Στην ανάλυση μας για το δολάριο καταλήξαμε στο συμπέρασμα ότι παρά το γεγονός ότι τη δεδομένη χρονική στιγμή αναμένουμε το δολάριο να συνεχίσει να υποτιμάται έναντι του ευρώ και πολλών νομισμάτων του αναδυόμενου κόσμου, οι Κεντρικές Τράπεζες σε βάθος χρόνου θα αναλάβουν δράση, προκειμένου να συγκρατήσουν την ανατίμηση των δικών τους νομισμάτων και να υποστηρίξουν τις εξαγωγές τους. Αυτό θα λειτουργήσει σαν φρένο από ένα σημείο και μετά στην υποτίμηση του δολαρίου, ένα φρένο στο οποίο θα συμμετέχει στην πορεία και η FED, όπως θα δούμε σήμερα.
Γι’αυτόν ακριβώς τον λόγο, εφεξής όσοι ασχολούνται με τον κόσμο των αγορών και θέλουν να αντιλαμβάνονται έγκαιρα τις αλλαγές βαρομετρικού, καλό θα είναι να μελετάνε όχι μόνο τις τακτικές ανακοινώσεις περι της νομισματικής πολιτικής και τα συνοδευτικά κείμενα αυτών, αλλά και τα πρακτικά της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ.
Δείτε την τελευταία συνεδρίαση της FED, στις 15-16 Δεκεμβρίου. Πολλοί αναλυτές της αγοράς ανέμεναν ότι η Κεντρική Τράπεζα ήταν στα πρόθυρα να επεκτείνει τις αγορές περιουσιακών στοιχείων της για να υποστηρίξει την οικονομική ανάκαμψη και να προσπαθήσει να αυξήσει περαιτέρω τον ακόμη χαμηλό πληθωρισμό.
Η Fed, ωστόσο, κράτησε αυτές τις αγορές σταθερές, καθώς οι ειδήσεις για τα εμβόλια πρόσφεραν αισιοδοξία ότι τα χειρότερα είχαν περάσει και ο πρόεδρος της Fed Jerome Powell υπογράμμισε ότι ένιωθε ότι το τρέχον επίπεδο αγορών παρείχε επαρκή οικονομική υποστήριξη.
Αν διαβάσουμε όμως τα πρακτικά της τελευταίας συνεδρίασης της FED για το 2020, θα αλιεύσουμε αρκετά «λαβράκια».
Οι Κεντρικοί Τραπεζίτες των ΗΠΑ συζήτησαν για τη διατήρηση των επιτοκίων στο 0%, το ποσοστό αύξησης του πληθωρισμού το 2021 και το 2022 αλλά και τη μείωση του QE σε περίπτωση που οι εμβολιασμοί επαναφέρουν την οικονομική δραστηριότητα, με τους Robert Steven Kaplan της FED of Dallas και Raphael Bostic της FED of Atlanta να ξεκινούν ήδη τη συζήτηση σχετικά με το πότε η FED πρέπει να μειώσει το ποσοστό των αγορών περιουσιακών στοιχείων.
Μάλιστα σύμφωνα με τον Κεντρικό Τραπεζίτης της Ατλάντα, αν η διανομή των εμβολίων ενισχύσει την οικονομία, τότε η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ θα μπορούσε να αρχίσει να περικόπτει τις μηνιαίες αγορές περιουσιακών στοιχείων ήδη από φέτος.
Όπως χαρακτηριστικά δήλωσε στο Reuters: «Oποιαδήποτε αλλαγή στην πολιτική της Fed συνδέεται στενά με μια επιτυχημένη διάθεση εμβολίων που περιορίζει την πανδημία. Μόλις τα σήματα αδυναμίας αρχίζουν να εξαφανίζονται και πλέον θα μιλάμε για μια σταθερή και ευρεία βάση ανάπτυξης, τότε η FED θα πρέπει να επαναφέρει τα περιουσιακά της στοιχεία σ’ ένα πιο ευθυγραμμισμένο επίπεδο με αυτό που υπήρχε πριν από την πανδημία».
Με τους Bostic και Κaplan συντάσσεται και ο Πρόεδρος της Fed του Σικάγο, Charles Evans, ο οποίος δήλωσε ότι οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής είναι έτοιμοι να ωθήσουν την αγορά ομολόγων προς οποιαδήποτε κατεύθυνση, προσθέτοντας περισσότερα εάν η οικονομία το χρειάζεται, ή αφαιρώντας εαν οι εμβολιασμοί πυροδοτήσουν την ανάκαμψη.
