Τα μεγέθη του φετινού τρίτου τριμήνου συνιστούν ένα ανεπανάληπτο ρεκόρ επιδόσεων το οποίο μάλλον δύσκολα θα το ξαναδούμε στο μέλλον: Σε 90 ημέρες o Όμιλος έφερε παραπάνω από όσα είχε εμφανίσει στην χρήση του 2020. Το βασικότερο χαρακτηριστικό όμως αυτής της περιόδου είναι ότι πρόκειται για μια επίδοση που δεν περιέχει έκτακτα αποτελέσματα!
Για μια εταιρία αυτού του μεγέθους που δεν έχει προχωρήσει πρόσφατα σε εξαγορές ή συγχωνεύσεις και δεν έχει έκτακτα αποτελέσματα το να βρεθεί με την κερδοφορία της προπέρσινης χρήσης μέσα σε ένα μόνο τρίμηνο σημαίνει ότι το σύμπαν έχει σχεδόν συνωμοτήσει υπέρ της. Για να έχει αποτέλεσμα ωστόσο αυτή η συνωμοσία έχει υπάρξει κάποια προεργασία. Όλα τα προηγούμενα χρόνια έχουν γίνει σημαντικές μειώσεις στο κόστος λειτουργίας, λειτουργικές αναδιαρθρώσεις, αύξηση δυναμικότητας και ανοίγματα σε νέες αγορές που ήρθε η ώρα να δείξουν τα οφέλη τους. Στις επιμέρους αναγνώσεις των κλάδων αυτό γίνεται εμφανές:
- Η Μεταλλουργία για τρίτο συνεχόμενο τρίμηνο τρέχει με τζίρο πάνω από 200 εκατ. ευρώ αποτέλεσμα των υψηλότερων όγκων πωλήσεων κατά 5000 χιλ. τόνους, αλλά και της στρατηγικής ασφάλισης των υψηλότερων τιμών Αλουμινίου που καταγράφηκαν κατά τη διάρκεια της χρονιάς και premium παράδοσης.
- Η παραγωγή ενέργειας είναι αυξημένη κατά 11% σε όγκους από τις θερμικές μονάδες και 5% από τις ΑΠΕ. Η συνολική παραγωγή τόσο από τις θερμικές, όσο και από τις ανανεώσιμες μονάδες της Εταιρείας ανήλθε σε 4,4 TWh, ποσότητα που αντιστοιχεί στο 11,3% της συνολικής ζήτησης ενώ το μερίδιο στην λιανική προσεγγίζει το 10%.
- Η συνολική δυναμικότητα του ώριμου και εν λειτουργία διεθνούς ΒΟΤ χαρτοφυλακίου του Τομέα, είναι της τάξεως των 2.445 MW, εκ των οποίων: 233 MW βρίσκονται ήδη σε λειτουργία ενώ 951 MW βρίσκονται υπό κατασκευή. Παράλληλα 1.261 MW είναι ετοιμα για Κατασκευή (Ready To Build - RTB) ή με εκτιμώμενο RTB μέσα στους επόμενους 6 μήνες.
- Στον τομέα των υποδομών το ανεκτέλεστο υπόλοιπο των συμβασιοποιημένων έργων ανήλθε στα €1,4 δισ., ενώ συμπεριλαμβανομένων των έργων που βρίσκονται σε προχωρημένο στάδιο συμβασιοποίησης, το σύνολο ανέρχεται στα €2,5 δισ., εκ των οποίων το 42% αφορά σε έργα στην Ελλάδα,
- Μόνο από την ένταση της δραστηριότητας στον κλάδο ενέργειας (1,9 δις ευρώ) θα πρέπει να καταγράφονται σημαντικές ανάγκες στο κεφάλαιο κίνησης της περιόδου καθώς και από τις επενδύσεις που αφορούν την ολοκλήρωση του εργοστασίου φυσικού αερίου. Η αύξηση του δανεισμού κατά 454 εκατ. ευρώ έρχεται σε ευθυγράμμιση με τα 442 εκατ. ευρώ των κεφαλαιουχικών επενδύσεων. Δεδομένου του ότι το μέρισμα (60 εκατ. ευρώ) μοιράστηκε τον Ιούλιο η λειτουργική ταμειακή ροή από τις οργανικές δραστηριότητες έμεινε σε θετικά επίπεδα.
Το ερώτημα είναι αν ο Όμιλος μπορεί να επαναλάβει αυτά τα μεγέθη, να ξαναβρεί τις συνθήκες που θα διαμορφώσουν ένα τόσο ευνοϊκό περιβάλλον για όλες τις δραστηριότητες. Και η απάντηση είναι ότι μπορεί στο μέλλον μεν οι τιμές του αλουμινίου να υποχωρήσουν, όπως και της χονδρικής ρεύματος, το ενεργητικό όμως θα έχει μεγαλώσει αναπληρώνοντας το μεγαλύτερο μέρος των εσόδων. Το νέο εργοστάσιο φυσικού αερίου, οι προσθήκες δυναμικότητας στις ΑΠΕ, η αύξηση της παραγωγής αλουμινίου και το υψηλό ανεκτέλεστο στα έργα υποδομών θα δημιουργήσουν υψηλότερη «αφετηρία κανονικότητας».
Με βάση τα μεγέθη του εννεαμήνου η διαπραγμάτευση της μετοχής γίνεται στις 6,5 φορές τα φετινά κέρδη ενώ σε όρους επιχειρηματικής αξίας η Μυτιληναίος διαπραγματεύεται κάτω από τις 5,9 φορές. Τα προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή στο εννεάμηνο είναι 2,6 ευρώ και αν η εταιρία συνεχίσει την λογική της περυσινής διανομής το φετινό μέρισμα θα πρέπει να αναμένεται κοντά στα 96 λεπτά ανά μετοχή.
Με εξαίρεση δύο αναλυτές που καλύπτουν την μετοχή όλες οι υπόλοιπες συγκλίνουσες εκτιμήσεις (5) υποεκτιμούν πλέον τις επιδόσεις της χρήσης αφού πλέον βρίσκονται χαμηλότερα από το εννεάμηνο. Το ίδιο όμως συμβαίνει και για όσες εκτιμήσεις βρίσκονται πάνω από το εννεάμηνο αφού θα πρέπει ο Όμιλος είτε να λειτουργήσει στο τέταρτο τρίμηνο για ένα μήνα ή να έχει μηδενικό αποτέλεσμα. Η αναθεώρηση των εκτιμήσεων είναι μάλλον μια αναγκαία συνθήκη για να δούμε περισσότερη χρηματιστηριακή δράση. Το καθήκον πάντως σε επίπεδο μεγεθών έχει γίνει και με το παραπάνω!
Πως εξελίσσεται η χρονιά της Μυτιληναίος ανά δραστηριότητα
Πηγή:Beta Χρηματιστηριακή
