Οι οπαδοί της επενδυτικής τακτικής 60/40 (μετοχές/ομόλογα) στα χαρτοφυλάκια ελπίζουν ότι η στρατηγική αυτή μπορεί να μειώσει το όποιο χτύπημα από μια ύφεση το 2023, παρά το γεγονός ότι η διαφοροποίηση που προσφέρει δεν έδωσε στους επενδυτές ανακούφιση στη δύσκολη φετινή χρονιά.
Τα χαρτοφυλάκια που ακολουθούν την τακτική 60/40 και κατανέμουν το 60% των επενδυτικών κεφαλαίων σε μετοχές και το υπόλοιπο 40% σε ομόλογα ποντάρει στο ότι οι κινήσεις στις δύο αυτές κατηγορίες κινητών αξιών αντισταθμίζουν η μία την άλλη. Οι μετοχές ενισχύονται σε περιόδους αισιοδοξίας για την πορεία της οικονομίας ενώ τα ομόλογα σημειώνουν άνοδο σε περιόδους αβεβαιότητας.
Η στρατηγική αυτή τα πήγε άσχημα φέτος καθώς οι κεντρικές τράπεζες, με πρώτη τη Fed στις ΗΠΑ, αύξησαν τα επιτόκια για να καταπολεμήσουν τη χειρότερη έξαρση του πληθωρισμού από τη δεκαετία του 1980. Η νομισματική σύσφιξη προκάλεσε μεγάλη πτώση και στις δύο κατηγορίες κινητών αξιών. Ένα τυπικό χαρτοφυλάκιο τοποθετημένο 60/40 στον δείκτη S&P500 και στον δείκτη ομολόγων του Bloomberg καταγράφει απώλειες 12,4% φέτος, τη χειρότερη ετήσια απόδοση του από το 2008, σύμφωνα με τον επενδυτικό οίκο Vanguard.
Η συσχέτιση που επεφύλαξε το 2022 ήταν ακραία, όπως και το πόσο πόνεσαν τα χαρτοφυλάκια, επισημαίνει η Goldman Sachs Asset Management. Ωστόσο, οι οπαδοί της τακτικής αυτής πιστεύουν ότι η στρατηγική του 60/40 θα τα πάει καλύτερα τον νέο χρόνο καθώς το κομμάτι του σταθερού εισοδήματος θα κάνει την περισσότερη δουλειά αν η πολιτική σύσφιξης που ακολουθεί η Fed φέρει ύφεση, ενδεχόμενο που ανησυχεί τη Wall Street όλο και περισσότερο.
Παρόλο που οι επενδυτές έχουν την τάση να αποφεύγουν τα ομόλογα σε περιόδους πληθωρισμού, η κατηγορία αυτή είναι ελκυστική ως ασφαλές καταφύγιο όταν η οικονομία βαριανασαίνει. Αρκετοί επενδυτές πιστεύουν ότι μια ύφεση θα πιέσει την κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ να μειώσει τα επιτόκια πιο γρήγορα από ότι σχεδιάζει, παρά την πρόβλεψη της ότι θα ανεβάσει τα επιτόκια άλλες 75 μονάδες βάσης τον επόμενο χρόνο.
Θεωρούν ότι σε περίπτωση ύφεσης η αντίδραση αυτή είναι πολύ πιθανή. Η μείωση επιτοκίων θα φέρει κεφαλαιακά κέρδη στα ομόλογα. Εξάλλου, η μεγάλη πτώση των ομολόγων φέτος τα έχει κάνει ελκυστικά. Ο δείκτης κρατικών ομολόγων ΗΠΑ της BofA καταγράφει απώλειες 11% φέτος. Η αγορά ομολόγων μπορεί να προσφέρει διαφοροποίηση καθώς υπάρχει πιθανότητα να μειωθούν τα επιτόκια.
Παρά τη στενή συσχέτιση της πορείας των μετοχών και των ομολόγων το 2022 λόγω της ανόδου του πληθωρισμού, παρόμοιο πληθωριστικό σοκ είναι απίθανο να συμβεί και το 2023, εκτιμούν οι οικονομολόγοι του οίκου Vanguard. Ο πληθωρισμός στις ΗΠΑ υποχώρησε για δεύτερο συνεχή μήνα τον Νοέμβριο και μερικοί ήδη μιλούν για διατηρήσιμη καθοδική τάση.
Ιστορικά, διαδοχικές ετήσιες απώλειες σε χαρτοφυλάκια 60/40 είναι σπάνιες. Σύμφωνα με τη Vanguard, από το 1977 τα χαρτοφυλάκια που ακολούθησαν την τακτική αυτή είχαν διαδοχικές απώλειες μόνο την περίοδο 2000-2002, περίοδο που κατέγραψαν συνολικές ζημιές 25%.
Ποντάροντας σε χαμηλότερα επιτόκια και ταχεία αποκλιμάκωση του πληθωρισμού θέτει τους επενδυτές σε αντίθετη πορεία με τις προβλέψεις της Fed. H αμερικανική κεντρική τράπεζα προβλέπει ότι τα επιτόκια θα χρειαστεί να αυξηθούν περαιτέρω το 2023, σε υψηλότερο επίπεδο από ότι προέβλεπε πριν, ώστε να εξοντωθούν οι πληθωριστικές πιέσεις. Αν το κόστος δανεισμού αυξηθεί πάνω από τις προσδοκίες ή ο πληθωρισμός ξαναπάρει την ανιούσα, θα χτυπηθούν τόσο μετοχές όσο και τα ομόλογα.
«Οι κεντρικές τράπεζες είναι απίθανο ότι θα σπεύσουν να σώσουν τις αγορές με ταχείες μειώσεις επιτοκίων σε μια ύφεση που έχουν σχεδιάσει ώστε να πέσει ο πληθωρισμός», σημειώνουν οι strategists στη BlackRock σε έκθεση για τις προοπτικές του 2023. «Τα επιτόκια θα παραμείνουν σε υψηλά επίπεδα για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα από όσο πιστεύουν οι αγορές».
Και ενώ οι οπαδοί της τακτικής 60/40 υποστηρίζουν ότι το φετινό selloff στις μετοχές και τα ομόλογα καθιστά το μετοχικό κομμάτι των χαρτοφυλακίων πιο ελκυστικό λόγω των χαμηλών αποτιμήσεων, μια ύφεση θα έχει σίγουρα επίπτωση στα κέρδη των επιχειρήσεων και θα πιέσει τις αποτιμήσεις των μετοχών.
Από τον Δεύτερο Παγκόσμιο Πόλεμο, ο δείκτης S&P500 σημειώνει απώλειες γύρω στο 28% κατά μέσο όρο σε περιόδους ύφεσης. Η φετινή του πτώση που έφτασε το 25,2% στο χαμηλό του Οκτωβρίου ενσωματώνει έως ένα βαθμό το ενδεχόμενο ύφεσης. Στα σημερινά του επίπεδα ο S&P500 καταγράφει ζημιές 20%.
Σε μακροπρόθεσμο ορίζοντα η στρατηγική του 60/40 έχει γίνει πιο ελκυστική μετά τις φετινές πτώσεις των μετοχών και των ομολόγων, εκτιμούν οι οπαδοί της. Για την επόμενη δεκαετία τα χαρτοφυλάκια 60/40 βρίσκονται σε καλύτερο σημείο εκκίνησης σε σχέση με προηγούμενα χρόνια.
