ πριν
Οι νέες αυξημένες τιμές δίνονται με βάση ένα σενάριο σημαντικής δημοσιονομικής ανάπτυξης για τη χώρα, τώρα που «εκκαθαρίστηκαν οι εκλογικές αβεβαιότητες» και με βάση ένα σενάριο μεγάλης ανάπτυξης για τις ελληνικές τράπεζες. Για τις οποίες ο οίκος εκτιμά ότι από το 8% επί του ΑΕΠ που έφθαναν οι τραπεζικές χρηματοδοτήσεις το 2019 θα φθάσουν το 2025 στο 14%, δηλαδή προβλέπει σχεδόν διπλασιασμό του ποσοστού όταν αναμένεται και αύξηση του ΑΕΠ. Ως εκ τούτου εύλογα ανεβάζει και τις εκτιμήσεις για τα κέρδη ανά μετοχή φέτος, αλλά και του χρόνου και μάλιστα με σημαντικά ποσοστά (λαμβάνοντας υπόψη ότι όλες έχουν προγραμματισμό και σφοδρή επιθυμία για διανομή μερίσματος). Οι προβλέψεις για τα νέα EPS είναι:
- Alpha Bank στα 0,23 ευρώ από 0,18 ευρώ φέτος και στα 0,29 ευρώ του χρόνου από 0,20 πριν
- Εurobank στα 0,26 ευρώ από 0,16 πριν μία πολύ μεγάλη αύξηση για την τράπεζα και στα 0,27 από 0,19 ευρώ πριν για του χρόνου
- ΕΤΕ στα 0,96 ευρώ από 0,74 πριν για φέτος και στα 1,01 ευρώ από 0,79 ευρώ πριν για του χρόνου
- Τράπεζα Πειραιώς στα 0,52 ευρώ από 0,40 πριν για φέτος και στα 0,58 ευρώ από 0,42 ευρώ πριν για του χρόνου
Από την JP Morgan δεν περνά απαρατήρητη η εντυπωσιακά μεγάλη άνοδος των τραπεζών κατά 52% από την αρχή του έτους που βασίστηκε όπως λέει όμως, στη συνεχή αύξηση των κερδών τους και στην υπεραπόδοση έναντι των αρχικών στόχων τους για τα κέρδη ανά μετοχή. Τα μεγέθη αυτά λέει, αντικατοπτρίζουν την άνοδο των επιτοκίων και τη βελτιωμένη δυναμική της ποιότητας των περιουσιακών στοιχείων των τραπεζών.
«Με την εκκαθάριση των εκλογικών αβεβαιοτήτων, η εστίαση της αγοράς πιθανότατα μετατοπίζεται προς την πιθανή αναβάθμιση και την ανάκτηση της επενδυτικής βαθμίδας, η οποία μπορεί να υποστηρίξει τη συμπίεση του κόστους χρηματοδότησης (COE) και να οδηγήσει σε περαιτέρω επενδυτικό ενδιαφέρον και χρηματικές ροές», αναφέρουν οι αναλυτές.
Ενώ στο μέτωπο κερδών, λέει ο οίκος «οι αναβαθμίσεις που βασίζονται στα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) πιθανότατα φτάνουν στα τελικά στάδια, πιστεύουμε ότι τα διαρθρωτικά θεμέλια του κλάδου, συμπεριλαμβανομένων, των πολύ χαμηλών δανείων προς καταθέσεις (LDR), των καταθέσεων λιανικής και τον περιορισμένο ανταγωνισμό, μπορεί να διατηρήσουν τις μεσοπρόθεσμες πιέσεις στα περιθώρια των επιτοκίων σε πιο συγκρατημένα επίπεδα από άλλες περιοχές, υποστηρίζοντας την περίπτωση της επένδυσης».
Με μεγέθη 0,6x για την εκτιμώμενη τιμή προς λογιστική αξία το 2024 και P/E στο 5,4x ο οίκος διατηρεί τη σύσταση για αυξημένες θέσεις και στις τέσσερις συστημικές τράπεζες. Βλέπουμε. λέει, «την Εθνική να βρίσκεται στην καλύτερη θέση στο περιβάλλον αυξανόμενου κόστους χρηματοδότησης και τις τράπεζες Alpha και Piraeus, ως προτιμώμενη αξία (με 36%/38% ανοδική δυνατότητα για τιμή προς λογιστική αξία 0,5x P/TBV)».
Επίσης, ο οίκος αναφέρει:
- «Η μακροοικονομική ανάκαμψη υποστηρίζει ισχυρές προοπτικές ανάπτυξης: Με την εκκαθάριση των εκλογικών αβεβαιοτήτων, οι οικονομολόγοι μας συνεχίζουν να βλέπουν μια παρατεταμένη και ισχυρή επέκταση της ελληνικής οικονομίας (αύξηση ΑΕΠ 2% το 2023, σημαντικά πάνω από το 0,6% για τη ζώνη του ευρώ).
Μαζί με τα επενδυτικά έργα που σχετίζονται με το Ευρωπαϊκό Ταμείο Ανάκαμψης (RRF), προβλέπουμε ότι ο ακαθάριστος νέος δανεισμός των ελληνικών τραπεζών θα φθάσει στο 14% του ΑΕΠ έως το 2025 από 8% το 2019, μεταφραζόμενος σε 6% σωρευτική αύξηση στις χρηματοδοτήσεις το διάστημα 2022-2025.
Ενώ οι παγκόσμιες προοπτικές είναι αβέβαιες, η εστίαση στην ανάπτυξη με επενδύσεις του RRF με ελάχιστες έως καθόλου παραδοχές ανάκαμψης για το τμήμα των καταναλωτών, καθιστούν την Ελλάδα πιο ανθεκτική σε ένα περιφερειακό πλαίσιο.
- Τα καθαρά έσοδα από τόκους πλησιάζουν στο ανώτατο όριο, αλλά οι μεσοπρόθεσμες προοπτικές παραμένουν υποστηρικτικές:
Οι ελληνικές τράπεζες σημείωσαν αύξηση 59% σε ετήσια βάση το πρώτο τρίμηνο του 2023, υποστηριζόμενες από την ταχεία μετακύλιση υψηλότερων επιτοκίων από την πλευρά του ενεργητικού και την περιορισμένη αναπροσαρμογή των καταθέσεων, που οδήγησαν το μεγαλύτερο μέρος των αναβαθμίσεων για τους στόχους των κερδών ανά μετοχή (EPS) αντίστοιχα κατά 45% για φέτος +21% για του χρόνου και +10% για το 2025.
Πιστεύουμε ότι τα διαρθρωτικά θεμελιώδη του κλάδου μπορούν να διατηρήσουν τις μεσοπρόθεσμες πιέσεις πιο συγκρατημένες από ότι αλλού, με ιδιαίτερη άνεση στην Εθνική χάρη στο ισχυρό και σταθερό franchise καταθέσεων λιανικής και τη χαμηλότερη αποτελεσματική χρηματοδότηση για ανάγκες MREL λόγω της καλύτερης αναλογίας κεφαλαίων CET1 στον κλάδο». Τελικά ο οίκος αναφέρει: «Προτιμήστε την Εθνική στο περιβάλλον υψηλότερου κόστους χρηματοδότησης και την Alpha και την Πειραιώς ως αξίες».
