Η αμερικανική χρηματιστηριακή αγορά θα κλείσει τη φετινή χρονιά με άλλη μια εντυπωσιακή ετήσια επίδοση αλλά οι πιθανότητες επανάληψης το 2022 μοιάζουν χλωμές καθώς η Fed γίνεται λιγότερο διευκολυντική, η πανδημία επιμένει και ο ρυθμός αύξησης της κερδοφορίας των επιχειρήσεων αναμένεται να επιβραδυνθεί.
Με μόνο μια εβδομάδα να υπολείπεται μέχρις ότου κλείσει το 2021, ο δείκτης S&P 500 φαίνεται ότι θα κλειδώσει απόδοση 87% από το τέλος του 2018, σημειώνοντας την καλύτερη τριετή απόδοση τις τελευταίες δύο δεκαετίες. Μέχρι στιγμής φέτος ο δείκτης αναφοράς κερδίζει 25% μετά από διψήφια άνοδο τα προηγούμενα δύο χρόνια.
Αν η ιστορία είναι οδηγός, η επίδοση του τον επόμενο χρόνο πιθανότατα θα είναι λιγότερο εντυπωσιακή χωρίς όμως να είναι αναγκαστικά φτωχή. Ο δείκτης S&P 500 είχε τρία συνεχή έτη διψήφιων αποδόσεων εννέα φορές από το 1928, σύμφωνα με στοιχεία της DataTrek.
Τα κέρδη του την επόμενη χρονιά μετά από τέτοιες περιόδους κατά μέσο όρο υπήρξαν μικρότερα, γύρω στο 8,4%. Οι πιθανότητες να συνεχιστεί η θετική δυναμική της χρηματιστηριακής αγοράς και τον επόμενο χρόνο είναι μικρότερες. Ιστορικά, η απόδοση του δείκτη έχει δείξει ασυμμετρία καθώς οι θετικές του αποδόσεις υπήρξαν μεγαλύτερες από τις αρνητικές την τέταρτη χρονιά μετά από τις δυνατές του τριετίες.
Πρόσφατη δημοσκόπηση των strategists επενδυτικών οίκων έδειξε ότι βλέπουν τον S&P 500 να κλείνει το 2022 στις 4.910 μονάδες, δηλαδή με άνοδο γύρω στο 4,5% από τα τωρινά του επίπεδα.
Αυτό που θα απασχολήσει περισσότερο τους επενδυτές τον επόμενο χρόνο είναι οι τρεις αυξήσεις επιτοκίων που σχεδιάζει η κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ το 2022, ένα πιό επιθετικό πλάνο από ότι εκτιμούσαν οι αγορές πριν μερικές εβδομάδες που μπορεί να οδηγήσει ανοδικά τις ομολογιακές αποδόσεις και να επηρεάσει αρνητικά κινητές αξίες μεγαλύτερου ρίσκου όπως είναι οι μετοχές.
Ωστόσο, η ανάπτυξη της οικονομίας που ωθεί την Fed να ανεβάσει το κόστος χρήματος μπορεί να ενισχύσει και τις μετοχές. Ο δείκτης S&P 500 κατά μέσο όρο είχε απόδοση 7,7% την πρώτη χρονιά που η Fed αύξανε τα επιτόκια, σύμφωνα με μελέτη 13 ανοδικών επιτοκιακών κύκλων από το 1995 της Deutsche Bank.
Οι αναλυτές εκτιμούν ότι το περιβάλλον για τις μετοχές θα παραμείνει ευνοϊκό το 2022 αλλά δεν αναμένουν απόδοση παρόμοια με αυτή που σημειώθηκε τα τελευταία χρόνια. Θεωρούν μονοψήφια απόδοση το πιο πιθανό σενάριο για τον S&P500.
Ο ρυθμός ανάπτυξης του ΑΕΠ των ΗΠΑ θα βοηθήσει τις επιχειρήσεις να αυξήσουν την κερδοφορία τους αλλά τα επίπεδα των αποτιμήσεων είναι ένα θέμα ανησυχίας.
Η άνοδος των ομολογιακών αποδόσεων που συμβαδίζει με τις αυξήσεις των επιτοκίων μπορεί να πιέσει τις αποτιμήσεις της χρηματιστηριακής αγοράς καθώς τα εκτιμώμενα cash flow των επιχειρήσεων θα προεξοφλούνται με υψηλότερα επιτόκια στα μοντέλα αποτίμησης.
Ο δείκτης S&P 500 έχει πολλαπλασιαστή κερδών (Ρ/Ε) 21 φορές τα προβλεπόμενα κέρδη του επόμενου 12ήνου, υψηλότερο από το μέσο ιστορικό Ρ/Ε του 15,5, σύμφωνα με την Datastream. Βέβαια, η δυνατή κερδοφορία μπορεί να ενισχύσει τις μετοχές, ωστόσο, τα κέρδη των επιχειρήσεων που απαρτίζουν τον δείκτη εκτιμάται ότι θα αυξηθούν γύρω στο 8,3% το 2022 μετά από ανάκαμψη της τάξης του 50% φέτος, σύμφωνα με τις προβλέψεις αναλυτών που συγκεντρώνει η ΙΒΕS.
O ρυθμός αύξησης των κερδών και των πωλήσεων μάλλον θα είναι αρκετός για να οδηγήσει τις μετοχές ανοδικά. Το ρίσκο θα είναι αν οι επιδόσεις απογοητεύσουν την αγορά.
Οι αβεβαιότητες με την εξέλιξη της πανδημίας και την παραλλαγή Όμικρον που αναμένεται να κυριαρχήσει παγκοσμίως θαμπώνουν την εικόνα της κερδοφορίας των επιχειρήσεων. Παρόλο που δεν αναμένονται lockdown λόγω της εξάπλωσης της, οι καταναλωτές ενδέχεται να είναι περισσότερο επιφυλακτικοί στις δαπάνες τους καθώς τα κρούσματα θα αυξάνονται, σύμφωνα με έκθεση της Oxford Economics που προβλέπει ότι οι καταναλωτικές δαπάνες θα αυξηθούν γύρω στο 4,3% το 2022 μετά από άνοδο 8,1% φέτος.
Θα συνεχιστεί η δυναμική των επιχειρήσεων του κλάδου της τεχνολογίας που οδήγησαν την κούρσα της αμερικανικής χρηματιστηριακής αγοράς στο μεγαλύτερο μέρος της τελευταίας δεκαετίας; Θα φανεί τον επόμενο χρόνο. Οι μετοχές αυτές είναι πάντως ιδιαίτερα ευαίσθητες σε υψηλότερες ομολογιακές αποδόσεις λόγω του ότι οι αποτιμήσεις τους βασίζονται περισσότερο στα μελλοντικά τους κέρδη.
Αν τα μεγαθήρια της ανάπτυξης απογοητεύσουν, η ευρύτερη χρηματιστηριακή αγορά μπορεί να πέσει σε αναταράξεις. Αξιοσημείωτο οτι τα κέρδη έξη μόνο εταιρειών – Microsoft, Apple, Alphabet,, Nvidia, Tesla και Meta Platforms (η πρώην Facebook) – αντιστοιχούσαν γύρω στο ένα τρίτο της συνολικής απόδοσης του δείκτη S&P 500 το 2021. Λόγω της σύνθεσης του δείκτη, αν αυτό συμβεί, θα πρέπει να περιμένουμε μια πτωτική αγορά.
