Ελαφρώς χαμηλότερα βάζει τις νέες τιμές στόχους για τις ελληνικές τράπεζες η HSBC (με εξαίρεση την Εθνική Τράπεζα), διατηρώντας τη σύσταση για αγορές, σχολιάζοντας, ότι η μικρή μείωση στην κερδοφορία των τραπεζών είναι πλήρως αποτιμημένη στην αγορά, με τις τραπεζικές μετοχές 14% χαμηλότερα σε σχέση με τις τιμές πριν από την εισβολή της Ρωσίας στην Ουκρανία.
Για την ΕΤΕ η HSBC αναπροσάρμοσε ανοδικά κατά 10% τον προηγούμενο στόχο, καθώς η μετοχή είναι ήδη 10% χαμηλότερα από την προηγούμενη τιμή και ο οίκος περιμένει μεγαλύτερα έσοδα από πριν. Ωστόσο η μετοχή που προτιμά, είναι η Eurobank, λέει.
Ο βρετανικός οίκος, περιορίζει ελαφρώς τις εκτιμήσεις του για την κερδοφορία, λαμβάνοντας υπόψη την πίεση στα έσοδα από τη μείωση των αποδόσεων στα δάνεια και τη μικρότερη ανάπτυξη. Έτσι αναπροσαρμόζει τις τιμές στόχους, οι οποίες με βάση τις τρέχουσες τιμές δίνουν περιθώρια ανόδου από 25%-39%.
Οι νέες τιμές στόχοι είναι:
- Alpha Bank, 1,45 ευρώ
- Eurobank, 1,40 ευρώ
- Εθνική Τράπεζα, 4,30 ευρώ
- Τράπεζα Πειραιώς, 1,90 ευρώ
Η αιτία για την αναπροσαρμογή των τιμών στόχων ελαφρώς χαμηλότερα, είναι τα εμπόδια στην αύξηση των καθαρών επιτοκιακών εσόδων, ενώ η κερδοφορία παραμένει καλή. Τα αποτελέσματα του τέταρτου τριμήνου και τα μακροπρόθεσμα σχέδια των τραπεζών λέει η HSBC, αποκάλυψαν εμπόδια που δεν περίμενε ο οίκος στην περαιτέρω ανάπτυξη των καθαρών επιτοκιακών εσόδων.
Ωστόσο οι δείκτες κόστους και κερδοφορίας είναι σε καλό δρόμο, χωρίς σημαντικά νέα «κόκκινα δάνεια» και με τα παλαιά να εκκαθαρίζονται. Η HSBC, περιορίζει τις εκτιμήσεις της για την κερδοφορία κατά 50 μονάδες βάσης σε 7,5% (από 8%).
Οι μεγάλες εξοφλήσεις δανείων και οι μικρότερες αποδόσεις στα επιτοκιακά έσοδα λόγω πρόωρων αποπληρωμών επιχειρηματικών δανείων καθώς υπήρχε άφθονη ρευστότητα, όπως και πιέσεις που ασκεί στα εισοδήματα ο πληθωρισμός, υποχρέωσε τις τράπεζες να μειώσουν τους φιλόδοξους αναπτυξιακούς στόχους τους. Ωστόσο οι στόχοι της HSC ήταν ήδη συντηρητικοί, λέει ο οίκος που εκτιμά ότι μεγαλύτερος μέρος της ανάπτυξης θα προκύψει από βραχυπρόθεσμα δάνεια για κεφάλαιο κίνησης που έχουν μικρότερη απόδοση.
Έτσι η HSBC μειώνει τις εκτιμήσεις της για τα καθαρά έσοδα από τόκους (nii) κατά 4,3% για το 2022-2023 και τα κέρδη κατά 2% για φέτος.
Πόσο φθηνές είναι οι τραπεζικές μετοχές
Ο οίκος εκτιμά ότι οι τραπεζικές μετοχές είναι ελκυστικά αποτιμημένες και διαπραγματεύονται στο ήμισυ της ενσώματης λογιστικής αξίας (P/TBV 0,5) δηλαδή πολύ φθηνότερα (discount) σε σχέση με τις τραπεζικές μετοχές σε Ευρώπη και Ασία, παρά την καλύτερη κερδοφορία (RoTE).
Υπολογίζει ακόμα ότι οι τράπεζες θα ανακοινώσουν για πρώτη φορά εδώ και χρόνια κέρδη το 2022 και ότι ο πολλαπλασιαστής κερδών τους (P/E) θα είναι 6,6% το 2023 που είναι φθηνότερο (discount) κατά 35% σε σχέση με τράπεζες στις αναπτυσσόμενες αγορές διεθνώς. Σύμφωνα με τον οίκο οι πολλαπλασιαστές κερδών και τα άλλα στοιχεία των τραπεζών είναι:
- Alpha Bank: Το P/E εκτιμάται φέτος σε 8,5 και του χρόνου σε 6,9 η τιμή προς λογιστική αξία σε 0,43% και η κερδοφορία (ROE) σε 5,4%
- Eurobank: Το P/E εκτιμάται φέτος σε 7,4 και του χρόνου σε 6,8 η τιμή προς λογιστική αξία σε 0,62 και το ROE σε 9
- Εθνική: Το P/E εκτιμάται φέτος σε 7,3 και του χρόνου σε 6,9, η τιμή προς λογιστική αξία σε 0,51 και το ROE σε 7,6%
- Τράπεζα Πειραιώς: Το P/E εκτιμάται σε 6,6 φέτος, η τιμή προς λογιστική αξία σε 0,35 και η κερδοφορία σε 5,9%
