Της Μαίρης Βενέτη*
Η γαλλική εταιρεία κοινής ωφέλειας Veolia Environnement SA, εξέδωσε πρόσφατα τριετές ομόλογο ύψους 500 εκατ. ευρώ, βαθμολογημένη μόλις 2 μονάδες πάνω από την κατηγορία «σκουπίδια». Η έκδοση υπερκαλύφθηκε περισσότερο από τέσσερις φορές! Με τι κουπόνι φαντάζεστε ότι προσέλκυσε τους επενδυτές;
Όσο και να σκίζουν τα ιμάτια τους οι οικονομολόγοι που γνωρίζουν την κλασσική θεωρία της θετικής αποτίμησης χρόνου- τα άτομα αποδίδουν πάντα μεγαλύτερη σημασία στα υπάρχοντα σημερινά αγαθά έναντι των μελλοντικών αγαθών, τουτέστιν τα επιτόκια πρέπει πάντα να είναι θετικά- η συγκεκριμένη έκδοση είχε αρνητική απόδοση 0,026%.
Δηλαδή, όπως πολύ εύστοχα σχολίασε η Daily Grant την υπερκάλυψη της έκδοσης, τρεις από τους τέσσερις επενδυτές που επιθυμούσαν να χάσουν χρήματα, έμειναν απογοητευμένοι!
Θα μου πείτε ότι ήδη η Veolia στη δευτερογενή αγορά είχε εκδόσεις που διαπραγματεύονταν με αρνητικές αποδόσεις!
Σύμφωνοι, όμως αυτά τα ομόλογα πουλήθηκαν το 2005 με απόδοση σχεδόν 4,5% και μετά το διεθνές πάρτι της ποσοτικής χαλάρωσης έπεσαν κάτω από το μηδέν για πρώτη φορά το περασμένο έτος.
Είναι όμως εντελώς διαφορετικό, νέα έκδοση ΒΒΒ πιστοληπτικής αξιολόγησης να έχει εξαρχής αρνητικό επιτόκιο.
Παλιές εκδόσεις άλλωστε με αρνητικά επιτόκια τείνουν να γίνουν κάτι συνηθισμένο στις αγορές σταθερού εισοδήματος.
Και μιας και ξεκινήσαμε με τον συγκεκριμένο κλάδο, η Affinity Water Ltd., μια βρετανική εταιρεία νερού που αγόρασε νωρίτερα αυτό το έτος η γερμανική εταιρία Allianz SE, η South East Water Ltd. (η οποία εδρεύει επίσης στο Ηνωμένο Βασίλειο), η ιταλική εταιρία αερίου SpA, η γερμανική εταιρεία παροχής ενέργειας Innogy SE ακόμα και η ιταλική ο γίγαντας Enel SpA, μας έχουν συνηθίσει με αρνητικές αποδόσεις ορισμένων εκδόσεων τους στη δευτερογενή αγορά.
Ο αντίλογος εδώ είναι ότι οι επενδυτές ομολόγων εμπιστεύονται τη σταθερή ταμειακή ροή που χαρακτηρίζει τις επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας, και έτσι ξεπερνούν ψυχολογικά τις χαμηλές βαθμολογίες πιστοληπτικής αξιολόγησης αλλά και τις αρνητικές αποδόσεις!
Επιπλέον, ας μην ξεχνάμε ότι οι επενδυτές είναι γεμάτοι μετρητά και εξακολουθούν να είναι βέβαιοι ότι το πρόγραμμα αγοράς ομολόγων της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας θα συνεχίσει να υποστηρίζει την αγορά για λίγους μήνες ακόμα.
Συμπερασματικά, ο κόσμος του σταθερού εισοδήματος σαφέστατα είναι σε καινούργια μονοπάτια από τότε που ξεκίνησαν τα προγράμματα ποσοτικής χαλάρωσης και η επαγρύπνηση των επενδυτών πρέπει να είναι συνεχής και εντατική! Γιατί όταν υπάρχουν στρεβλώσεις συνήθως δεν υπάρχει και ψυχραιμία, όταν η κατάσταση ξεφύγει από τις τρέχουσες συνθήκες ceteris paribus!
Και στη συγκεκριμένη περίπτωση, οι συνθήκες ceteris paribus αφορούν μια πολιτική που γράφει, έστω και αργά, τον επίλογο της.
* Η κα Μαίρη Βενέτη είναι Πιστοποιημένη Διαχειριστής από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς.
