Η πλοήγηση των επενδυτών υπήρξε δύσκολη φέτος σε μια χρονιά συνεχών επιτοκιακών αυξήσεων. Η νέα αύξηση της Fed την Τετάρτη και το απαισιόδοξο μήνυμα που τη συνόδευσε αυξάνει τους λόγους που οι επενδυτές θα πρέπει να κινούνται με ασφάλεια καθώς οι προοπτικές για τις αγορές σκοτείνιασαν και πάλι.
Για το μεγαλύτερο μέρος του προηγούμενου μήνα, οι traders βούτηξαν σε μετοχές και ομόλογα, ελπίζοντας ότι η Fed θα έδινε σήμα ότι θα κατεβάσει ταχύτητα στη νομισματική σύσφιξη που σφυροκόπησε τις κινητές αξίες το 2022, ωθώντας τον δείκτη S&P 500 8% υψηλότερα τον Οκτώβριο.
Όμως, το μήνυμα του επικεφαλής της Fed Jerome Powell στη συνέντευξη τύπου της Τετάρτης που ακολούθησε την τέταρτη κατά σειρά αύξηση επιτοκίων κατά 75 μονάδες βάσης δεν ενδυνάμωσε το αφήγημα για μια λιγότερο επιθετική πολιτική.
Ο Powell προϊδέασε ότι οι μελλοντικές αυξήσεις επιτοκίων μπορεί να είναι μικρότερης κλίμακας, ωστόσο, δήλωσε ότι το τελικό επίπεδο όπου θα κορυφωθεί το παρεμβατικό επιτόκιο θα είναι υψηλότερο απ' ότι προβλέπονταν πριν και ότι η κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ έχει ακόμη αρκετό δρόμο μέχρις ότου υποτάξει τον πληθωρισμό.
Η αντίδραση στις αγορές ήταν γρήγορη. Στην αγορά των επιτοκιακών futures οι προσδοκίες ανέβηκαν σε όλη την καμπύλη με το τελικό επιτόκιο να προβλέπεται πλέον στο 5,1% τον Ιούνιο του 2023. Ο S&P500 έπεσε 2,5% ενώ η απόδοση στο 10ετες ομόλογο αναφοράς των ΗΠΑ ανέβηκε στο 4,09%.
«Κάθε φορά που βλέπουμε κούρσα στη χρηματιστηριακή αγορά υπενθυμίζουμε την ανάγκη να ακολουθεί κανείς αμυντική τακτική. Παραμένουμε αμυντικοί στις μετοχές, ιδιαίτερα μετά τη συνέντευξη τύπου του Powell», σχολίασε η BlackRock.
Αυτό που έχει συμβεί επανειλημμένα φέτος είναι ότι τα ελπιδοφόρα ράλι της χρηματιστηριακής αγοράς γυρίζουν απότομα προς τα κάτω. Ο S&P 500 έχει επιχειρήσει ριμπάουντ της τάξης του 6% τέσσερεις φορές φέτος για να ακολουθήσει πτώση σε νέο χαμηλό. Ο δείκτης καταγράφει απώλειες 21% φέτος.
Αντίστοιχα, τα ριμπάουντ στα ομόλογα είδαν την απόδοση στο 10ετες να υποχωρεί στο 2,7% το καλοκαίρι πριν σκαρφαλώσει πάλι στο 4,3% τον προηγούμενο μήνα.
Μερικοί διαχειριστές εκτιμούν ότι ακόμη και μετά το τέλος του ανοδικού κύκλου επιτοκίων, η Fed δεν θα βιαστεί να τα κατεβάσει, που σημαίνει ότι μπορεί να πάρει μήνες ή τρίμηνα πριν έλθει η στιγμή για επιθετικές τοποθετήσεις σε μετοχές.
Όταν η Fed επιθυμεί σφιχτότερες χρηματοπιστωτικές συνθήκες η ιστορία δείχνει ότι το πετυχαίνει. Μέχρι το πέρας του ανοδικού κύκλου η πλοήγηση στις αγορές θα είναι μια δύσκολη υπόθεση.
Σίγουρα πολλά μπορεί να αλλάξουν μέχρι τότε. Ενδείξεις ότι ο πληθωρισμός αρχίζει να επιβραδύνεται μετά το κύμα επιτοκιακών αυξήσεων μπορεί να ενισχύσουν το επιχείρημα για λιγότερο επιθετική νομισματική πολιτική τους επόμενους μήνες.
Η προοπτική μικρότερων αυξήσεων στα επιτόκια στο μέλλον μειώνει τον κίνδυνο ενός σοβαρού επεισοδίου αποσταθεροποίησης που θα κλόνιζε την εύρυθμη λειτουργία των αγορών. Αν οι επενδυτές επιλέξουν να εστιάσουν στον τελικό προορισμό και όχι στο ρυθμό των αυξήσεων, ίσως η πλοήγηση να γίνει ευκολότερη.
Ωστόσο, πολλοί εκτιμούν ότι μια διατηρήσιμη κούρσα στις αγορές είναι μάλλον απίθανη μέχρις ότου υπάρξουν ξεκάθαρα σημάδια οτι η Fed συγκράτησε τον πληθωρισμό και επιβράδυνε την ανάπτυξη της οικονομίας αποφασιστικά.
