Στις 21 Απριλίου είναι το κρίσιμο ραντεβού της Ελλάδας για την αξιολόγηση του χρέους (το οποίο έχει μειωθεί 10 ποσοστιαίες μονάδες ως προς το ΑΕΠ) και ο γαλλικός οίκος Société Générale, εκτιμώντας ότι η Ελλάδα είναι σε καλό δρόμο και μόλις μία βαθμίδα μακριά από την ανάκτηση της επενδυτικής βαθμίδας, προβλέπει θετική έκπληξη καθώς υπάρχει «δίκαιη πιθανότητα» να γίνει αναβάθμιση της χώρας φέτος και ανάκτηση μετά από πολλά χρόνια της επενδυτικής βαθμίδας.
Συγκεκριμένα στις 21 Απριλίου αναμένεται η αξιολόγηση της Standard & Poor’s, προς την οποία δείχνει ο γαλλικός οίκος, ενώ στις 27 Ιανουαρίου προηγείται η Fitch από την οποία η SocGen αναμένει θετική αναθεώρηση σε BB+ με σταθερές προοπτικές, από BB με θετικές προοπτικές.
Όπως αναφέρει ο γαλλικός οίκος υπάρχει «δίκαιη πιθανότητα», η S&P να εκπλήξει τις αγορές αναβαθμίζοντας την Ελλάδα σε επενδυτική βαθμίδα στις 21 Απριλίου ακόμη και πριν από τις γενικές εκλογές της χώρας.
Προτείνει άρμπιτραζ υπέρ των ελληνικών ομολόγων
Με το σκεπτικό αυτό μάλιστα, η Ελλάδα περιλαμβάνεται με θετική παρουσίαση στις 4 κορυφαίες προτάσεις του οίκου, για τους επενδυτές ομολόγων. Οι προτάσεις αυτές είναι:
*Πώληση των 10ετών γαλλικών ομολόγων έναντι swaps
*Συνέχιση αγορών ελληνικών ομολόγων έναντι των ιταλικών
*Διατήρηση αγοραστικών θέσεων στα 10ετή πορτογαλικά ομόλογα έναντι των ισπανικών ομολόγων
*Διατήρηση αγοραστικών θέσεων στα 10ετή ιρλανδικά ομόλογα έναντι πωλήσεων και πτωτικών θέσεων στα 10ετή βελγικά ομόλογα.
Με άλλα λόγια ο οίκος προτείνει φουλ άρμπιτραζ στους επενδυτές των ομολόγων προτείνοντας να παίξουν το στοίχημα υπέρ των ελληνικών, πορτογαλικών και ιρλανδικών ομολόγων και εναντίον ιταλικών, ισπανικών και βελγικών ομολόγων.
Σημειώνεται ότι ακόμα και σήμερα που οι αποδόσεις των ομολόγων ανεβαίνουν ελαφρώς, το spread αποδόσεων στη δευτερογενή αγορά μεταξύ δεκαετών ελληνικών και ιταλικών ομολόγων είναι μόλις 16 μονάδες.
Σύμφωνα με το γαλλικό οίκο η Ελλάδα έχει βελτιώσει σημαντικά τις αξιολογήσεις μετά το 2016 και εξακολουθεί να ευνοείται από τους οίκους αξιολόγησης και το 2022 παρά την εισβολή της Ρωσίας στην Ουκρανία.
Θυμίζει μάλιστα πως πέρυσι, η Fitch Ratings αναθεώρησε την προοπτική της Ελλάδας σε θετική από σταθερή τον Ιανουάριο, ενώ η S&P αναβάθμισε τη βαθμολογία της Ελλάδας σε ΒΒ+ από ΒΒ με σταθερή προοπτική τον Απρίλιο. Αυτό έφερε την Ελλάδα μόλις μία βαθμίδα μακριά από τη χαμηλότερη επιλέξιμη βαθμολογία για επένδυση (Investment Grade), αναφέρει η Société Générale.
