Τις ελληνικές τράπεζες σε όλη την Ευρώπη και ΕΜΕΑ επιλέγει η JP Morgan που τις θεωρεί τις πλέον ελκυστικές λόγω αποτιμήσεων ακόμα και σε σενάριο πτώσης της αγοράς, αναβαθμίζοντας ταυτόχρονα σημαντικά την Τράπεζα Πειραιώς, (με σύσταση overweight για αυξημένες θέσεις) και με νέα αυξημένη τιμή στόχο στα 2,20 ευρώ. Βλέπει ανοδικά περιθώρια στις τραπεζικές μετοχές 24%-100%.
Ο οίκος, εκτιμά μάλιστα, ότι η προοπτική για διανομή μερίσματος είναι ρεαλιστική και σενάριο με αυξανόμενες πιθανότητες, με τις ελληνικές Τράπεζες να είναι οι πλέον αποτελεσματικές σε Ευρώπη και EMEA.
Έτσι προβλέπει διανομή μερίσματος 20% των κερδών από το 2022 και μετά για την Εθνική Τράπεζα και τη Eurobank, για την Alpha Bank από το 2023 και μετά και μερισματική απόδοση 4% η οποία μπορεί να αυξηθεί τα επόμενα χρόνια.
Η JP Morgan βλέπει τη μέση κερδοφορία των ελληνικών τραπεζών (ROTE) να αυξάνεται σε 9% έως το 2024 αν ληφθεί υπόψη το αυξημένο κόστος κινδύνου (μιάμιση φορά υψηλότερο) ή 10% κερδοφορία με κανονικό κόστος κινδύνου (COR).
Ενώ το κόστος κινδύνου στις ελληνικές τράπεζες μπορεί να αυξηθεί 127μονάδες βάσης σε μία τριετή περίοδο έναντι 60-70 μονάδων βάσης σε μία κανονική περίοδο, ο κλάδος μπορεί ακόμα να δημιουργήσει κερδοφορία ROTE κοντά στο 7% με ισχυρή στήριξη από τις αυξήσεις επιτοκίων.
Ελκυστικές ακόμα και με πτωτικό σενάριο οι ελληνικές Τράπεζες
Τα κεφάλαια των τραπεζών θα παραμείνουν στιβαρά λέει ο οίκος και θα προσφέρουν μαξιλάρι με περιθώριο 3,8% πάνω από το κατώτατο απαιτούμενο όριο κεφαλαίων. Οι αποτιμήσεις σε κατάσταση πίεσης (stress) με πολλαπλασιαστή κερδών στο 5,8 είναι ελκυστικές τόσο στην αναπτυγμένη Ευρώπη όσο και στις αναπτυσσόμενες χώρες της με μέσους όρους για τους πολλαπλασιαστές κερδών στο 12 και στο 11 αντίστοιχα.
Μετά την αναβάθμιση αυτή η JP Morgan διατηρεί με σύσταση για αυξημένες θέσεις overweight και τις 4 μεγάλες ελληνικές τράπεζες, εκτιμώντας ότι οι καθαροί ισολογισμοί, ο ρυθμός ανάπτυξης που είναι πάνω από τη γενική τάση και το υπόβαθρο με την άνοδο των επιτοκίων και τις δυνατότητες για απόδοση των κεφαλαίων στηρίζουν την άποψη του οίκου.
Η JP Morgan δίνει τις εξής τιμές στόχους:
- Τα 1,40 ευρώ για την Alpha Bank
- Τα 1,50 ευρώ για τη Eurobank
- Τα 4,50 ευρώ για την Εθνική Τράπεζα
- Τα 2,20 ευρώ για την Τράπεζα Πειραιώς για την οποία κάνει τη μεγαλύτερη αναβάθμιση, καθώς την περιλαμβάνει πλέον στις μετοχές με σύσταση overweight.
Σύμφωνα με τη JP Morgan οι τραπεζικές μετοχές στο 0,40% της τιμής προς καθαρή αξία (0,40 P/NAV) δεν καταγράφουν τη βελτίωση της ενσωματωμένης κερδοφορίας (ROTE).
Γιατί η JP Morgan αναβαθμίζει την Πειραιώς
Ο οίκος αναφέρει ειδικότερα, ότι αναβαθμίζει την Τράπεζα Πειραιώς με δυνατότητα για 100% άνοδο γιατί κατάφερε μία αξιοσημείωτη επιστροφή περικόπτοντας 20 δισ. ευρώ από τα κόκκινα δάνεια (NPE) από το τέλος του 2020, ενώ βελτίωσε ξεκάθαρα τα έσοδά της και τους παράγοντες που αύξαναν το κόστος. Ο Όμιλος ξεπέρασε τους στόχους του και αναθεώρησε το στόχο για τα κεφάλαιά του (Fully Loaded CET1 σε 10% από 11%). Τώρα ο οίκος προβλέπει FL CET1 στο 12,7% το 2024 και ακόμα και σε σενάριο μακροπρόθεσμης ύφεσης να διατηρεί το υγιές 11,1% προσφέροντας το λιγότερο ένα μαξιλάρι 1,6% πάνω από το όριο.
Με εκτίμηση για αποτίμηση που αντιστοιχεί σε πολλαπλασιαστή κερδών (P/E) στο 3,1 για το 2023 και στο 0,2 για την τιμή προς ενσωματωμένη λογιστική αξία (P/TBV) μοιάζει πολύ ελκυστική και ακόμα σε επίπεδα όπου το ποσοστό των κόκκινων δανείων (NPE) έχει μειωθεί κατά 50% και ο Όμιλος έχει εργαλείο 2 δισ. ευρώ CoCo στον ισολογισμό του.