Παρά το γεγονός ότι μια μείωση των αγορών περιουσιακών στοιχείων δεν συνεπάγεται με μια αύξηση στα επιτόκια-τα οποία αναμένεται πιθανότατα μέχρι το 2023 να διατηρηθούν σε τρέχοντα επίπεδα- εντούτοις μια τέτοια εξέλιξη μέσα στο 2021 είναι κάτι που θα ζυγίσουν οι αγορές.
Άλλωστε, η αύξηση των αγορών περουσιακών στοιχείων από τη FED, που ξεχύλωσε τον ισολογισμό της από 4 σε 7,4 τρισ. το 2020, δεν ήταν ένας από τους πρώτους και σημαντικότερους παράγοντες που βοήθησαν τις χρηματοπιστωτικές αγορές να συνέλθουν από την ταραχώδη πτώση την περασμένη άνοιξη; Αρκεί να υπενθυμίσουμε ότι η Fed, στα μέσα Μαρτίου μέσα σε μια εβδομάδα, προώθησε στην αγορά τόσο ρευστό, όσο σε όλο το QE2.
Μέσα από αυτό το πρίσμα, η στήλη δεν θα εκπλαγεί φέτος αν μια σημαντική διόρθωση των αγορών ξεκινήσει ακριβώς την στιγμή που η πανδημία θα ρίξει τίτλους τέλους και η οικονομική δραστηριότητα αρχίσει να επανακάμπτει δυναμικά, καθώς αυτό θα σηματοδοτήσει την αρχή της απόσυρσης των προγραμμάτων στήριξης.
Και για να καταλήξουμε στο βασικό θέμα του άρθρου, μια συρρίκνωση του ισολογισμού της FED θα ωθήσει ανοδικά την καμπύλη απόδοση των ομολόγων και επομένως, θα αυξηθεί η ζήτηση για δολάρια.
Η προοπτική γενναίων κρατικών δαπανών από τους Δημοκρατικούς
Με τη χτεσινή νίκη, οι Δημοκρατικοί απέκτησαν τον πλήρη έλεγχο του Κογκρέσου, κάτι το οποίο θα επιτρέψει ένα γενναίο δημοσιονομικό πακέτο τόνωσης της αμερικανικής οικονομίας, που αναμένεται να κινηθεί μεταξύ των 2-4 δισ. δολαρίων.
Mπροστά στην προοπτική ενός γενναίου πακέτου δημοσιονομικής στήριξης, οι αγορές αρχικά θα γιορτάσουν και το δολάριο θα υποχωρήσει.
Όμως ας διευρύνουμε λίγο την οπτική μας γωνία: Tι σημαίνει η προοπτική πρόσθετων κρατικών δαπανών από τις ΗΠΑ; Yψηλότερη έκδοση ομολόγων και αύξηση των αποδόσεων.
Άρα που καταλήγουμε πάλι;
Στο ότι σε ένα α’ βάθος χρόνου, το δολάριο θα αρχίσει να γίνεται ελκυστικό σε όρους επιτοκιακής απόδοσης.
Άλλωστε αν ανοίξουμε ακόμα πιο πολύ το κάδρο, η ανάπτυξη που θα επιτευχθεί στις ΗΠΑ θα προσφέρει επίσης υποστήριξη στο δολάριο, με τα επιτόκια και την καμπύλη απόδοσης των αμερικανικών ομολόγων να σημειώνουν αύξηση.
Επιπλέον, να σημειώσουμε ότι σύμφωνα με την ατζέντα των δημοκρατικών, αναμένεται μια αύξηση των φορολογικών συντελεστών ώστε να αντισταθμιστεί η δημοσιονομική επέκταση. Οι φορολογικές παρεμβάσεις όμως πιθανότατα να ροκανίσουν την όρεξη για ανάληψη επενδυτικού κινδύνου, κάτι που θα αδυνατίσει τις αγορές, αλλά θα ενδυναμώσει το δολάριο το οποίο διατηρεί ακόμα τον ρόλο του επενδυτικού καταφυγίου.
* Αποποίηση Ευθύνης: Το υλικό αυτό παρέχεται για πληροφοριακούς και μόνο σκοπούς. Σε καμία περίπτωση δεν πρέπει να εκληφθεί ως προσφορά, συμβουλή ή προτροπή για την αγορά ή πώληση των αναφερόμενων προϊόντων. Παρόλο που οι πληροφορίες που περιέχονται βασίζονται σε πηγές που θεωρούνται αξιόπιστες, καμία διασφάλιση δε δίνεται ότι είναι πλήρεις ή ακριβείς και δεν θα πρέπει να εκλάμβανονται ως τέτοιες.