Τι βλέπει η γαλλική τράπεζα για την ελληνική οικονομία
Παρά την αβεβαιότητα, «πιστεύουμε ακόμα η Ελλάδα βρίσκεται σε καλό δρόμο για να ανακτήσει την επενδυτική βαθμίδα το 2023», λέει ο οίκος. Αλλά η αναβάθμιση μπορεί και να έρθει από την S&P, εκτιμά η γαλλική τράπεζα. Η πιθανότητα, να αναβαθμίσει τη χώρα στις 21 Απριλίου, ακόμα και πριν τις εθνικές εκλογές, είναι υπαρκτή, εκτιμά ο οίκος.
Η γαλλική τράπεζα αναμένει ότι η Ελλάδα θα συνεχίσει να βελτιώνεται δημοσιονομικά και θα καταγράψει πλεονάσματα από το 2023 έως και το 2026 με το χρέος ως προς το ΑΕΠ να μειώνεται στο 147% συγκλίνοντας με την Ιταλία έως το 2027.
Οι ισχυρές εισροές άμεσων ξένων επενδύσεων ενίσχυσαν την οικονομική ανάκαμψη της Ελλάδας και τα κεφάλαια του προγράμματος NGEU της ΕΕ θα βοηθήσουν και στη συνέχεια την οικονομική ανάπτυξη. Ο οίκος σημειώνει ότι «το 75% του συνολικού χρέους αποτελείται από δάνεια χαμηλού κόστους, κυρίως από Κεντρικές Τράπεζες του Ευρωσυστήματος. Η υπεραπόδοση και ο υψηλός πληθωρισμός αναμένεται να μειώσουν σημαντικά το χρέος», αναφέρει.
Αναφορά γίνεται και στον τραπεζικό τομέα και το κρατικό πρόγραμμα τιτλοποιήσεων «Ηρακλής», το οποίο, «βοήθησε τις τράπεζες να μειώσουν τα μη εξυπηρετούμενα δάνειά τους (NPLs) με κρατική εγγύηση. Παρά τον κίνδυνο ύφεσης σε ολόκληρη την ΕΕ, η Ελλάδα φαίνεται να συνεχίζει να αναπτύσσεται και αναμένουμε ότι θα ανακτήσει σύντομα την επενδυτική βαθμίδα», λέει ο οίκος.
Ράλι στα ομόλογα μετά την αναβάθμιση
Το σενάριο για τα ελληνικά ομόλογα σε περίπτωση αναβάθμισης είναι πολύ ισχυρό. Η γαλλική τράπεζα υπενθυμίζει πως, όταν «η Πορτογαλία αναβαθμίστηκε για πρώτη φορά σε BBB- από τον οίκο S&P τον Σεπτέμβριο του 2017, τα πορτογαλικά ομόλογα έκαναν μεγάλο ράλι κυρίως επειδή πολλά Αμοιβαία Κεφάλαια δεν επιτρέπεται να επενδύουν σε μη επιλέξιμα ομόλογα.
Η αναβάθμιση για τα πορτογαλικά ομόλογα θυμίζει η SocGen τα κατέστησε επιλέξιμα για σημαντικούς δείκτες της αγοράς τους οποίους ακολουθούν πολλά επενδυτικά κεφάλαια. Υπάρχουν δείκτες οι οποίοι απαιτούν τα ομόλογα να έχουν τουλάχιστον δύο αξιολογήσεις IG ή μια βαθμολογία άνω του μέσου όρου IG για να είναι επιλέξιμα. Οι αγορές αντέδρασαν ήδη όταν ο πρώτος οίκος αξιολόγησης αναβάθμισε την Πορτογαλία σε IG και ο γαλλικός οίκος αναφέρει: «Πιστεύουμε ότι αυτό θα μπορούσε να συμβεί στα ελληνικά κρατικά ομόλογα στα μέσα του 2023, αν και με μικρότερο αντίκτυπο», λόγω των πολλών διαφορετικών τιμολογήσεων, σύμφωνα με τον οίκο.
Σύμφωνα με τη SocGen, οι μεγάλες επιστροφές δανείων TLTRO, θα δώσουν κίνητρα στις τράπεζες να κλείσουν τις συναλλαγές τους σε ελληνικά ομόλογα που χρηματοδοτούνται από τα χαμηλού κόστους δάνεια TLTRO, αλλά ο πραγματικός αντίκτυπος πιθανότατα θα είναι περιορισμένος, καθώς αυτό το trade εξακολουθεί να προσφέρει θετικές αποδόσεις.
