Δύο εκπλήξεις επεφύλαξε η χθεσινή ανακοίνωση αποτελεσμάτων εξαμήνου της Μυτιληναίος. Η πρώτη έκπληξη αφορούσε καθαυτά τα αποτελέσματα: Η αρχική ανάγνωση των μεγεθών ήταν τουλάχιστον εντυπωσιακή, καθώς σε επίπεδο λειτουργικών και καθαρών κερδών η απόκλιση από τις μέσες εκτιμήσεις της αγοράς ήταν 23% και 52% πάνω σε επιδόσεις που αποτελούσαν ιστορικά υψηλά. Αν η Μυτιληναίος έκλεινε χρήση στο πρώτο εξάμηνο θα εμφάνιζε 4 εκατ. ευρώ καθαρά κέρδη περισσότερα, απ' όσα εμφάνισε όλη την περυσινή χρήση(162 εκατ. ευρώ)!
Δεδομένου ότι η αρχική εκτίμηση που δόθηκε από τη διοίκηση στο ξεκίνημα της χρονιάς ήταν ότι το σύνολο της χρήσης θα κινηθεί στα 200 εκατ. ευρώ αρκούσε απλώς ο Ιούλιος για να πιάσει το συγκεκριμένο στόχο. Και μόνο από αυτό γεγονός η εταιρία ήταν αναγκασμένη να δώσει κάποιου είδους προειδοποίηση για την θετική αναθεώρηση των κερδών της χρονιάς.
Η διοίκηση δεν έδωσε νούμερα στη χθεσινή τηλεδιάσκεψη και καλά έκανε αφού οι αβεβαιότητες του εξωτερικού περιβάλλοντος παραμένουν στο προσκήνιο άφησε ωστόσο να εννοηθεί ότι το δεύτερο εξάμηνο δεν θα υπολείπεται σε επιδόσεις από το πρώτο. Με βάση το δείγμα γραφής, αλλά και το βήμα των επιχειρηματικών επιδόσεων του ομίλου η φετινή χρήση φαίνεται ότι θα γράψει λειτουργικά κέρδη 600 εκατ. ευρώ και καθαρά κέρδη 300 εκατ. ευρώ. Η εκτίμηση αυτή δεν βασίζεται στην εξαιρετική πορεία ενός επιχειρηματικού τομέα, αλλά στο ότι φέτος και οι τρεις επιχειρηματικοί τομείς τρέχουν «με το γκάζι στο πάτωμα».
Στο δεύτερο εξάμηνο θα ξεκινήσει η λειτουργία της νέας μονάδας παραγωγής ενέργειας φυσικού αερίου συνολικής δυναμικότητας 826ΜW, αλλά το «μυστικό» δεν είναι τόσο η αύξηση των ΜW αλλά η αποτελεσματικότητα του νέου εργοστασίου. Το αλουμίνιο έχει κλειδωμένες ψηλές τιμές για το υπόλοιπο του 2022 αλλά και του 2023 και άρα δεν θα πρέπει να αναμένεται κάποια αρνητική διαφοροποίηση για την συνέχεια. Δολάριο και premiums παράδοσης σταθερά υποστηρίζουν τα καλά επίπεδα πώλησης ενώ παράλληλα αναμένεται αύξηση παραγωγής σε ανακυκλωμένο αλουμίνιο το οποίο στο α’ εξάμηνο έφθασε τους 27,8 χιλ. τόνους (+10% σε σχέση με πέρυσι).
Εντός του β’ εξαμήνου του 2022, αναμένεται να ολοκληρωθούν συμφωνίες για πώληση φωτοβολταικών πάρκων, συνολικής ισχύος που ξεπερνά τα 450 MW. Στο α’ εξάμηνο ο όμιλος είχε προχωρήσει στην πώληση δύο έργων συνολικής ισχύος 100MW στο Ηνωμένο Βασίλειο, ενώ εξασφάλισε σημαντικές συμβάσεις πώλησης ενέργειας για έργα 100MW & 588MWp, σε Ηνωμένο Βασίλειο και Χιλή αντίστοιχα. Τέλος, ο Τομέας Έργων Βιώσιμης Ανάπτυξης έχει ανεκτέλεστο υπόλοιπο των συμβασιοποιημένων έργων στα 1,2 δισ. ευρώ, ενώ συμπεριλαμβανομένων των έργων που βρίσκονται σε προχωρημένο στάδιο συμβασιοποίησης, το σύνολο ανέρχεται στα €2,6 δισ., εκ των οποίων το 41% αφορά σε έργα στην Ελλάδα.
Η δεύτερη έκπληξη ήταν η υποδοχή των αποτελεσμάτων από την αγορά. Το χθεσινό +0,5% δεν μπορεί να αποδώσει τις προοπτικές της χρονιάς, ούτε καν το μέγεθος της απόκλισης των αποτελεσμάτων εξαμήνου από τις εκτιμήσεις της αγοράς. Μια εξήγηση έχει να κάνει με την περίοδο που διανύουμε η οποία εποχικά δεν παρουσιάζει έντονο ενδιαφέρον και συνδέεται ενδεχομένως με την ικανοποίηση μεγάλου μέρους της ζήτησης για την μετοχή στην πρόσφατη είσοδο της στον MSCI. Μια δεύτερη εξήγηση έχει να κάνει με τον «εθισμό» της αγοράς στην έκπληξη: Ανάλογη εικόνα είχε παρουσιάσει η μετοχή και στα αποτελέσματα του α’ τριμήνου. Το γεγονός ότι τα αποτελέσματα θα ήταν καλά είχε σε κάποιο βαθμό περάσει σαν μήνυμα πολύ νωρίτερα από την ανακοίνωση τους. Ενδεχομένως ο συνδυασμός των δύο παραγόντων να στέρησε μια καλή συνεδρίαση, χωρίς όμως να σημαίνει ότι η μετοχή δεν θα κεφαλαιοποιήσει στο μέλλον τα πολύ θετικά στοιχεία των προοπτικών της.
Με βάση τις τρέχουσες τιμές η αποτίμηση της εταιρίας βρίσκεται στις 7 φορές τα εκτιμώμενα φετινά κέρδη που σίγουρα δεν μπορεί να θεωρηθεί απαιτητική. Οι κίνδυνοι και η μεταβλητότητα στις αγορές δημιουργούν αβεβαιότητες που πιθανόν να λειτουργούν ανασταλτικά, επί του παρόντος τουλάχιστον και όσο το φαινόμενο της εποχικής ραστώνης δεν βοηθά την αποτελεσματικότητα της αγοράς. Όμως οι καλοκαιρινές εκπτώσεις στην αποτίμηση δεν θα κρατήσουν για πολύ. Και αυτό δεν θα είναι έκπληξη.
